最近，有不少朋友问到关于投资中集的问题。很多人对于中集实际是非常了解的，但对于是否投资则存有很多说不清的地方。中集一直是个人十分推崇的股票，特别是当市场并没有认识到它的投资内涵的时候。关于中集，个人在几篇评述分析中都有提到（如03年11月21日的《中集集团(000039)：追寻成长的动力》，04年1月5日的《还会有成长股吗？》等）。

    中集本身是一个非常有意思的投资对象，也经常是一个引致很多争论的股票。对于当下的中集，个人的结论是，隐约了解它的人不该去投资它；真正了解它的人可以把它作为配置性投资选择；想拥有它的人，可以不断的去买入它，只要你耐得住寂寞。左右投资选择的，在很大程度上是你的投资目的和回报标准。

　　中集集团是中国股市中比较难得的那种可以长期持有的成长型股票，在2003年末公司增发时，曾经招受到不少机构的抛弃。但是从公司的发展策略和发展态势来看，当时的中集正处于追求新的成长动力阶段。个人曾经进行过多次的推荐，主要的原因是，公司的实际运营情况显示，自2001年公司业务收入增速回调后，近3年来，公司又开始了新一轮的增长势头。公司净利润自2000年以来稳步增长，并且其净利润增长自03年起有提速的迹象（这是公司03年三季度业绩报告显示出来的经营发展情况）。对于既看重现在，也在为未来投资的公司来说，当时的股价并没有充分体现公司将来的成长性。市场对其正面的融资情况给出了负面的反应。

　　1年多过去了，中集再次演绎了成长型股票的魅力，但是，在宏观经济的调整控制背景下，中集的股票也从高点出现了一定幅度的回调。市场对于中集的未来以及投资价值所在出现了较大的分歧。那么，到底中集A股(个人一般只关注A股，因为本质上B股市场是一个畸形的市场，并没有太多的价值评判意义。除了在有机构需要进行股权收购时，其比价意义才值得肯定。）在当前的背景和价位是否还值得去投资呢？
　　个人此处暂不从价值评估的角度作深入的分析描述（以后抽空整理后为朋友们呈上），但是对于时下关于中集的种种问题，还是有很多话是可以说说的。

　　关于中集当前市盈率低，值得投资的问题。当前中集05年的动态市盈率大概在7倍左右，04年的市盈率在10倍上下，的确是处于较低的绝对价位。但是，单独从市盈率的角度就能支撑投资决策吗？显然是不能的。对于公司盈利的大幅增长，个人虽然认可其业绩在会计处理上的真实性，但并不认可公司经营管理层的应对策略。
　　公司04、05年业绩的超高速增长具有真实性的，是因为外部环境（进出口增长快，全球经济恢复性增长较预期强）给予了其实现增长的可能，但在相当程度上也对中集品牌形象造成了损害。为什么这么说呢？这实际上是一种商业嗅觉的问题。中集具有较强的定价能力和资源整合能力，这是公司的竞争优势所在。但是在短期内自有业绩毛利的大幅度增长，实际上损害了公司产业链上下游之间的合作关系。公司利润短期内高增长除了需求本身的增长拉动外，在一定程度上也是其对产业链合作体的一种压制，并不利于公司未来几年业绩的持续增长力度。
　　对于当前的中集，个人曾经依据其历史的经营效率表现作过一个价值评估，认为其当前内在价值的下限在10元左右。因此，从长期（5年或以上）的角度，当前的股票价格还是具有投资价值的，但是，如果考虑到公司在04、05年业绩过速增长（这种增长并非以市场份额的快速增加为主导）带来的公司生存环境的损害，公司中长期投资价值应该要在此基础上打一个折扣。
　　从投资背景上来看，在高油价的压力下，全球经济增长受到制约；此外，中国经济中出口增速面临放缓的压力，投资增速的放缓则已经开始成为一种现实，这些都将在较大程度上制约公司集装箱业务的增长。因此，公司业绩的增量部分将在较大程度上取决于其在半挂车业务上的发展状况。
　　关于半挂车业务，中集今后更大的市场扩张将集中在中国内地。但至少从目前的情况来看，一方面公司在此方面的业务规模还没有达到可以支撑其整体业绩增长的时候；另一方面，国内高速公路物流业的兴起还需要时间去培养，特别是中国不少高速公路其实很难承受大量载重车辆高频率的行驶，这将在一定程度上延后国内高速公路物流的发展进程。当然，这对中集的半挂车业务将带来影响，如果投资者过于看重这一块业务的话，还是先分析清楚这些影响的力度和广度为好。（不过个人粗略的分析以为，中国高速公路状况的制约在2－3年内对中集的影响可能并不大，但这种影响不大是基于其半挂车业务本身规模还未达到对其业务占据主导地位的程度的基础上。）
　　总的来说，中集未来2年的业绩增速应该会遇到一个瓶颈，投资人不宜对此有过高的期望。也因此，在判断市盈率低不低的时候，更多的该考虑公司业绩平滑后打折的因素。
　　关于中集，实在有太多的问题需要留待以后仔细去分析，特别是当目前的股票价格与其内在价值下限接近的时候，在决定去投资的时候就需要分析得更透彻些。只是非常可惜，现在很少有研究员对上述这些问题进行深入的分析。
　　由于个人目前还没有对中集当前的状态进行细致的分析，对于是否该投资该股不好作最终的判断。但是有一点是可以肯定的，从寻找市场相对投资机会的角度来看，投资者完全有很多机会寻找到在中短期内比中集更有获利机会的目标，并且风险也许更小些。这也是个人目前并不想对中集进行太细致分析的原因。可以说，在现在的价位，以及现在的市场环境下，投不投资中集，一方面在于中集本身的经营发展态势，另一方面也在于你对它抱有多大的期望值，如果你的期望值还像以前一样高，那它就实在并不值得你现在去投资。如果你看中的是它较小的长期投资风险和较高的长期回报率，则它依然是一个可以选择的对象。说的更直白一点，投不投资，完全取决于你想从它那里得到什么。（全文写于2005年9月7日凌晨。出于一吐为快，行文仓促，文字逻辑也许经不起太多的推敲，感谢还能一直看下来的朋友们。）

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