近期，上证综合指数下跌至2200点以下，低于2001年6月的最高点2245点。“10年零涨幅”一时引起股评人士的广泛口诛笔伐。他们形而上学地认为，市场“从终点又回到了起点”表明不仅长期价值投资理念是错的，而且中国股票市场根本不值得投资，因持有股票10年是零收益。笔者认为，这一结论是荒唐的，它并不符合客观实际。

　　为什么投资十年没有回报？因为投资的时机不对！其实，十年来不光是上证指数没涨，世界各大股市（法国CAC40指数，NASDAQ指数，英国FTSE100指数，美国标准普尔500指数和道琼斯指数均不例外）在今年都探出了明显低于十年前峰值的低位。记得十年前，恰好是高科技泡沫的巅峰状态，世界各大股市大多在此创下大牛市峰值的疯狂“盛宴”，当然，当时的泡沫就要由“十年不涨”的代价来“买单”而重新充实了。

　　相比之下，与世界股市十年的表现相比较，中国股市表现还是相对好的哩。因为中国经济增长速度较快，因而填充泡沫的能力较强使然。

　　再看长期投资是否无效吧：我们不妨选取上证指数五年前与现在比较，2006年的指数水平多数时间在1500点左右，当时买入持有到现在，回报也有50%左右！

　　那为什么五年前买入是时机而十年前不是？ 价值使然，十年前是牛市顶峰而估值超高，五年前是刚走出低谷而估值偏低。同理，我们不难估计，2007年底在另一个牛市巅峰买入的“投资者”会面对另一个“十年不涨”的尴尬局面的。

　　那么我们看看当前该如何吧。已“十年不涨”决不表示中国股市没有投资机会，而恰恰相反地表明下一次机会的来临（就和五年前一样）：

　　表面上看，目前的指数又回到10年前的位置，点位相仿但估值有天渊之别：10年前上证综指在2200多点时，处于当时的历史高位，存在过热之嫌，而如今的2200点，则是市场低迷状态下的相对低位。市盈率在2001年6月是55倍而至2011年12月仅为12倍，从市盈率角度来看，目前，上海证券市场的风险得到有效释放，市场投资价值已经接近成熟资本市场水平。

　　与10年前相比，现在投资者得到的分红回报更加稳定可观。从2001年至今，上海证券市场的整体股息率呈现显着上升态势。以上证综合指数为例，股息率从2001年的1.01%上升至2011年11月的3.74%，上升幅度高达270%，市场分红总额从2001年285亿元增加至2011年11月的3215亿元，增加幅度达10倍。因此，从上市公司分红角度来看，上市公司质量不断上升，股票投资价值显着提升。诚然，中小板和创业板的结构性泡沫犹存，但也看到了消退的趋势。一旦这些“高价板们”的价值回归完成，国内股市的走强就指日可待了。而偏低的整体估值将为投资者获得长期投资回报提供坚实的基础。

　　投资者们如果此时对低迷的股市避之则吉，真难算得上是价值投资。莫非又要等股市若干年后走强到下一个巅峰时再“满腔热情”地投入，然后再无可避免地陷入下一个“十年不涨”的泥潭？ 2001和2007年间的覆辙，难道还要重蹈一次？ 这不是智者之举吧！