中国持续不断增长的M2（广义货币）可以用天量来形容，截至11月末，中国广义货币余额达107.93万亿元。靓丽的经济数据也让官员们陶醉在“世界第二大经济体”的梦幻中，而年末出现的“钱荒”至少令业内人士清醒了不少。

　　12月20日，7天回购全天加权平均利率一路飙至8.21%，再创下半年来的新高。6月份后，“钱荒”的影响并没有消除，市场的流动性在这半年内反而变得愈发敏感、脆弱，只要央行公开市场操作暂停释放流动性，市场利率便会立刻攀升。

　　“钱荒”的影响不仅仅局限于银行间交易市场，包括债券市场、股票市场、期货市场、黄金市场在内，同样出现资金紧张间歇性暴跌等问题，回购利率、银行理财收益率、民间借贷利率则是节节攀高。

　　与市场资金饥渴形成赫然对比的，则是盘踞高位的货币供应量、社会融资总量，中国已成为世界第一大货币发行国。今年前11个月，中国社会融资规模为16.06万亿元，比去年同期多出1.92万亿元。

　　在今年6月“钱荒”首次来袭时，央行净投放资金量为年内单月新高，高达3050亿元。今年4月份至11月，除了10月公开市场净回笼，其余均为净投放。近日，央行也是连续三天通过短期流动性管理工具（SLO）累计向市场注入超过3000亿元流动资金。

　　“钱荒”与流动性总量宽松之间的矛盾愈加凸显，尤其是在今年6月和12月这样的特殊时段，一有风吹草动资金价格就呈现易上难下的脆弱。天量货币投放为什么还会闹“钱荒”？天量货币去哪里了？这是许多业内人士深感疑惑的问题。

　　从目前的情况来看，不排除天量货币资金在金融体系内循环空转，没有真正进入实体经济，不仅形成了金融泡沫，也导致货币信贷再宽松，金融系统对实体经济推动乏力的局面，许多资金甚至绕道进入高亢的房地产市场，直接催生了中国楼市一轮又一轮的疯狂。

　　地方政府融资平台以土地做筹码，形成了非常庞大难以统计的债务。12月30日，审计署正式发布了2013年第32号公告《全国政府性债务审计结果》，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66504.56亿元，三类债务共计约302748亿元。审计署新闻发言人陈尘肇指出，从我国经济发展水平、政府性债务现状，以及资产与负债的相互关系看，我国政府性债务风险总体可控。

　　审计署的报告对市场似乎是一支“安慰剂”，或许是出于政局稳定的考虑，中国债务的盖子依然需要合力捂紧，实际上，中国债务总额占GDP的比重已高达200%以上，央行在限制银行高风险贷款上早已举步维艰。尽管中国经济仍维持近8%的增长，政府债务却越来越重，大多数债务被影子银行所掩盖，许多债务通过信托公司和融资平台来筹集资金，大量借贷都在资产负债表以外进行。

　　多年来中国经济过度依赖廉价资金，如今资金紧张不再是局部问题，央行的任何误判都将带来全球性影响。面对再次来袭的“钱荒”，央行频频启用短期流动性调节工具，表达出不会放任不管的态度，显示控制市场再度出现“钱荒”的决心。不过，这一工具短期虽有必要，频繁使用却会大大降低银行对风险的控制力度。显而易见的是，银行风控乏力、企业盈利水平低下、地方政府盲目举债等因素，是导致“钱荒”的罪魁祸首。

　　刚刚结束的中央经济工作会议，提出“防止和控制地方政府债务”，而中国从上至下面临的困境是，投资冲动和经济增长己经官员的政绩思谁，都需要大量的资金，如果继续毫无节制的举债投资，从上至下积累的债务会越来越重，频繁的“钱荒”最终会酿成大规模的金融危机！

　　当务之急是，中国需要加快利率市场化改革，让银行通过市场竞争完成揽储目标，而不是开发大量“以钱炒钱”的理财工具。由于商业银行长期处于垄断地位，普遍存在经营水平不高、放贷无计划、“前松后紧”，导致有钱就滥发贷款，无钱滥收贷款，进而导致频繁的“钱荒”。在加强银行间市场化竞争的同时，更有必要开放民营资本参与设立各种银行，从而迫使处于垄断地位的大银行转变经营模式。国企央企的改革不能再回避再拖延，一些国企央企已经无法产生足够偿还利息的资产回报，还是依靠政府关系占用庞大的银行贷款。更恶劣的是，一些国企央企依赖银行贷款牟利，按7%的利率从银行贷款，再转手以18%甚至更高的利率再贷给中小企业。

　　无论是中央政府还是央行都必须正视经济领域金融领域存在的问题，防微杜渐，重视“钱荒”频发背后的结构性错配，坚决着手进行结构性改革，避免“积土成山、积水成渊”，酿成影响全中国乃至整个新兴市场的金融危机。