苏培科在2005年1月19日的《中国经济时报》撰文指出，股市的表现让今年所有的利好都黯然呻伤
。有人说这是股市患了利好麻痹症，见了利好就跌，碰到利空更跌。股市从以前的利
好饥渴症到目前的利好麻痹症，其根本原因除了利好本身值得商榷外，最主要的是股
市在这十几年让投资者伤透了心。在这个只有投资没有回报的市场里，融资者和利益
既得者都想“只进不出”，每次都想采取“头疼医头、脚痛医卿”的权宜之计，让股
市前行的轮子继续转动。这样做的结果是股市的问题愈加积重难返，到了难以根治的
地步。如果再不改变游戏规则、挽救市场信心，继续按照大事化小小事化了、磨磨蹭
蹭的解决思路，只想通过小修小补、制度修正、简单拉升股指来拯救股市，显然已经
不能解决问题。

　　最近有人算过这样一笔账：假设中国股市自存在的那一天开始，有一个人购入了
所有发行的股票，并且不买不卖一直持有到今天。如果不计算现金分红，那么盈亏平
衡点在１２２０点左右，如果计算现金分红，那么盈亏平衡点可以下降到１１８０点
左右。如果现在的股指１２０７点，扣除新股首日涨幅计入指数的数据，目前股市的
真实点位早已在１０００点之下。许小年的“千点论”似乎终于成为了现实。前段时
间，媒体报道过中国证监会遭遇了一场“爆炸恐吓”，虽然是一场虚惊，也已经说明
了股市的问题再不采取合理的措施解决，或许更大的问题将暴露。在苏培科看来，目前
已经到了搬开困扰股市市场化的绊脚石的时候了。除了股市自身先天不足所造成的种
种疾病外，股市“场外利益博弈”是目前制约股市发展的关键难题，只有改变场外既
得利益者只想“圈钱”融资而不想种树挖井的短视行为，并合理补偿巨额亏损的流通
股股东，才能使游戏继续下去，才能确保股市问题不会进一步恶化。

　　中经分析小组述评：我们还不知道决策层是否完全想明白了股市的道理，特别是“大道理”和
“小道理”的关系。也许，我们还需要帮助决策层算算这笔账：不解决股权分置会是
怎样，解决了股权分置会是怎样？将近４年的试错过程已经反复证实，执意拖延股市
基本制度问题的解决，拒绝还市场以公平，致使股市危机愈演愈烈，上万亿国民财富
同时也包括巨额国有资产化为一炬，严重危及改革和发展的大局，严重败坏政府的公
信力乃至执政党的执政能力，在国家政治清明经济快速发展的大背景下，出现这样的
情况是极不正常的。继续这样的局面，股票发不出去、股市功能丧失殆尽尚属小事，
更有政治上的影响不可不顾。“恐吓炸弹”就是一个信号，股市会不会成为影响国内
稳定的一颗最大的定时炸弹？有人认为股指下跌不是问题，政府不应该“救市”，这
话听来不错，但政策救市不必，制度“纠错”要不要？有江湖名角至今还在鼓噪“股
权分置是中国股市的特色”、“实现全流通需要时间，需要我们这代人不具备的大智
慧”，其巧言令色背后之居心颇不可解。这些“站着屙尿不损腰”的论调，适足以误
导管理层，干扰政府的正确决策，若政府听信流言放弃责任进而导致股市持续低迷鱼
死网破，试看结果会是怎样？不解决股权分置的害处已然洞若观火，改革的张力几近
极限，政府还要等到什么时候才能出手？股市走到这一步，其实政府不必再害怕失去
什么，而藉解决股权分置达到“收益最大化”则是可以预见的。一旦股权分置问题得
到解决，市场得以稳定、各方买现共赢只是其一，更在于一个全新的股票市场可以为
中国的市场化改革和建设创造无限的机遇和机会。我们不是一直担心国企产权交易会
造成国有资产流失吗，让国企通过股改上市发行股票，这个问题便不复存在，非但不
会流失，还全得到溢价，而一个全流通的股市根本就没有必要对上市扩容规模加以限
制！我们不是一直希望提升企业效率和竞争力吗，解决了股权分置实现了全流通，一
个直接的结果就是“控制权市场”的形成，这就使得上市公司管理层时时处于虎视眈
眈的“收购者”的监视之下，迫使他们不断改进管理改善效益以求自保，这不比政府
部门成天嘶哑着喉咙叫喊和督促好得多么？还有，这一晌我们不是老在担心房地产业
泡沫膨胀太快吗，解决了股市的制度弊端，让股市恢复本色、回归理性，为国人创造
投资机会拓宽投资渠道，自然可以同时促使房地产投资适当降温步入正轨，善莫大焉
，建设一个合乎现代市场法则的规范的股票市场，甚至可以使国有企业改革和国有银
行改革之类老大难问题“毕其功于一役”，这样的“所得”相对于为此需要付出的“
成本”，简直堪称“暴利”，政府何乐而不为？党中央一再强调要“讲政治”，讲政
治就是讲“大道理”，就是算“大账”，在资本市场问题上，某些官员俨然以“国家
利益代表”自居，但却从来不会算账，更不善于算大账，“以其昏昏，使人昭昭”，
国家牙，Ｊ益交给这样的人看管，老百姓怎能放心？作为政府部门，还应该看清楚，
２０余年市场化改革的结晶，当今真正独立于政府之外、独立于计划垄断之外、为政
府所无法完全控制和垄断的“主体”就是股票市场。因为已经有那么多的公众投资者
介入其中，且市场交易呈现不可割裂的无限性和延续性，决不足当初设计时想像的那
样简单，“试不好，可以关掉”；唯市场的这种规律不以任何人意志为转移，要么“
全输”，要么“共赢”，前进则生，倒退则死，迫使政府在任何情况下无法推卸历史
责任。现实的压力正在指向两端：一是市场继续破位下行，越跌越惨，不给脸色；二
是股民“闹事”，激起事变。但市场烂到了底还得政府出面收拾，不可能关门了事，
只是如果证券市场的改革前行需要借助这样一种负面力量的推动，而非出自管理层的
主动施为，实在也是国人的一大悲哀！

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