由于中国出口商品主要是在华外资生产，是全球生产链重新配置的结果，所以人民币升值无助于缓解巨额外贸顺差，这一观点很是流行，甚至在央行报告中也是这么认为。更有人认为，人民币升值压力，不过是政府主导的生产要素价格低估而造成资源错误配置的结果，因此，所谓汇率低估导致中国产业结构扭曲是个伪命题。

    以上观点显然存在问题，至少是不全面的。

中国连续巨额外贸顺差是从2002年开始的，2003、2004年连续24个月的增速保持在35%以上。而1997－2005年外商直接投资情况分别是452.57、454.63、403.19、407.15、468.78、527.43、535.05、606.3、603.3亿美元（调整前）。可以看出外商直接投资从2001年开始猛增。政府主导土地、能源、原材料、劳动力等要素价格低估，不是一天两天了，为什么从2001年开始，外商直接投资猛增，而在2003年之后投资增速又开始走低呢？

这与中国的联系汇率政策有很大关系。

2001年开始，美国纳斯达克股市崩溃后，为刺激经济，美联储开始进入降息周期，实行通胀政策。在中国没有实行通胀政策的前提下，人民币应该大幅升值，但在联系汇率制下，人民币被大幅低估。如果说以前中国的能源、土地、劳动力等要素价格被政府扭曲为很便宜的话，那么这时，中国要素价格以美元计算，显得更加便宜。所以外资蜂拥而至，纷纷开工厂搞生产出口，这实际上就是抢购中国地皮、能源、原材料、劳动力等物资。因此一旦2001年投资盖工厂，2002年开工产出，出口就开始狂飙猛进了，外汇储备节节升高，高到现在让央行腿软。

但资源是有限的，汇率不过是货币的价格，之所以便宜是因为中国政府扭曲了货币价格而已，并不是中国真的地大物博，资源丰富。既然资源实际没有那么多，那就要涨价。国家公布的1997－2004年原材料、燃料、动力购进价格指数显示为：101.3、95.8、96.7、105.1、99.8、97.7、104.8、111.4，2003年开始大幅上涨。2005年至今，月价格指数都在105以上，涨幅惊人。然而，在基础产品被政府严格管制情况下，以上数字显然还是低估了实际涨幅。一个重要证据就是从2003年开始的电荒、煤荒、运荒、民工荒等一系列基础产品瓶颈问题。这些“荒”突出表现为在价格管制情况下，资源出现短缺现象。一旦资源实际短缺情况为生产者所获知，那么就可能减少实际投资。因此，从2003年开始，外商直接投资增幅开始下降，而2005年开始，出口增速由30%以上降到现在的20%左右。

但现在外贸出口增速还是在20%以上，外贸顺差还是月月创纪录。这说明现在人民币被低估程度还是较大，现在基础产品价格上涨的幅度不足以平衡这个缺口，那么它就会继续上涨。名义汇率扭曲最终会通过要素价格上调来平衡，但这需要成本和时间。其成本就是产业结构升级时间被延缓，经济资源过度配置到外贸出口领域。

假如人民币全面放开升值了，外资还会像以前那样增加投资搞出口生产吗？不会。因为中国所有的要素价格都贵了，外商投资将会做出调整，外贸顺差也会随之而显著减少，甚至消失。在价格指引下进行资源配置，这是市场经济的核心。

回到最初的问题，中国产业结构扭曲这一结果，是多种因素在不同时期共同作用的结果，政府压制资源价格是原因，汇率因素也是原因，而且是当前越来越重要的原因。