一个是房地产问题，即任由房地产泡沫化继续发展，最后演化为一次房地产大泡沫，形成泡沫经济；另一个是人民币汇率问题，即自主选择或被迫选择人民币大幅升值，其后果很可能是先大幅升值，然后在浮动汇率制下发生剧烈的上下波动。而且更为重要的是，这两个问题不能同时发生，同时发生将容易酿成大的经济危机。
        中国与美国都不需要人民币大幅升值。美国用压迫人民币升值来解决其贸易失衡问题是开错了药方。对中国来讲，看不到人民币大幅升值的任何可以预见的好处，但却充满着不确定性或风险。
        “未来十年”是中国经济发展最关键的时期，耽误不起，出现大的风险我们也承受不起。如果发生房地产大泡沫、或泡沫经济是不可避免的（一种类似宿命论的看法，亚洲多数国家或许多发展中国家在快速发展期往往经受不住这样的诱惑），而且随之破灭，那么在什么情况下发生好呢？我的看法是，在完成了工业化之后较好。世界经济史证明，在工业化完成的国家(像人已发育为成人，能经受住较大的身体和心理冲击，未发育成熟的青少年或小孩却经受不了这种打击)出现大泡沫，最终结果也许并不会太坏，相反，在发展(工业化)的中途发生，就会遭受毁灭性灾难。所以不让人民币汇率出现剧烈变动以及可能产生的无法控制的风险，是我国宏观经济政策的一个关键点。十年后人民币汇率大升我不反对，但在国内金融系统相对脆弱、国内产业竞争力不强的情况下，大幅升值，意味着将中国经济置于更多的不确定性和不稳定性之中。特别是如果中国产业竞争力得不到显著提高，最快的经济增长或很强势的人民币仍然是没有用的。
        面对全球性流动性过剩问题，中国流动性过剩可能更为明显，且我们解决这一问题的经验明显不足，如果资产泡沫不可避免，我们宁愿选择资本市场泡沫，而千万不能选择房地产泡沫。房地产泡沫与我国的金融资产结构特点(间接融资占绝对主导地位)及银行竞争力弱结合，意味着我们选择一种最大风险的发展路径。在现阶段，股市的泡沫与GDP增长及人民生活关系较弱，而且与竞争力弱的银行关联较小，因此，是一种相对安全的化解流动性过剩问题的工具，当然要避免过度泡沫化，更关键的是我们可以利用资本市场的繁荣为提高产业(特别是资本与技术密集型产业)竞争力提供一个强有力的支撑平台，真的这样，那将是一个好的增长路径。退一步说，如果资本市场（主要指股市）的泡沫化发展能换来国家产业竞争力的大幅提高，那么这也是值的。股市的发展关键在于讲规则，增加透明度和防止操纵性投机，扩容可以减少泡沫的压力，抑制股市泡沫的手段比房地产泡沫的手段多，而且相对好操作。