周评：
短期金价有支撑 长线买进宜当时
2006年5月29日 高赛尔金银研发中心 杨易君（易金）
上周重要数据面几乎真空，市场每日从消息面捕捉美国货币政策利率走向，总体倾向仍有紧缩货币以抑通膨的可能。基于原油价格高涨带来的全球性通胀忧虑再度升温，这可能作为美国利率政策走向的主导因素。货币政策是把双刃剑，笔者之见，其使用也有主动积极性与被动消极性之分。就美国当前利率政策而言，笔者认为其货币紧缩属于被动消极性使用范畴，因为在其经济发展渐趋低迷的时候，理应执行宽松货币政策以进一步刺激经济增长，但通胀因素的抬头及对通胀可能带来的不确定性危害成为利率工具调控的主导，从而可能使得在通胀受到控制时，经济发展则更加低迷，这就是双刃剑的最终结果。而我们知道，缺乏经济荣景的本币意欲保持强势则相对较难，当前的美元正是这样。05年的局部强势，仅仅只能视作在中观经济良好下市场主力对升息概念的炒作。而货币紧缩的主动积极性使用，则往往是在整个经济结构相对良好情况下，对于发展过热的抑制，防止经济发展过热后的硬着陆。这种情况下的货币紧缩，不会带来对宏观经济发展的不利影响，反而使得良性发展得以长期持续，我国当前的货币适度紧缩就属于这种范畴。如此看来，缺乏经济荣景支撑以及经济结构极端失衡的美元要想保持强势的难度较大，而所谓升息吸引国际游资促进经济发展，仅仅为一种市场概念的运用。这是支撑国际金市最重要的基本因素之一。
而上周国际原油价格重返71美元上方，短期似有结束旗形整理的意愿。商品金属在历经大幅回档之后，上周也呈现明显回暖痕迹，这也关联封杀了短期金价大幅调整的空间。美元长期走贬，原油价格持续高涨带来的全球性通膨忧虑（甚至石油输出组织（OPEC）成员国部长也声称对抑制高油价无能为力），黄金供需缺口恐将长期存在，伊朗核问题引发的政治安全悬念，各国央行对黄金增持的主趋势，各大产金商减少或不再进行黄金对冲，中国等对黄金市场渐趋开放形成的投资性需求等等，对黄金市场牛市构成的支撑丝毫没有改变。短期金价的大幅回调，完全缘于技术面超涨获利回吐，以及市场主力资金的结构性调整，反而为中长线投资者再一次提供了较好的买进时机。
5月26日上海黄金交易所AU99.95以166.70元/克开盘，最高价为169.00元/克，最低价为166.70元/克，报收168.26元/克，较上个交易日上涨0.81元/克，涨幅0.48％，成交1530公斤，成交量较前个交易日萎缩25.00％。AU99.99以167.60元/克开盘，最高价为169.80元/克，最低价为167.60元/克，报收168.45元/克，较上个交易日上涨0.55元，涨幅0.33％，成交423公斤，成交量较前个交易日萎缩17.80％。
周五亚洲盘面的美元呈现先扬后抑态势，于84.60开盘之后即振荡上行，至午盘时分，美元动态上试84.90上方。午盘后至国内金市收盘时分则呈现单边振荡回软至84.70左右。国际金价延续着周四缓缓动态回升走势，金价于550美元开盘之后，在上午9点30分左右小幅上行至554美元，随后基本维持着以551美元为动态支撑的横向盘整。
国内金市继续弥漫着浓厚的观望情绪。早盘双双开盘对应于国际金价跳涨，随后维持窄幅横向盘整。午盘后，依然毫无起色的国际金价令国内金市谨慎情绪倍增，金价呈现逆国际金市的缓缓回落，终盘报收于日内动态相对低点，综合量能进一步萎缩，近两日国内市场皆呈现涨时不跟涨，跌时不跟跌的观望氛围。
上周金价以657.90美元开盘，最高上试674.60美元，最低下探636.20美元，报收651.60美元，较前交易周下跌7.60美元，跌幅1.15％，周K线呈现一根回档停顿的螺旋桨K线形态。
上周美元以84.87点开盘，最高上试85.47点，最低下探84.26点，报收85.13点，较前交易周上涨29点，涨幅0.34％，周K线呈一根反弹乏力的小阳线。
上周银价以12.55美元开盘，最高上试13.20美元，最低下探11.90美元，报收12.68美元，较前交易周上涨0.3美元，涨幅2.42％，周K线呈一根回档停顿的十字阳。
上周美元美元延续窄幅弱势反弹，整个K线形态及技术面没有明显变化。动态月K线带明显下影线的小阴线具有止跌意蕴，从而使得多头仍具想象空间。但就技术形态而言，仍有对应于2004年形成宏观头肩底的可能。周K小阳线目前仍只能理解为超跌反弹的乏力信号，本周周K线体现的有效强压力可能在85.70点附近，而周线技术指标则呈现回暖表象；日线则主要体现为旗形反弹特征，为一种典型的下跌中继形态。当然，最后尚需旗形破位来进一步确认，笔者仍倾向美元的反弹可能难以逾越86点，85.40～86点将构成美元反弹的反压带。
