2006年来，中国饭店业出现了一些新的情况，其中主要的有：首旅股份成为旅游业首家发生外资并购的上市公司；中国饭店企业融资出现REITs新形式，香港富豪酒店REITs之IPO有望在2006年上半年实现；雅诗阁公寓信托(ART)基金4月初在新加坡上市，基金融资资本重点投入中国市场，以收购3至4星级酒店或新建酒店形式投资，待这些酒店运营成熟后再纳入信托，进行下一轮在华循环投资，信托基金上市后达8亿多新币（约42亿人民币），信托基金包括12个酒店地产项目，其中3个在中国，分布于北京和上海；5月中旬，万达集团为五星级酒店项目在上海黄浦区物色两块意向地块，招标价格分别为25亿元和7亿元左右，已经封顶的投资总额近22亿元的上海万达商业广场是大连万达集团在上海投资的第一个商业地产项目，上海万达系列项目将进入麦格理万达基金资产包，万达集团以旗下若干商业项目为股本与麦格理银行合作成立麦格理万达基金，并筹划在香港以REITs形式上市，已经完成了私募阶段，由于广州越秀房地产基金于香港上市后，香港股市通过提高上市成本的方式抬高了REITs上市门槛，万达可能会等到门槛稍有降低后正式上市。4月27日，上海举行的“中国酒店投资峰会”上，天津泰达国际酒店集团有限公司首席执行官常志英表示，国家要求央企剥离非主营业务是个好机会，现在泰达集团正与美国花旗银行和一些基金公司在进行谈判，商量战略重组的计划，利用央企剥离一些优良酒店资产的机会，大力向全国扩张，在3至5年的时间内，力争和锦江国际集团这样的大型国有酒店公司相抗争。

在股权置换方面，国资委系统曾经酝酿将所管的中央企业所属的饭店进行资产重组，并将非旅游企业的旅游资产(主要是饭店业资产)剥离。剥离方案虽未正式出台，但据悉与传统的剥离给国旅集团或中旅集团说法不同的方案也提交给了决策层，那就是组建一个旅游饭店企业集团。

早在2004年12月26日，国务院国资委副主任黄淑和在成都召开的国有资产管理体制改革研讨会上说，国资委将推进与省市国资委所监管企业之间的股权置换，通过中央和地方国有企业的相互持股，推进中央大型企业和地方重点企业的股份制改革。

国资委的改革新思路对中国饭店业也有着积极意义。我国直属中央企业中的非旅游企业旗下的所有旅游经营资产可能将重组，这部分资产的规模将达到千亿元。

中国国有控股的饭店业和其他产业一样，除了中央企业以外，绝大部分的国有资产都是分地方管理的。而国有资产分地方管理存在一定弊端，一是相对于跨国企业而言，都是地方性的小山头林立；二是每个企业的主业化程度都不高，都是多元化经营；三是造成国有企业和国有控股企业之间的同业竞争、自相残杀，而跨国公司却可以分而治之；四是影响了国有企业走向全球的步伐，“因为攘外必先安内”，许多企业在国内尚未取得竞争优势前，不敢大胆出境。把国有资产从分地方管理改变为分产业管理的好处一是符合现代化大生产的专业化集中的规律，企业专业化程度大大提高；二是每个大企业都有分布全国的企业，完全符合市场经济的要求；三是基本上杜绝了国有企业的同业竞争、甚至是自相残杀；四是大大增强了国有企业走向全球的能力。如果实施中央和地方的国企进行股权置换，其可行性和可操作性更理想，是中国出现专业化经营的跨国企业的捷径，也是打造中国大型跨国饭店集团的好办法。

国有经济布局和结构不合理，是影响国有经济质量和竞争力的一个根本原因。国务院国资委将进一步推进中央企业布局和结构的战略性调整。目前，在国有经济布局和结构调整方面还存在着一些不正确的认识和做法，有的主张国有经济从一切竞争性领域全部退出，有的还采取“限时间、定任务、搞运动”的方式来推动，这与中央精神是不相符的。

