同20世纪90年代选择延长股市泡沫一样，这一次格林斯潘又选择了延长楼市泡沫。格林斯潘认为美国个别地区房地产市场出现泡沫，但不至于影响整个经济。因此，他希望这个泡沫尽可能延续下去，而且，不要伤害到美国这个金融帝国的生存之本。

2001.01.03-2005.06.30 美国联邦基金利率变化情况

注释：用斜体字显示的三次减息是在“非计划”的会议上决定的。

（资料来源：www.federalreserve.gov）

从2001年1月3日到2004年6月30日，美联储一直在降息并且使美元利率处于低水平。在此期间，美联储将联邦基金利率从6.50%降为1.00%。总共下降550个基点。美联储到2004年6月30日才开始加息，到2005年6月30日，联邦基金利率才回升到3.25%。远低于澳大利亚（5.5%）和英国的利率（4.75%）。

而同期，澳大利亚储备银行和英格兰银行的利率变化幅度都比较小。澳大利亚储备银行的现金利率（Cash Rate Target）从6.25%下降为4.25%就止住了。仅仅下调了200个基点。澳大利亚储备银行于2002年5月8日率先开始加息，以遏制房价过度上升，到2005年3月2日，其利率已经回升到5.50%。英格兰银行的银行回购利率（Bank’s repo rate）仅仅是从6.00%下降为3.50%就止住了。仅仅下调了250个基点。英格兰银行于2003年11月6日开始加息遏制房价上升，到2004年8月5日，其利率已经回升到4.75%。

在美国，长达三年的低利息时期（20010103—20040630）已经让过多的资金流入了地产业，如今连续几个季度的加息已经很难刹住地产热的快车。想到过去两年里美国经济增长有相当一部分来自地产，经济的风险就更大。2001年以来，2／5的美国新增就业岗位和房产市场有关，如建筑、房屋租赁和房产经纪等。如果房价跌了，这些岗位可能会拖美国经济的后腿。美国目前的利息水平仍然偏低，加之美国高额的政府预算赤字，一旦地产泡沫破裂，再采取传统的减息或者减税手段的余地都很小。

美国国家房地产经纪人协会(NAR)的一份研究显示，2004年购买新房的美国人中，有23%的购房者是用于投资，而不是自己居住。13%的人是买第二套房子，因为认为房价还会上涨，这符合金融泡沫的定义。在迈阿密，一半的买家都在出售房子。许多房子在有住户之前，可能被转手了好几次。如今的抵押金融业使购房者可以贷款更多。根据NAR的数据，2004年42%的初次购房者和25%的购房者没有付首付。事实上，买家有时能获得买房价格105%的贷款。此外，抵押机构要求借款人出示的资产、就业和收入的证明也越来越少，甚至不需要。在美国，只还利息的按揭比比皆是，甚至有银行玩起了“负分期还款”，即贷款购房者每期还款还不足利息部分，等于是购房者旧债未还又欠新债。在加州，2005年有60%的新按揭属于只还利息或负分期还款，而在2002年只有8%。美国全国的平均水平则是1／3。这无疑是对房价的一场豪赌——除非房价在短时间内大幅上升，借款的购房者能够卖出一个好价钱。一些贷款是ARM(可调利率抵押贷款)，使借款者有可能面对今后提升的利率。2005年，美国房价涨幅最大的几个州，ARM已经上涨50%。

在其他国家的金融专家看来，美联储对房价的忧虑来得太迟——美国的低利率维持时间过长，美联储算是间接帮助抬高房价。《经济学家》认为，美联储应该像英国和澳大利亚的中央银行那样，以提高利率和给购房者清晰的口头警告来冷却房产市场的高温。即便美联储主席格林斯潘现在说几句话，也可以限制不断膨胀的房价泡沫。但是，格林斯潘没有这么干。