国际白银市场，上周银价呈现明显短期箱底夯底特征。目前五月动态银价为一根超涨后强势振荡的中阴线，笔者倾向为中继整理的概率较大，目前月线运行趋势依然完好。技术指标也处于超涨之后的良好修复过程之中。月K线形态于本周三定格，即便就以目前形态保持收关，笔者也不觉有何不妥。
周K线继前交易周形成大幅下跌的长阴之后，上周银价呈现极具抵抗下跌意蕴的螺旋桨（上下影线非常明显而实体较短）K线形态，该K线形态为下跌中继还是回调见底，可能更为市场所关注。笔者通过对银价本身技术面，关联市场研究，基金持仓结构及关联基本面分析，倾向为回调见底的可能性较大。如周线图示，目前银价非常精确地回调到从6.63美元上涨到15.17美元后回调的38.2％黄金分割位，理论推导为11.908美元，而实际为11.90美元。根据笔者对以往银价运行的市场属性研究认为，该支撑位成为有效支撑的可能性极大。
笔者一直认为银价的市场属性更贴近大宗商品金属市场，而如图所示的LME大宗商品金属综合指数，不管是月K线、周K线，还是日K线都没有见顶征兆。目前周K线更是呈现出双阳夹阴的“多方炮”攻击组合，意寓本周基本金属走势可能呈现继续走高态势。稍显疑虑的是该多方炮高点呈下移态势，从而对其攻击力有所怀疑。但至少大幅破位回落的可能性较小。而综合指数日K线也呈现出受30日均线良好支撑的中继形态。故此关联推导，银价在历经充分整理之后，再度破位向下的可能性较小。
从日K线形态分析，上周银价依然受箱底L2线强劲支撑。目前上行至12.20美元的季度均线也构成银价的良好支撑，季度均线在银价至05年8月6.63美元起涨以来，一直构成银价回调的强劲支撑。且就技术指标而言，银价的回调也完成了布林下轨的支撑考验，目前布林轨道已横向运行至12美元附近，依然与箱底L2线，季度均线共振构成银价近期底部支撑。而其它短线技术指标也纷纷发出调整到位的信号。笔者以为，一旦银价确认再续牛蹄，则极可能再度迎来一轮轰轰烈烈的壮举。突破上行的理论目标点位，应该通过6.63～15.17美元的中观波段进行推导，该波段向上的1.382黄金分割衍生位在18.43美元，而该波段向上的1.618黄金分割衍生位在20.45美元。
而从基金在COMEX市场中的期银持仓变动分析，笔者也倾向银价已处强势调整尾声，基金基本完成了整个资金的结构性调整。截至5月23日当周，基金在COMEX市场中期银的净多持仓已由前交易周的26070手小幅增持至26241手，净多增持171手，而对应银价下跌0.40美元（或2.9％）。在目前期银净多持仓已处于低位水平之时，基金已没有多余头寸继续打压银价，反而开始呈现低位吸纳迹象。
国际黄金市场，上周金价依然维持着振荡盘跌走势。目前5月金价动态月K线呈现一根上影长近80美元的标准射击之星，本周周三月K线即将定格。就此目前形态而言，连续大幅上涨后的射击之星往往意味着市场波段见顶，这是投资者在保持金价长线乐观情况下，需要注意的中短期风险。而就单纯月线趋势及技术指标而言，仍显示金价处于宏观牛市运行之中。
周K线形态则呈现大幅回档后的抵抗运行态势，螺旋桨K线本身就意味着短期趋势可能暂告段落。如周线图所示，近一年金价波段牛市中，布林中枢线一直成为金价回档的有效支撑，目前金价刚好再度形成对周布林中枢线的考验，圈中所示几处，其技术形态都相对类似。笔者之间，即便后市行情还将反复，本周金价至少应以反抽或回升为主。而超涨的周线技术指标也基本调整到位。
从日K线形态观察，金价从730美元见顶以来，呈现V形反转的回调态势，在7个交易日最大累积调整93.80美元（或12.85％）。市场率动也经历了一个回档抵抗到主动加速打压的过程。目前金价再度呈现明显回调抵抗态势，但金价尚未盘出近期回调趋势。技术指标则显示超跌后的回暖迹象。
就金价波段运行内部结构分析，如“金价波段运行与回调黄金分割支撑线”图示，金价从05年9月429美元起涨以来，在一个波段运行之后的回调中，38.20％～50％区间往往形成金价回调的良好支撑。图中所示，429～480.25美元波段之后的回调，50％的支撑线基本构成随后回调低点455美元；455～540.90美元波段之后的回调，瞬间支撑精确体现在61.8％位置处，而有效支撑则屡次考验50％的位置；489～574.60美元波段之后的回调中，在38.20％～50％区间结束调整。而目前金价正处于534.30～730美元上涨波段之后的回调中，目前最低金价636.20美元，也处于38.20％～50％区间，其中38.2％位置在655.20美元，50％位置在632.15美元，故也基本可以看作完成了对50％位置的单边回试。即便金价不再续牛蹄，也至少存在一个弱势反抽过程，其参考压力分别为38.20％的655.20美元，23.60％的683.20美元。
