利用ETF套利浦发银行 一月获利20％
来源:朗盈投资管理(北京)有限责任公司
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作者：唐辉
套利浦发银行 一月获利20％——低风险ETF套利策解析之一
(如转移市场风险,同时做折价与溢价ETF套利浦发银行,在无风险的情况下可一月获利15%)
浦发银行(代码600000)自2006年3月21日至5月11日由于股改进行第二次停牌，3月20日的收盘价格是10.86元/股，股改方案是：每10股流通A股获得3股，实施前总股本：391500.00万股，实施后总股本：391500.00万股，实施前流通A股：90000.00万股，而实施后流通A股：117000.00万股，通过计算得到浦发银行的除权价格时8.35元/股。
浦发银行股改是如何带来高额的收益呢？
下面我们来给予回答：就是利用ETF进行套利操作。
ETF (Exchange Traded Fund)全称为交易型开放式指数基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。正是由于ETF的这一特点，即ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样同一个物质具有两种价格：一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值)，二是二级市场上的市场价格(ETF市值)。当两种价格不相等时，便为投资者提供了套利机会，可以通过低买高卖，从中获得差价。
而浦发银行正好是上证50ETF的成分股，在它停牌期间，大盘涨势很猛，自3月24日至4月11日大盘从1294点上涨到1362点，上涨66点，上涨了5.1％。由于我们预测浦发银行在开盘时要上涨，也就是说预计它的开盘价格要高于它的理论除权价格8.35元/股。
但是此时浦发银行却因为股改而停牌，从二级市场上根本买不到，我们如何才能得到浦发银行的股票呢？
上证50ETF为我们提供了方法--利用ETF进行折价操作，即通过在二级市场买入上证50ETF，在一级市场赎回成一篮子股票(按照一定比例组合的50只股票)，之后在二级市场卖出其它49只股票，仅剩下浦发银行的股票。这样就相当于以10.86元/股的价格买入了股票。操作过程如下图所示
在4月12日公布的上证50ETF申购赎回清单中，浦发银行占有的股票数是3300股，并且是允许现金替代，这样我们就可以通过现金替代来买入停盘的浦发银行股票。进行一次折价套利操作可以得到3300股浦发银行的股票，相当于以10.86元/股的价格买入了3300股，需要占有资金为3300*10.86＝35838元。
我们进行折价套利操作的收益主要是待股改完毕开盘后，以浦发银行的开盘价格卖出而获得收益减去买入时所需要的资金。如果获得的收益大于折价套利的成本，那么就可以进行实际操作。
而我们预计待股改完毕开盘价格会很高，套利收益远远大于套利成本，所以在4月12日进行了折价套利操作，一次折价操作等于变相的买入3300股浦发银行占有资金35838元。
到5月12日浦发银行复牌，其股价迅速填权，股价一度上涨，以10.56元/股的价格成交，从而我们获得的收益是(10.56-8.35)×3300×1.3=9480.9元，折价套利操作的成本是1977.3元，净利润是7503.6元，净利润率为20％，历时一个月的时间，折合成年净收益率为240％。
下面我们来总结一下折价套利操作的步骤
第一步 计算停盘股票的除权价格；
第二步 预估停盘股票的开盘价格；
第三步 比较套利收益和成本，如果进行者折价套利操作的收益大于成本，则进行实际操作；
第四步 待到开盘时，卖出股票获得收益。
操作流程如下图所示
总之，进行套利是ETF的一个重要的功能，只要对股票股改结束之后的开盘价格有一个比较准确的预测，就可以在不产生过多交易费用的情况下，很轻松地进行套利操作而获取收益。
浦发银行(代码600000)自2006年3月21日至5月11日由于股改进行第二次停牌，3月20日的收盘价格是10.86元/股，股改方案是：每10股流通A股获得3股，实施前总股本：391500.00万股，实施后总股本：391500.00万股，实施前流通A股：90000.00万股，而实施后流通A股：117000.00万股，通过计算得到浦发银行的除权价格时8.35元/股。
浦发银行股改是如何带来高额的收益呢？
下面我们来给予回答：就是利用ETF进行套利操作。
ETF (Exchange Traded Fund)全称为交易型开放式指数基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。正是由于ETF的这一特点，即ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样同一个物质具有两种价格：一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值)，二是二级市场上的市场价格(ETF市值)。当两种价格不相等时，便为投资者提供了套利机会，可以通过低买高卖，从中获得差价。
而浦发银行正好是上证50ETF的成分股，在它停牌期间，大盘涨势很猛，自3月24日至4月11日大盘从1294点上涨到1362点，上涨66点，上涨了5.1％。由于我们预测浦发银行在开盘时要上涨，也就是说预计它的开盘价格要高于它的理论除权价格8.35元/股。
但是此时浦发银行却因为股改而停牌，从二级市场上根本买不到，我们如何才能得到浦发银行的股票呢？
上证50ETF为我们提供了方法--利用ETF进行折价操作，即通过在二级市场买入上证50ETF，在一级市场赎回成一篮子股票(按照一定比例组合的50只股票)，之后在二级市场卖出其它49只股票，仅剩下浦发银行的股票。这样就相当于以10.86元/股的价格买入了股票。操作过程如下图所示
在4月12日公布的上证50ETF申购赎回清单中，浦发银行占有的股票数是3300股，并且是允许现金替代，这样我们就可以通过现金替代来买入停盘的浦发银行股票。进行一次折价套利操作可以得到3300股浦发银行的股票，相当于以10.86元/股的价格买入了3300股，需要占有资金为3300*10.86＝35838元。
我们进行折价套利操作的收益主要是待股改完毕开盘后，以浦发银行的开盘价格卖出而获得收益减去买入时所需要的资金。如果获得的收益大于折价套利的成本，那么就可以进行实际操作。
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基本信息 |
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最新公告日期 |
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基金名称 |
上证50交易型开放式指数基金 |
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基金管理公司名称 |
华夏基金管理有限公司 |
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一级市场基金代码 |
510051 |
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预估现金部分（单位：元） |
￥2997.06 |
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现金替代比例上限 |
20.0% |
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是否需要公布IOPV |
是 |
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最小申购、赎回单位(单位：份) |
1000000 |
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申购、赎回的允许情况 |
允许申购和赎回 |
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成份股信息内容 |
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而我们预计待股改完毕开盘价格会很高，套利收益远远大于套利成本，所以在4月12日进行了折价套利操作，一次折价操作等于变相的买入3300股浦发银行占有资金35838元。
到5月12日浦发银行复牌，其股价迅速填权，股价一度上涨，以10.56元/股的价格成交，从而我们获得的收益是(10.56-8.35)×3300×1.3=9480.9元，折价套利操作的成本是1977.3元，净利润是7503.6元，净利润率为20％，历时一个月的时间，折合成年净收益率为240％。
下面我们来总结一下折价套利操作的步骤
第一步 计算停盘股票的除权价格；
第二步 预估停盘股票的开盘价格；
第三步 比较套利收益和成本，如果进行者折价套利操作的收益大于成本，则进行实际操作；
第四步 待到开盘时，卖出股票获得收益。
操作流程如下图所示
总之，进行套利是ETF的一个重要的功能，只要对股票股改结束之后的开盘价格有一个比较准确的预测，就可以在不产生过多交易费用的情况下，很轻松地进行套利操作而获取收益。
朗盈公司资产管理部 唐辉
2006年10月
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手机：+013141247271
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