《香港经济日报》2007.09.17
麦朴思
MarkMobius
▲研究新兴市场愈30年，现任邓普顿资产管理董事总经理
▲其管理的邓普顿新兴市场基金系列，资产超过41亿美元
▲被誉为“新兴市场之父”，而且在97年至99年间，他多次被选为“年度最佳全球基金经理人”、“全球十大投资大师”、“20世纪十大顶尖基金经理人”
▲01年其研究团队被选为“最佳新兴市场股票研究团队”
▲98年亚太股股灾期间，看中泰国将率先反弹，逆市吸纳当地优质股
尽管中央政府连番施展宏调“组合拳”，但A股不跌反升，甚至屡创新高。正当投资者担心内地经济出现泡沫化之际，素有“新兴市场之父”美誉的邓普顿资产管理董事总经理麦朴思却大力唱好中、港经济，为投资者派上一颗分量十足的“定心丸”。
中国增长未放缓
“在可见将来，我看不到中国的增长势头会放缓。”
由今年初起，沪深综指分别上升96%和167%。以上周五收市计，市盈率已达到48.8倍及75.9倍。对于有论者认为内地股市经已出现“疯涨”，麦朴思并不认同。
“无可否认，A股市场已有相当的累积升幅，估值有点高。但目前中国的经济发展不像7年前的科网泡沫，它是有盈利支持的。”
近年中国各行各业均录得可观的收益和增长，加上“奥运概念”盛吹，呈现出一个“百业兴旺、鸡犬皆升”的亮丽景象。著名财经杂志《经济学人》最新出版的《PocketWorldinFigures2008》显示，中国经已超越英国，成为全球第四大的经济体系，紧随美国、日本及德国之后，名副其实做到“超英赶美”。有云“高处不胜寒”，如此高速的经济发展，会否无以为继？
“光头博士”麦朴思的回答非常肯定：“中国的经济增长是可持续的。GDP纵使没有10%的增长，亦会有7至9%。”
访问前的两个星期，麦朴思便刚带领了旗下的新兴市场团队到西安、北京和上海作企业探访，对目前中国的经济发展有更深刻的感受。针对市场忧虑08年奥运热潮过后，中国的市场会出现调整，麦朴思强调两者并无必然关系。
“02年，南韩举办完世界杯后，也没有出现调整。别忘记，举办奥运会将会吸引更多人的目光聚焦中国市场，他们将会看到很多很多的投资机会。内地市场有太多未被开发的地方，有太多的基础建设需要做，这将是支持中国持续发展的主因。”
“当大家还懂得担心内地股市是否已达‘疯狂’程度的时候，就意味着大家仍未过分乐观。”
麦朴思管理的8个新兴市场基金，其中4个均没有投资与中国市场。凭藉其研究新兴市场愈30年的经验，让麦朴思注意到中国市场的基本因素比过去10年有长足进步。
“首先，内地政府对私有化以及外国投资者的态度开始放宽。他们意识到外资将有助改善企业的盈利能力；另外，中国自80年代中期推行义务教育，现在开
始步入收成期，为市场带来高质素的劳动人口；而更重要的是，内地的企业管治和监管制度有明显进步，例如中国证监会规定表现差的公司要发‘盈警’。透明度的提高以及制度的日渐成熟，对投资者来说是莫大喜讯。”
对于外间批评中国的宏调力度不足，对遏抑经济过热起不了作用，麦朴思认为这是对当局政策的误解。“内地政府不希望措施带来太大震荡。因此，他们倾向于每次一小步地推出宏调方案，先测试市场的反应。与此同时，他们亦会用各种手法为市场过盛的流动资金找寻出路，最近推出的‘港股直通车’便是一例。”
香港北水撑港股升五成
“香港的经济基调良好，又有‘北水’支持，长远而言，恒指至少在现水平升50%。”
麦朴思表示，“港股直通车”措施是49年以来首次容许资金作自由流动，意义重大，对港股的帮助更是不言而喻。他预期，“通车”后将会有大约20亿元美金逐步流入港股市场，国企及红筹股将会是最大的受益者。
“我特别看好石油类及银行类股份，主要是他们有良好的盈利能力，规模亦较大。至于保险股则作个别发展，因为相对而言，他们的估值已经偏高。至于本港的房地产市场，在内地同业的竞争压力下；增长将不及以前。”
美国次按带来商机
“次按的出现，吸引了新一批资金侯低吸纳美国的房地产，令市场再有承接力。”
尽管麦朴思极力唱好中国，但本地投资者仍然认为次按问题存有隐患，担心危机会卷土重来。麦朴思预期，美国有五分之一的按揭贷款会因次按而面临重组，有认为联储局会在明天的议息会议后减息半厘。
