过高的管理费用率，往往意味着缺乏可持续的竞争优势

　　在利润表中的“营业费用、管理费用”中，披露的是公司在该会计期间内发生的所有各项直接或间接的销售费用及一般管理费用成本，包括管理人员薪金、广告费用、差旅费、诉讼费、佣金和应付薪酬等。

　　巴菲特认为，那些处在高度竞争行业，从而缺乏持续竞争优势的公司，销售费用及一般管理费用比例也显示出巨大的不同，而且往往居高不下。甚至赤裸裸地指出，一家公司是否“像疯子一样花钱”，从这些销售费用、管理费用率中就可以看出。

　　事实上也如此，如果一家公司的销售业绩不佳，收入呈下降趋势，但该公司的此项费用却一直保持不变。如果公司不尽快减少在该项上的花费，那么，它们将吞噬更多的毛利润。

　　关于销售费组长及一般管理费用的判断，巴菲特有一个精辟的分析结论：他认为：“如果我们发现一个公司在这方面花费占毛利润的比例接近，甚至超过100％，那很可能是在跟一个处于高度竞争行业的公司打交道。要知道，在这类行业里，没有任何公司具有可持续的竞争优势。”

　　巴菲特认识到，一定要远离这些总是受困于高额销售费用及一般管理花费的公司。他也知道，即使是此项费用保持较低水平的公司，它的长期经营前景也可能被其高昂的研发费用、高资本开支和大量债务所破坏。无论股票价格如何，他都对这类公司避而远之，因为他知道，它们的内在长期经济实力如此脆弱，即使股价较低，也不能使投资者扭转终生平庸的结局。

　　下表是对浙江省82家在中小板上市的公司近三年管理费用与销售费用占营业收入的平均比率小于5%的公司，若根据上述分析原理，这些公司是具有很强的持续竞争力的。

　表：近三年销售与管理费用占营业收入低于5%的公司

　　注：计算数据来自网络，根据82家数据计算，上述比率均值为12.09%。