重置成本提升推动周期性股票复兴

本周市场最大的亮点就是周期性股票的报复性反弹，不仅是大盘转危为安，而且使市场出现了新的热点，大家讨论回购热点，我们则通过重置成本和重置价值分析并购后面的深层次背景，能源将成为制约中国经济成长的瓶颈，政府为什么在“11.5规划”中提出节能20%的根本性原因，节能的关键并不在于生产更多的节能产品，而是提高资本要素价格，提高土地、水、电、城市公共事业用品价格，提高环保成本，在于价格机制改革提高投资门槛，提升资本的应用效率，只有提高这些产品及服务的价格，才能切实节约资源，才能鼓励资本投入这些供给不足的产品市场，要素价格改革，市场会自动优化资源配置，资本要素的价格提高，反过来提高了经营性资产的重置成本，这是为什么周期性股票复兴，宝钢权证大幅度上涨并不是没有基本面的深层次原因，因为未来3年再造一个宝钢不仅不可能，预期重置成本也会达到目前投资的多少倍笔者无从计算。

前日给大家核算的当期兰州铝业的重置价值每股高达6.31元，因为投资同样规模的一家铝电一体化的电解铝厂，就有形自产就需要34.1亿元！水泥、钢铁、电解铝的反弹，就是有重置成本的内在动力，资源行业值得长期看好，电力行业和水务行业，城市轨道交通和公共交通行业都几近行至基本面的谷底，现在的抄底，就是抄市场的政策大底，上市公司的价值大底。市场的力量也正在验证本栏的判断，成立于开曼群岛的龙腾基金目前正在大肆买入被中国投资者抛售的质优大盘股股票，而且表示如果出现类似于今年5月的恐慌下跌，他们只会给自己管理的基金买入更多廉价的、以人民币计价的股票资产。

同理，封闭式基金加权平均折价率接近40%,部分大盘基金的折价率接近50%,明显高于国外封闭式基金最高折价率水平。按基金持有约70%的股票仓位,假定其余30%的现金和债券价值不变,如果现在以40%折价率购买基金,相当于以略高于四折的价格购买基金的股票组合。换句话说,即使基金的股票组合价值再下降50%,以目前40%折价购买基金依然存在一定的安全边际，本栏认为除了并购和回购的几大题材之外，封闭式基金为我们提供了安全套利的乐园。

技术解盘和操作策略         月线修筑历史大底

重置成本不断上行，股票价格不断下行是市场的错位，市场本身具备纠错能力，一旦市场发现自身的错误就会调转枪头向另外一个极端发展，未来半年的时间，就是战略性买股，战略性建仓的大好时机。2005年5月爆发性牛市将不会是一句空谈，而这个时间也正好和技术分析派的螺旋周期暗合。更值得一提的是从96年以来沪指形成的26月周期在今年11月形成一个新的周期，在两个调整周期，整整52个月后，如果有信心中国股市不崩盘，您认为还会有这样大力度的调整么恰恰相反，本栏认为单纯就股指而言，市场正在月线上构筑一个超级底部，这个底部的时间跨度将从2005年的11月蔓延到2006年的5月，5月之后你看到则是中国股市的三年大牛。（执笔：李萤）