他指出，由于美国次按的出现，吸引了亚洲地区新一批投资者来美国，以低价买入断供的土地，美国市场因此再有承接力，经济不致因为次按问题而出现大衰退。
“另外，由于很多美国家庭的消费能力会因次按问题而下降，他们将来不得已购买较便宜的商品。举例说，耗油量大的车辆的需求将会减少，人们会转买省油及廉价的汽车。谁会是最大受益者？正是中国、越南等盛产平价货品的国家。”
尽管环球股市多月来因次按危机而大起大落，但历尽股海风浪的麦朴思，目光从未离开过这片充满商机的土地——中国。
后记：麦朴思的投资哲学
麦朴思是著名的新兴市场“开荒牛”，但当初为什么会对这些市场情有独钟？他在接受访问时解话：“当我还在麻省理工读书的时候，有一位教授对贫穷国家做了很多研究，经常在课堂上问我们为什么这些国家一直无法脱离困境，引起我的兴趣。此后我便开始留意发展中国家，特别是亚洲的消息。”
他认为不论在新兴市场还是成熟国家均会出现波动，重点反而是如何选出优质股份，以及有效分散投资组合的风险。
麦朴思主张投资新兴市场的不二法门是“长期持有”。原因是新兴市场升多跌少，且累积升幅又高于跌幅（见下表），只要投资者对短期波动泰然处之，长线的回报较已发展国家更为可观。
回首过去30多年的投资经验，麦朴思表示经过无数次失败，但最难忘是在1989年率军投资于拉丁美洲市场。“当时巴西及阿根廷的币值大跌，通胀率惊人，我们藉着买入被低估的股票，赚了个盘满钵满。”年届71岁的麦朴思娓娓道来，嘴角泛起一弯满意的微笑。
过去20年“牛胜于熊”
麦朴思
MarkMobius
▲研究新兴市场愈30年，现任邓普顿资产管理董事总经理
▲其管理的邓普顿新兴市场基金系列，资产超过41亿美元
▲被誉为“新兴市场之父”，而且在97年至99年间，他多次被选为“年度最佳全球基金经理人”、“全球十大投资大师”、“20世纪十大顶尖基金经理人”
▲01年其研究团队被选为“最佳新兴市场股票研究团队”
▲98年亚太股股灾期间，看中泰国将率先反弹，逆市吸纳当地优质股
尽管中央政府连番施展宏调“组合拳”，但A股不跌反升，甚至屡创新高。正当投资者担心内地经济出现泡沫化之际，素有“新兴市场之父”美誉的邓普顿资产管理董事总经理麦朴思却大力唱好中、港经济，为投资者派上一颗分量十足的“定心丸”。
中国增长未放缓
“在可见将来，我看不到中国的增长势头会放缓。”
由今年初起，沪深综指分别上升96%和167%。以上周五收市计，市盈率已达到48.8倍及75.9倍。对于有论者认为内地股市经已出现“疯涨”，麦朴思并不认同。
“无可否认，A股市场已有相当的累积升幅，估值有点高。但目前中国的经济发展不像7年前的科网泡沫，它是有盈利支持的。”
近年中国各行各业均录得可观的收益和增长，加上“奥运概念”盛吹，呈现出一个“百业兴旺、鸡犬皆升”的亮丽景象。著名财经杂志《经济学人》最新出版的《PocketWorldinFigures2008》显示，中国经已超越英国，成为全球第四大的经济体系，紧随美国、日本及德国之后，名副其实做到“超英赶美”。有云“高处不胜寒”，如此高速的经济发展，会否无以为继？
“光头博士”麦朴思的回答非常肯定：“中国的经济增长是可持续的。GDP纵使没有10%的增长，亦会有7至9%。”
访问前的两个星期，麦朴思便刚带领了旗下的新兴市场团队到西安、北京和上海作企业探访，对目前中国的经济发展有更深刻的感受。针对市场忧虑08年奥运热潮过后，中国的市场会出现调整，麦朴思强调两者并无必然关系。
“02年，南韩举办完世界杯后，也没有出现调整。别忘记，举办奥运会将会吸引更多人的目光聚焦中国市场，他们将会看到很多很多的投资机会。内地市场有太多未被开发的地方，有太多的基础建设需要做，这将是支持中国持续发展的主因。”
“当大家还懂得担心内地股市是否已达‘疯狂’程度的时候，就意味着大家仍未过分乐观。”
麦朴思管理的8个新兴市场基金，其中4个均没有投资与中国市场。凭藉其研究新兴市场愈30年的经验，让麦朴思注意到中国市场的基本因素比过去10年有长足进步。
“首先，内地政府对私有化以及外国投资者的态度开始放宽。他们意识到外资将有助改善企业的盈利能力；另外，中国自80年代中期推行义务教育，现在开
