武钢股份蝶式权证投资获利机会研究及市场走势预测
一．品种简介：
1．武钢股份公告称，其认购权证“武钢ＪＴＢ１”和认沽权证“武钢ＪＴＰ１”将于１１月２３日上市交易，上市首日设涨跌幅限制。
公告称，武钢股份股权分置改革方案将于１１月２１日实施，股票简称变更为“Ｇ武钢”。
武钢集团发行的以武钢股份为标的证券的４７４００万份认购权证和４７４００万份认沽权证将于１１月２３日起在上证所上市交易。认购权证交易简称为“武钢ＪＴＢ１”，交易代码为“５８０００１”，行权简称为“ＥＳ０６１１２２”，行权代码为“５８２００１”。认沽权证交易简称为“武钢ＪＴＰ１”，交易代码为“５８０９９９”，行权简称为“ＥＳ０６１１２２”，行权代码为“５８２９９９”。
二．公司基本资料
1．
每股收益 (元): 0.5400 目前流通(万股) :237000.00
每股净资产 (元): 2.5100 总 股 本(万股) :783800.00
每股公积金 (元): 0.7272 主营收入同比增长(%):123.69
每股未分配利润(元): 0.5585 净利润同比增长(%) :106.73
每股经营现金流(元): 0.8102 净资产收益率(%) :21.57
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2005中期每股收益(元):0.4010 净利润同比增长(%) :346.32
2005中期主营收入(万元):2153357.25 主营收入同比增长(%):310.34
2005中期每股经营现金流(元):0.6103 净资产收益率(%) :16.92
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分配预案: 不分配不转增
最近除权: 10派2.5(05.5.23)
☆曾用名:“武钢股份”
◆ 最新消息 ◆
(2)2005年11月15日公告，经公司股东大会审议通过的股改方案：武钢集团
向流通股股东每10股支付2.5股股份、2.5份认沽权证和2.5份认购权证，其中认
沽权证行权价3.13元，认购权证行权价2.90元，上述权证均为欧式行权，存续
期12个月，持有人在权证存续期最后5个可上市交易日行权。对价股份05年11月
21日起上市流通(以10月28日收盘价3.45元为准，排除权证影响，当日自动除权
参考价2.76元)，认购权证、认沽权证将于05年11月23日在上交所上市流通
二．蝶式权证的概念：
1． 蝶式权证：即同时发行认股权证和认沽权证。
2． 蝶式权证，在一定程度上可以起到保护投资者利益的作用。例如，当武钢股价在将来权证行权期内高于3．13元，投资者凭认股权证可以从武钢集团手中以2．90元的价格买入武钢股份，再按市场价卖出，可以得到差价利润；当武钢股价低于3．13元时，投资者又可从市场买入武钢股份，再凭手中的认沽权证把股票以3．13元的价格卖给武钢集团。这样，无论武钢的股价处于什么价位，投资者都可凭权证获取利益。
三．武钢股份蝶式权证投资获利机会研究：
1：认购权证投资投机价值及风险分析：
A：（以10月28日收盘价3.45元为准，排除权证影响，当日自动除权G武钢 参考价2.76元）如果12月到期行权时武钢股份的股票市场价大于2。90元，此认购权证即有其投资价值；如果预测12月内任一天武钢股份的股票市场价大于2。90元，此认购权证即有其投机价值。
B：大势分析：大盘处于自2001年下跌以来5年的绝对低位，随着股改的实施，大势处于微妙的位置，上下皆有可能。向下理由：股改失败，后期可转流通盘的巨幅扩容；完全与世界接轨，1000点不保，那目标直指800-700点。向上理由：国家股改只许成功不许失败，开弓没有回头箭的决心，国家出巨资死命救市；市场股票处于历史低位，具有一定的向上能量，；QFII及国外合格投资者看好中国股市，加大建仓力度，人民币升值带来中国股市巨大的国外投资投机资本及部分从房地产退出资金将流入股市。。
综合分析得出：短期内中国股市处于整理状态，上下幅度都将不太大，明年春节后有一波反弹行情。2006年下半年走势莫测。