虽然国有经济在国民经济中的比重还会进一步降低，但国有经济的总量将会继续增加，素质将进一步提高，分布将更合理。国务院国资委将继续支持和鼓励中央企业在自愿基础上进行联合重组，推进企业间非主业的同业重组，积极引导中央企业的并购活动。

并购是由商品经济的内在规律支配的一种经济活动，是资产重组最常用的方法，具体表现为兼并和收购。兼并是以购买方式取得被兼并企业的产权，使之失去法人地位；收购则保持被收购企业的法人资格。企业并购方通过购并方式实现生产要素优化配置和经济结构的调整，目的是为了取得经济增长。

美国经济学家乔治-斯蒂格勒说：“纵观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购发展起来的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来。”美国经济发展史，在某种意义上可以说就是企业并购的发展史。

从全球范围看，万豪集团对丽兹-卡尔顿饭店公司的收购是一个成功并购的范例，万豪的收购决定了丽兹-卡尔顿的大发展。

　　2006年3月20日，首旅股份（600258）发布公告称，控股股东首旅集团拟将其持有的公司160000000股国有法人股（占总股本的69.14%），转让给嘉云酒店（集团）有限公司（Cavendish Hotels Holdings Limited），股权转让协议书已于2006年3月17日在香港正式签署。协议转让总价款为人民币6.576亿元，资金来源为嘉云公司在境外筹集。协议转让的股份数量为1.6亿股，占首旅股份总股本的69.14%，转让价格为首旅股份截至2005年12月31日经审计和扣除2005年提取股东分红人民币3933.8万元后的每股净资产加20%的溢价，即每股人民币4.11元，转让总价款为人民币6.576亿元，同时嘉云公司同意承担其书面认可的股权分置改革对价安排，并承诺在股改完成后履行首旅集团作出的上述承诺。如股权转让完成，嘉云公司将支付1734万股作为对价。支付对价之后，嘉云将持有首旅股份61.65%的股份。

2006年3月21日，和记黄埔（0013.HK）发布公告，北京首都旅游集团与和黄旗下嘉云酒店集团有限公司已订立一项有条件协议，购入北京首都旅游股份有限公司1.6亿股法人股，占总股份的69.14％，总现金代价为6.576亿元。这一金额高于按照其2005年年报计算的相对净资产额5.744亿元。公告同时称，首旅股份股改方案将导致嘉云酒店所收购或持有之待售股份，减少至占首旅股份之现有已发行股本约60％。

2006年3月23日，首旅股份发布《收购报告书》、《股东持股变动报告书》。北京首都旅游集团有限责任公司于2006年3月17日与嘉云酒店（集团）有限公司签署了《股份转让协议》，首旅集团将其持有的北京首都旅游股份有限公司16000万股国有法人股（占首旅股份总股本的69.14%）转让给嘉云公司。本次收购完成后，嘉云公司将最终持有首旅股份69.14%的股份，成为首旅股份的直接控股股东。但由于首旅集团是嘉云公司的控股股东，因此，首旅股份的实际控制人仍为首旅集团。本次收购尚需取得中华人民共和国商务部和国务院国有资产监督管理委员会等有关部门的批准。嘉云酒店计划将其控股的北京长城饭店归入首旅股份。如此，首旅股份在北京的酒店资产结构将包括五星级长城饭店、四星级民族饭店、京伦饭店。长城饭店2005年实现净利润近1亿元。嘉云公司拟在未来适当时期，按照规定的程序及按公允的价格，将嘉云公司持有的优质资产北京市长城饭店公司注入首旅股份，以解决潜在的同业竞争，同时提升首旅股份的盈利能力。 嘉云公司则通过下属公司持有北京长城饭店82%的股权。

此事成为旅游业首家发生外资并购的上市公司，是外资收购内地旅游业存量资产的第一案，是外资并购和股权分置改革并行推进的第一个试点案例。如果按照10送3的比例，股改完成后，新大股东将持有首旅股份约60%的股权，这将引起要约收购。首旅股份2005年除权后市盈率20倍左右。

在中国，无论是国内的并购还是跨国并购，都是值得期待的，尤其是跨国并购，可以使中国的饭店集团从整体上实现走向世界。

（发表于《上海饭店》6月号）