自2005年2月23日国内首只ETF――上证50ETF上市至今将近一年半左右的时间，ETF的推出为市场带来新的盈利模式，增加了证券市场的交易品种，活跃了金融市场交易。

然而ETF本身也存在不容忽视的缺点，ETF的资产必须是一篮子股票组合，且组合中的股票种类必须与标的指数包含的成份股相同，股票数量与指数的成份股构成比例一致，这就使ETF成为完全被动的指数基金。当ETF标的指数上涨时，由一篮子股票构成的组合将会给投资者带来收益，而当标的指数下跌时，由于国内市场尚未建立做空机制，投资者无法规避系统性风险。比如上证50指数从2006年7月4日的1115点跌落到昨日的收盘992点，短短一个多月的时间下跌了123点，下跌幅度为11％，使得同期的上证50 ETF从1.150下跌到昨日的收盘价1.026，下跌幅度将近为11％。

ETF期权有助于ETF控制系统风险，可以通过很小的代价帮助ETF套利者在短期内锁定利润、对冲指数下跌时造成的系统风险。同时ETF期权有利于增强ETF标的指数的吸引力，激发投资者的热情，吸引新的资金来注入ETF，加大ETF申购的力度和强度，增加ETF的流通总份额，提高ETF的流动性，从而带动ETF的良性运作。期权的推出也为机构投机者进行投机提供了新的工具和方法，这样ETF期权可以带动ETF投资者和投机者对ETF的关注，能够有效地提高ETF的流动性。

 下面我们主要从收益方面来分析ETF的期权，把仅拥有ETF和同时拥有ETF及其期权而带来的收益做比较，来说明ETF期权的优点。

1、考虑仅拥有ETF与同时拥有ETF及ETF看跌期权的收益

假设ETF价格是x，ETF看跌期权的执行价格是y，看跌期权的价值是p，下面我们来比较二者的收益情况。

首先，分析同时拥有ETF及其看跌期权的收益情况(如下表所示)。

              收益

                            y

                                             y                       x

(图1)

仅拥有ETF的收益在图1中用蓝线来表示，它是一条斜率为1的射线；用红线表示拥有ETF及其看跌期权的收益情况，是一条曲线。当ETF价格小于看跌期权的执行价格时，组合的收益是一条平行于横坐标的线段；当ETF价格大于或等于执行价格是，组合的收益是一条斜率为1的射线。

从图1可以看出蓝线和红线有个交点，该点的坐标是(y-p,y-p)，并且当ETF的价格小于看跌期权的执行价格与看跌期权的价值之差时，拥有ETF及ETF看跌期权的收益要比仅拥有ETF的收益要高，二者之间的差是y-p-x。

2、考虑仅拥有ETF与同时拥有ETF及ETF看涨期权的收益

假设ETF价格是x，ETF看涨期权的执行价格是y，看涨期权的价值是p，下面我们来分析二者的收益情况。

首先，分析同时拥有ETF及其看涨期权的收益情况(如下表所示)。

收益

y

y                        x   

(图2)

仅拥有ETF的收益在图2中用蓝线来表示，它是一条斜率为1的射线；用红线表示拥有ETF及其看跌期权的收益情况，是一条曲线。当ETF价格小于看跌期权的执行价格时，组合的收益是一条斜率为1的线段；当ETF价格大于或等于执行价格是，组合的收益是一条斜率为2的射线。

从图2可以看出蓝线和红线有个交点，该点的坐标是(y+p,y+p)，并且当ETF的价格大于看跌期权的执行价格与看涨期权的价值之和时，拥有ETF及ETF看涨期权的收益要比仅拥有ETF的收益要高，二者之间的差是x-y-p。

由上述分析可以看出，ETF期权可以有效的控制系统风险，增强ETF的流动性，为投机者提供了新的盈利模式和工具。这是因为当指数下跌时，同时拥有ETF及其看跌期权的收益是个常量值，比仅拥有ETF的收益要高，这样可以对冲指数下降的风险，使得收益保持在一定的范围内；而当指数上涨时，同时拥有ETF及其看涨期权的收益却比仅拥有ETF的收益高。因此，ETF期权无论对投资者还是对投机者而言都是比较好的投资工具和方法，且他们的加入会提高ETF的流动性。