中国股票市场开始解决股权分置已经半年多，期间经历2批试点，至全面开始股改也推出9批。市场经历大暴跌，破了政策底线，大反弹，现在又在跌跌不休，看似走在阴跌途中，一眼看去，是一个极不稳定、极度脆弱、等待救治的市场。在这半年里，关于救市的言论不绝于耳，反对救市的言论更是此起彼伏。要不要解救市场？
我的认为：应该救市。许多人都在批判政府有可能进行的救市行为，认为这是在破坏市场经济自身应有的调节功能。并对这种行为发生后的市场冠之以“政策市”。的确，不可否认这有可能破坏市场秩序，破坏市场经济基础，为利益集团输送利益，形成极其危险的道德风险。有的更直接指出，这是在用十三亿人民的纳税钱解放七千万中国股民，更是社会财富的再转移，转向那些恶劣的庄家手中。
但是，不救市可以吗？股市股价极低，交易低迷，屈指可数的人参与，上市公司不在国内上市融资，而在海外上市。难道用我们国家的货币买不到自己的民族企业，而要用港币买？须知，大型优质蓝筹高收益，高回报，却只有几元那么便宜，一定要让外国人买廉价中国股票，那么自卑？这种行为是贱卖自己的股票，“边缘化”中国股市，不到海外上市就不是与国际接轨吗？“中航油事件”已经告诉我们，一个企业到海外上市，接受外国证券监督机构监督，不是就一定不会出现问题。关键是企业的管理水平，公司的治理结构。我们有不少民营企业纷纷奔赴香港上市，融资额少不说，都是几角钱，顶多不过2元，但在香港市场严厉的监管下，不也照样出了一大堆问题，最著名的莫过于杨斌的欧亚农业，还有超大科技，创维电子、特种纤维、远东生物制药，等等。现在已经是奄奄一息的中国股市更是无力承接我们的优质、特大型中央企业，更别说承受面临深化改革壮大自己的国有银行的融资要求。
千点已破过，推倒但未重来，处于崩盘途中的股市长此以往，终将分崩离析，加大中国社会的不公程度，甚至引起金融危机。中国经济在长期高速增长中所不断积累的诸多隐患，随着进程的推进,改革现在已经愈发困难，深入中国经济的内部，这种迹象已经表现得非常明显。中国资本市场（特别是股票市场）在过去的十几年中，承担的是为国企解困、为拉动内需服务等政策性功能，四年前的国有股减持是为社保基金筹资，那么现在，中国资本市场可能正在承担起为央企深化改革服务、为国有银行解套、进行资本支持的历史性任务。而进行股权分之改革则是这一历史任务的前奏，个中隐含的是中国新兴资本市场又有可能重蹈覆辙，再一次成为牺牲者。乐观一点说，也许国内资本市场是国有银行脱胎换骨的最后希望，这样看来，中国股市也未必那么悲观，怎么说航空母舰下海也要有足够的容量，足够大的大海才有胆量下水！
现在救市，不仅仅解救处在水深火热之中的弱势股民。十四年股市，股民为融资付出8000亿元，被庄家、新兴的金融利益集团掠夺6000多亿元，投资收益一年不如一年，现在只有不足5％的人赚钱，是他们把自己的工资投入股市，不少下岗工人把自己的积蓄投入股市支持市场发展。结果是财富源源不断地大转移，一个个亏损累累血本无归，投资场所变成血肉搅拌机。解决股权分置的目标是好的，同时也是发展资本市场的契机。但是途径不正确也可能前功尽弃。四年熊市令股市财富蒸发得差不多，而股改后，光支付的对价就有5，6百亿股，需要资金达一千多，两千亿元，明年按5％可流通类推下去，不久的将来起码有一倍于现在股市规模的股票将流通。还有新老化断后的新股发行，这样扩容足以摧毁一个市场。没有政策的引导，没有巨大增量资金的供给，能挺过去吗？
更重要的还在为股市、资本市场的未来创造可能。我国的经济发展随着经济改革的深入，阻力越大，隐患越多，使中国经济的这种巨大不确定性在加大，这正是中国资本市场遭遇的最大不确定性，同时也是中国资本市场自己为中国经济制造的巨大不确定性在加大。通过治理市场，稳定市场，解救市场等特殊手段把不确定性因素减至最低。而政府利用强制力在隐患有可能集中爆发之前，大力发展资本市场，增加中国金融体系的弹性，用金融支持维持强制性的经济增长是大有可能的。而且，为了获得更大的发展动力，也需要资本市场强有力的支持。一国经济的强大伴随着强大的金融资本市场支持。在我国畸形的投融资市场结构中，银行间接融资比例太大，高负债经营的企业过度依赖银行，导致银行面临巨大坏帐风险，严重威胁金融业稳定。另外，国有银行进行股份制改革同样需要内地市场支持，高坏帐率，低盈利，低资本充足率，低效率的国有银行进行财务重组后，依旧赢弱，还需要从资本市场补充资本金。那么，巨大的银行股要有发达的股市支持。国有银行不在国内上市，却在海外上市，那么那将是股市边缘化，中国经济被挟持之日。
目前，沪深300指数的市盈率已经降到约14倍，根据市场估值水平，股改自然除权以后，沪深300指数样本股将降低到10-10.6倍，应该是合理估值，甚至低估了。但是在这种市盈率水平下，沪深股市仍然阴跌不止，一滩死水。证券市场几乎完全失去控制的下跌状况下，多年熊市产生的政策多变，随意更改游戏规则，放任大股东圈钱，结果是政府在证券市场的信用快速流失，其破坏力，将导致中国政府日后对中国证券市场的治理将更加艰难，施行政策更加困难。重建政府信用，是重建中国资本市场的第一步。而救市是挽回政府信用必须做的一种重要手段；是对过去十多年证券市场发展史中，政府以自己的信用强制推动市场扩展，以政府的力量从股市中掠夺财富，纵容投机不法分子攫取公众资产和投资者的资产，等等行为的还债。现在是对四年熊市巨大下跌所付出昂贵代价的还债。股权分置作为一种制度缺陷，本来是政府造成的，没有政府刻意将市场分裂为流通与非流通市场，割断他们之间的联系。就不会造成今天要表现出了罕见的决心和勇气解决股权分置，重建中国股市。无论是二级市场伤痕累累的小股东，还是与民抢利的大股东，他们都是性质不同的受害者，于情于理，政府都必须为这种制度缺陷「埋单」。
这次股权分置改革中，不正视历史的股改依旧是大股东在逃避责任，监管者错位，简直就是在打劫﹗中国资本市场乱像丛生，股改不过是其中一种困局，莫要再让错误手段破坏摧毁本已危在旦夕的资本市场。全方位利用政策，创造良好法治环境，配合外部条件进行救市，重建一个真正资本市场是唯一出路！
2005.11.15