C：行业景气分析：自国家实行宏观调控以来，钢铁行业调控重点之一，现处于周期性衰退期，原料铁矿石价格居高不下，中国其中失去调控权，上升成本，国内钢铁产量因前三年基建快速扩张，现钢铁市场价格跌幅明显，生产能力极度饱和，需求不足。
综合分析得出：钢铁产业后三年行业利润将巨减，应该抛出。
推论：该认购权证市场投机价值大于投资价值，不值得中长期持有。
2：认沽权证投资投机价值及风险分析：
A：（以10月28日收盘价3.45元为准，排除权证影响，当日自动除权G武钢 参考价2.76元）如果12月到期行权时武钢股份的股票市场价小于3。13元，此认沽权证即有其投资价值，；如果预测12月内任一天武钢股份的股票市场价大于3。13元，此认购权证具有其投机价值。
3．是否大资金套利机会研究：蝶式权证是否具有一定的大资金套利机会？如果利用认购权证与认沽权证适当时间适当差价的组合锁定风险，其中差价如能大于资金成本，即存在大资金套利机会。
按11月17日本股收盘价计：认购权证理论价格=市场价—行权价=2。76-2。90=
—0。14；认沽权证理论价=卖出价—市场价=3。13—2。76=0。37元
合计一份该股蝶式权证理论价格=0。37—0。14=0。23元，实际也就是认沽行权价—认购行权价=3。13-2。90=0。23元
例如：
一。市场价低于二个行权价：如果改蝶式权证上市后，市场投机资金的充分炒作，引发认购权证与认沽权证之间巨大的差价，比如：某天认购权证市场价：0。1元，认沽权证市场价：2元，本股价：2。76元，即可以出现以下状况：A：认购权证买入成本：一股认购权证加本股：0。1+2。76=2。86元；代表的权利：行权价+本股现价=2。9+2。76=5。66元，总成本：0。1+2。9+2。76=5。76元；净利润=2。76-0。1-2。9= —0。24元
B：认沽权证买入成本：2+2。76=4。76，代表的权利：行权价+本股现价=3。13+2。76=5。89元，总成本：2+3。13+2。76=7。89，净利润：3。13-2-2。76= —1。63元
得出此状态下无套利意义。
二．市场价远远高于二个行权价：如果本股市场价到了8元，则认沽权证几乎等于零，认购权证价理论价：8-2。9=5。1元，也得出此状态下无大套利机会。
总结蝶式权证对大资金投资性套利机会不存在。
四．武钢蝶式权证走势预测：
A：认购权证价：因武钢公司承诺，最低以二分钱回购，则虽然它现在理论价值为零，但因为宝钢认购权证炒作在前，所以武钢认购权证开盘价还将以涨停板开盘，但此涨停板究竟将会是什么价，要看上交所制定出的理论基价，现在还无法判断。不过以涨停板买进，保守估计50%的收益还是会有的。因为绝对价格实在太便宜，流通市值太小，有宝钢权证榜样作用，此认购权证涨幅可能也会非常惊人。可能会数倍。（可能会连续涨停。当然中间有震荡）
B：认沽权证价：理论价：3。13-2。76=0。37元，具体上证所以什么价作基价，现在也无法确认，不过以当天涨停板竟价买进，如能成交，后面会有100%的收益，因为绝对价格低，当天涨停板肯定在几毛钱左右，该权证目标位应该在2元左右。这样涨幅可能会非常惊人。可能会数倍。（可能会连续涨停，当然第二个涨停中间会打开）
因为蝶式权证的中国市场的第一次出现，其中好多东西国人还不明白，所以上市后出现的结果就是大家蒙着头狂炒一通，然后在非理性中目瞪口呆中逐步明白怎么回事，然后故事谢幕。
总结：该权证炒作将比宝钢权证还要疯狂，主要是因为它的绝对价格低，至少一元以下大家还不会感觉到风险，相对涨幅将会非常惊人。值得上市开盘首日竟价全部买进。不管是认购还是认沽权证。实力资金应该会选择认沽权证介入。
如果能有一亿左右的大资金，二周内短期收益应该会有50%以上的收益。存在风险：第一天很有可能买不到，第二天可能买到部分，第三天应该能全部买到，但平均成本也就不低了。但那时绝对价格还是很低。（以认沽权证为主打。）
注：关于二只权证预计的开盘价，要参考上证所制定的基价，根据权证定价模型，现在本人无法估计其基价。所以只能预测上市后的大致趋势。