A股将何时探大底？底部会有多深呢？

　　这是很多投资者很关心的一个问题，对于本人来说，也到了该回答的时候了。

　　早在2010年9月5日，本人就发表了《中国经济未来2-3年将探大底》的文章，指出：随着4万亿拉动18万亿救市盛极而衰，随着美国金融危机和欧洲主权债务危机导致的外需下降，以及由于股市缩水消灭居民财富、楼市巨大泡沫透支中国内需，中国经济过去20-30年中的主要动力机制均盛极而衰，难免在未来2-3年探大底；并在2010年9月24日进而撰文《A股将进入“残局”时期》指出：鉴于A股“利益输送市”的博弈进入残局，同时鉴于中国经济未来2-3年探大底判断，乃至不排除东亚周边军事冲突的可能性，我们对于未来A股比较悲观，上证指数将下探1664点。

　　从那时迄今已经2年时间，中国经济基本面的实际演变正在预期之中——地方债务急剧攀升，而土地财政收入锐减，政府投资能力后续乏力；美国再工业化取得进展，欧洲各国收缩财政影响进口，贸易保护主义上升，均压制了中国的外需增长；楼市的巨大泡沫严重透支了内需。更麻烦的是，人民币升值达32%，劳动力土地价格大幅上涨，原材料航运费用大涨，金融成本大幅攀升，诸多中国企业在股市楼市大博弈中损失严重等等，使得中国企业普遍盈利困难，甚至出现诸多全行业亏损的局面。上证指数从2011年11月份的最高3121点跌到现在的（2012年10月26日）的2101点，实在情理之中。

　　而如果要回答中国A股探底有多深，就需要同时把握好两个方面：一是中国经济基本面最坏局面将会怎样？二是中国股市做空的力量有多强，拥有怎样的做空工具？

　　对于第一个问题，显然不容乐观，中国经济基本面能否触底反弹，关键看在旧的动力机制衰退的同时，新的动力机制何时能否再造成功，只有新动力上升超过了旧动力拖累，才能确认为触底反弹或开启新一轮上涨周期。

　　此前本人曾不止一次指出，中国竞争力再造关键看以下几个指标：1，行政体制改革成功并成效显著，政府自身开支减少一半以上；2，财政再分配改革成功，土地和矿产资源的主要收益转入社保和公共服务支出；3，金融、教育和医疗等高端服务业对民间放开；4，证券市场彻底扭转“利益输送市”，成为向真正高科技、新能源、循环经济和环保产业的高效资源配置市场等等。然而，上述改革都是极具挑战的，在强有力的领导权威树立起来之前，是不切实际的，即按照最乐观的估计，在未来一年内，上述新动力不可能再造成功。

　　即未来1年内，如果不出现人民币恶性通胀的情况，则A股触大底反弹的可能性几乎没有。至于这个底能探多深，就要看基本面恶化到什么程度，同时对于市场空头主力而言，有怎样的做空工具了。

　　经济基本面的继续恶化是在所难免的，因为不加以强势扭转，政府既得利益不断扩张，权贵内部人和外部势力在财富蛋糕分配中持续扩大，经济就会继续恶化。

　　至于到底是不断阴跌还是大幅暴跌，主要看东亚的地缘政治危机——钓鱼岛冲突是否会升级，如果演化为战争，则国内上万亿美元的热钱及其利润将大规模外流，楼市将大跌，金融和股市将受到巨大冲击，如果钓鱼岛斗而不破，不导致战争冲突，则会阴跌。此外，倘若伊朗战争爆发导致波斯湾被长期封锁，则会对中国经济基本面冲击剧烈。

　　不过，短期对股市可能造成巨大冲击的因素是来自内部——转融券。自2010年3月31日融资融券推出，同年4月16日股指期货推出，市场的空头主力拥有了做空的有力工具。2008年，国际热钱主力做空A股，由于是单边市，即使有着TOPVIEW对保险、基金的投资行为精准把握，并反复猎杀，但毕竟其做空也要损失。

　　但股指期货推出后，做空股市不仅可以避免损失，甚至可以获得一定的盈利——抛出股票虽然亏损，但做空股指反而赚钱，更重要的是，国际热钱对于股指期货驾轻就熟，显然在博弈中占据先天优势。此外，融券也可以拆解股票卖出，与股指期货相配合，做空股市。

　　然而，融券的股票只能来至于证券公司，其股票数量是有限的，而且随着融券做空某只券商重仓股，会造成券商的损失，所以券商并不积极，然而这种情况即将发生重大变化。

　　这就是转融券即将正式推出。2012年8月28日，转融通推出，先开始转融资，即可从金融机构借钱买入股票，这有利于股市反弹，在本人看来是“十八大维稳行情”的举措之一。而接下来将是转融券。

　　与融券的巨大不同是，转融券是投资者可以通过中国证券金融股份公司（这就突破了券商的不积极），可以从社保基金、保险公司、基金公司和上市公司大股东处借来股票卖空，此股票市值数额巨大，以上万亿元人民币计。

　　虽然对某单只证券的转融券做空有规模限制——当单只转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，将暂停该证券的转融券业务；且限制单笔融券最大单笔申报不得超过100万股。但这对于限制做空能量已经毫无意义。想想看，一笔不够可以多笔申请，而达到可流通市值总量10%的做空力量砸下去，谁还有力量螳臂当车？

　　从外部环境来看，短期很难看到有什么强势力量愿意阻止转融券的正式实施，18大结束后，中国将进入直面过去多年积累的矛盾问题时期；擅长做空的国际热钱和国内主力，也很容易达成通过做空股市赢得新利润空间的共识；再加上基本面的恶化难免，如果钓鱼岛、伊朗危机升级，都可以作为做空的理由。

　　因此，在转融券正式推出之后，上证指数将会轻松破掉1664点，广大散户和基民将会“躺着中枪”。如果其后不能暂停或取消转融券，上证指数下跌到1300点都属正常。

　　故此，在转融券正式推出之前，我们建议不具备做空能力的普通投资者，应当果断退出股市，以避免不必要的损失。