从金价宏观运行趋势及通道分析，如图所示，L1L2为2005年以前金价牛市蓄能阶段的缓升通道。该通道被向上加速突破之后，我们在L2上方得出一系列等比宽度的轨道线L3、L4、L5、L6轨道线。图中所示，L3构成金价06年1～3月反压，L4线于4月压抑金价形成上升三角形整理，随后突破，L5线于710美元上方构成近期金价更为强劲的波段反压，如果金价再度形成突破，投资者可留意L6线附近形成的反压。
而H1、H2、H3线则构成金价另外一组中期通道。金价在突破H2线的反压之后，也基本在一个等比向上宽度的轨道线H3遇阻回落。而金价目前的回落又刚好形成对H2线的考验，技术上可以理解为突破H2线之后的回试确认。而如果我们以2005年行情的起涨点413美元为起点，以近期的730美元为顶绘出一组阻速线，目前金价也基本在其1/3线处获得支撑。故当前金价受到轨道线L4，轨道线H2，阻速1/3线共振支撑。
波浪理论应用分歧历来较大，且对同一轮行情的数浪可以千差万别，并且各具理由。而对于一轮已经完整运行之后的波段，技术派人士往往可以给出一个完美数浪的诠释，但市场却常常视之马后炮。笔者在此对04年金价上涨至456.80美元之后浪形略作分析，供投资者研究与参考。如图所示，首先金价在2004年见顶456.80美元之后的调整，笔者给出清晰的A、B、C三浪。其中A浪又再度包括一个完整的下跌5浪结构，B浪则包括一个短暂的5浪上行结构，C浪包括一个完成的下跌3浪结构，随后金价到达05年5月31日的413美元。该点笔者将其定义为新牛市的起点。413～480.25美元视作新牛市的上升1浪，其再由一个更小的上行5浪构成；480.25～455美元为回调2浪，其再由一个调整的a、b、c浪构成；而455～540.90美元为上升3浪；540.90～489美元为回调4浪；489～574.60美元为上行第5浪。至此，一个完成的5浪上行结构就此完成。随后于06年1～3月再度引来一个A、B、C浪的调整，随后可能再度迎来一个5浪上升结构，而534.30美元～730美元，仅仅为新5浪的第一上升浪，目前金价正处于2浪的回调之中，随后理应迎来第3升浪。
如果我们将时间周期再度放大，如图所示可将金价从413美元上涨到574.60美元仅仅视作新牛市的第一浪，随后06年1～3月574.60～534.30美元的调整视为回调2浪，而534.30～730美元即可视作第3主升浪，而目前金价处于4浪回调之中，随后理应迎来第5升浪。甚至也可认为目前仍处于第3主升浪，534.30～730美元仅仅为第3主升浪的第一子浪，目前为主升3浪的第2回调子浪。不管采用上述何种数浪方法，都难以得出金价已经中期见顶。而通过534.30～730美元波段推导，金价再续牛蹄之后的保守理论目标也会在805美元左右。
从基金在COMX期金市场上的持仓头寸分析，在截至5月23日当周，基金在COMEX期金上的净多持仓由前交易周的126157手减持至111098手，减持15059手，对应金价下跌18.1美元（或2.62％）。体现基金在5月19日金价跌穿680美元以后，存在技术上的打压行为。目前基金应该至少还持有10万手以上的较大净多头寸，故形成持续打压的可能较小。
上午五，我们的资讯会员依照笔者建议觅得极佳换仓时机，笔者建议将30％净多头寸中的一半在655美元附近抛出，晚间金价在近期回调趋势线（如60分钟图示的H线）反压下，理应存在一个动态加速打压过程，如果640美元存在有效支撑则可执行增仓或换仓计划，而周五金价的最高点为655.50美元，最低为晚间加速打压形成的640美元，与笔者给出的参考点位完全吻合。但目前日K线组合形态表象，依然没有走出调整的迷茫，这需要投资者注意具体的操作战术。欲知更详细和更具操作性指导建议，请申请成为高赛尔金银公司资讯会员，登陆高赛尔会员专栏。
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