目前，境外主要是香港和新加坡市场，交易一些与内地证券市场相关的股指期货与期权，此外，CME也即将推出新华富时A25股指期货。以下，我们将从这些现货指数与沪深300相对比的角度，进行分析研究。
表1：研究对象
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上市地点 |
股指期货 |
标的指数 |
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新加坡交易所 |
新华富时A50股指期货 |
新华富时A50指数 |
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香港交易所 |
新华富时A25股指期货 |
新华富时A25指数 |
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香港交易所 |
恒生H股金融行业股指期货 |
恒生H股金融行业指数 |
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香港交易所 |
恒生国企股指期货 |
恒生国企指数 |
以下，是这4大指数与我国内地的沪深300指数自2006年1月开始的走势图，可见自从2006年以来，各大指数都有所上涨，其中沪深300指数表现更加强势，特别是2007年春节以来，到目前的这波行情，可谓波澜壮阔。表2是各大指数的比较，可见从2006年到目前，沪深300已经涨了3倍多，而且随着如此惊人的涨幅，其市盈率也达到了40倍以上，远远超过了成熟国家，甚至是其他发展中国家的市盈率水平，而这也引发了目前市场对资产泡沫的担忧。
图1：各大指数每日走势
表2：各大指数的比较
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沪深300指数 |
新华富时A50指数 |
新华富时A25指数 |
恒生H股金融指数 |
恒生国企指数 |
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成份股个数 |
300 |
50 |
25 |
8 |
40 |
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市盈率 |
41.78 |
34.93 |
18.40 |
27.90 |
19.37 |
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股利收益率 |
0.75 |
0.61 |
1.77 |
0.32 |
1.31 |
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自06年以来的涨幅 |
302.39% |
256.33% |
81.80% |
131.89% |
97.91% |
数据来源：Bloomberg，数据截至
那么，为何这4大指数与沪深300在这近1年半内的市场表现存在如此大的差距呢？这是由于，虽然指数成份股的上市公司都是中国企业，但是新华富实A25指数、恒生H股金融指数和恒生国企指数都是以在香港上市的H股价格作为计算对象，而目前中国证券市场由于受到资金的推动，其A股价格远远溢价与H股价格，所以导致其指数表现于沪深300存在如此大的差异，但是新华富实A50指数的计算对象则与沪深300相同，为内地上市的A股，所以使得这两个指数的表现较为相似，相关性也较高。以下是各大指数成份股中，排名前五的权重股，可见沪深300与新华富实A50的前五大权重股完全相同，虽然由于编织方法导致权重股的排名由略微的不同。而其他3只在香港市场的指数，则他们的权重股比较接近。
表3：各指数前五大权重股
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指数名称 |
第1权重股 |
第2权重股 |
第3权重股 |
第4权重股 |
第5权重股 |
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沪深300指数 |
名称 |
招商银行 |
中信证券 |
民生银行 |
万科 |
宝钢股份 |
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比重% |
3.163 |
2.933 |
2.844 |
2.477 |
1.970 |
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新华富时A50指数 |
名称 |
中信证券 |
招商银行 |
民生银行 |
万科 |
宝钢股份 |
|
比重% |
7.842 |
6.453 |
6.450 |
5.192 |
4.117 |
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新华富时A25指数 |
名称 |
中国移动 |
石油天然气 |
中国人寿 |
工商银行 |
建设银行 |
|
比重% |
9.758 |
9.743 |
7.978 |
6.793 |
6.023 |
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|
恒生H股金融指数 |
名称 |
中国人寿 |
建设银行 |
交通银行 |
中国银行 |
工商银行 |
|
比重% |
15.570 |
15.061 |
14.260 |
13.817 |
13.190 |
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恒生国企指数 |
名称 |
石油天然气 |
中国人寿 |
建设银行 |
工商银行 |
交通银行 |
|
比重% |
12.115 |
10.811 |
9.598 |
8.271 |
7.188 |
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数据来源：Bloomberg，数据截至
接下来，我们将5大指数在最近的100个交易日的对数收益率作为计算样本，对其相关性进行统计，结果如下。可见新华富实A50与沪深300的相关性最高，达到95%以上，即每日的价格涨幅具有一定的趋同性，因为他们都是以A股作为成份股的样本对象。而这也为将来沪深300股指期货合约与新华富实A50股指期货合约间进行套利，奠定了基础。此外，新华富实A25、恒生H股金融指数和恒生国企指数由于代表的在香港上市的H股市场，所以与沪深300的相关性非常低，但他们彼此之间的相干性则非常高，相互之间，存在一定的股指期货的套利基础。
表4：各指数的相关性比较
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沪深300 |
新华富时A50 |
新华富时A25 |
恒生H股金融 |
恒生国企 |
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沪深300指数 |
100.00% |
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新华富时A50 |
95.38% |
100.00% |
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新华富时A25 |
25.66% |
30.72% |
100.00% |
|
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恒生H股金融 |
27.04% |
31.49% |
92.59% |
100.00% |
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恒生国企 |
31.21% |
35.45% |
98.09% |
94.03% |
100.00% |
数据截至
最后，我们将各指数在最近100个交易日里，每日对数收益率进行统计，可见最近沪深300每日收益率达到了0.65%，非常惊人。此外，其波动也较大，意味着风险随着点位的不断攀升而不断增大，也希望投资者注意控制仓位，警惕风险。
表5：各指数在100个交易日里的收益与方差
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沪深300指数 |
新华富时A50指数 |
新华富时A25指数 |
恒生H股金融指数 |
恒生国企指数 |
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收益率均值 |
0.65% |
0.50% |
0.09% |
0.10% |
0.11% |
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收益率标准差 |
2.18% |
2.28% |
1.61% |
1.93% |
1.64% |
数据截至