始步入收成期，为市场带来高质素的劳动人口；而更重要的是，内地的企业管治和监管制度有明显进步，例如中国证监会规定表现差的公司要发‘盈警’。透明度的提高以及制度的日渐成熟，对投资者来说是莫大喜讯。”
对于外间批评中国的宏调力度不足，对遏抑经济过热起不了作用，麦朴思认为这是对当局政策的误解。“内地政府不希望措施带来太大震荡。因此，他们倾向于每次一小步地推出宏调方案，先测试市场的反应。与此同时，他们亦会用各种手法为市场过盛的流动资金找寻出路，最近推出的‘港股直通车’便是一例。”
香港北水撑港股升五成
“香港的经济基调良好，又有‘北水’支持，长远而言，恒指至少在现水平升50%。”
麦朴思表示，“港股直通车”措施是49年以来首次容许资金作自由流动，意义重大，对港股的帮助更是不言而喻。他预期，“通车”后将会有大约20亿元美金逐步流入港股市场，国企及红筹股将会是最大的受益者。
“我特别看好石油类及银行类股份，主要是他们有良好的盈利能力，规模亦较大。至于保险股则作个别发展，因为相对而言，他们的估值已经偏高。至于本港的房地产市场，在内地同业的竞争压力下；增长将不及以前。”
美国次按带来商机
“次按的出现，吸引了新一批资金侯低吸纳美国的房地产，令市场再有承接力。”
尽管麦朴思极力唱好中国，但本地投资者仍然认为次按问题存有隐患，担心危机会卷土重来。麦朴思预期，美国有五分之一的按揭贷款会因次按而面临重组，有认为联储局会在明天的议息会议后减息半厘。
他指出，由于美国次按的出现，吸引了亚洲地区新一批投资者来美国，以低价买入断供的土地，美国市场因此再有承接力，经济不致因为次按问题而出现大衰退。
“另外，由于很多美国家庭的消费能力会因次按问题而下降，他们将来不得已购买较便宜的商品。举例说，耗油量大的车辆的需求将会减少，人们会转买省油及廉价的汽车。谁会是最大受益者？正是中国、越南等盛产平价货品的国家。”
尽管环球股市多月来因次按危机而大起大落，但历尽股海风浪的麦朴思，目光从未离开过这片充满商机的土地——中国。
后记：麦朴思的投资哲学
麦朴思是著名的新兴市场“开荒牛”，但当初为什么会对这些市场情有独钟？他在接受访问时解话：“当我还在麻省理工读书的时候，有一位教授对贫穷国家做了很多研究，经常在课堂上问我们为什么这些国家一直无法脱离困境，引起我的兴趣。此后我便开始留意发展中国家，特别是亚洲的消息。”
他认为不论在新兴市场还是成熟国家均会出现波动，重点反而是如何选出优质股份，以及有效分散投资组合的风险。
麦朴思主张投资新兴市场的不二法门是“长期持有”。原因是新兴市场升多跌少，且累积升幅又高于跌幅（见下表），只要投资者对短期波动泰然处之，长线的回报较已发展国家更为可观。
回首过去30多年的投资经验，麦朴思表示经过无数次失败，但最难忘是在1989年率军投资于拉丁美洲市场。“当时巴西及阿根廷的币值大跌，通胀率惊人，我们藉着买入被低估的股票，赚了个盘满钵满。”年届71岁的麦朴思娓娓道来，嘴角泛起一弯满意的微笑。
过去20年“牛胜于熊”
牛市
|
日期 |
升幅（%） |
月数 |
|
01/88-08/90 |
181 |
31 |
|
12/90-11/94 |
251 |
47 |
|
04/95-08/97 |
38 |
28 |
|
09/98-04/00 |
114 |
19 |
|
10/01-05/02 |
50 |
7 |
|
10/02-04/04 |
116 |
18 |
|
05/04-05/06 |
136 |
24 |
|
06/06-现在 |
65 |
N/A |
|
平均 |
119 |
25 |
熊市
|
日期 |
跌幅（%） |
月数 |
|
08/90-12/90 |
-29 |
4 |
|
11/94-04/95 |
-24 |
5 |
|
08/97-09/98 |
-56 |
13 |
|
04/00-10/01 |
-49 |
17 |
|
05/02-10/02 |
-29 |
5 |
|
04/04-05/04 |
-20 |
1 |
|
05/06-06-06 |
-24 |
1 |
|
平均 |
-33 |
7 |