境外上市的国企、蓝筹股掀起回归潮，只在短短两个月的时间，A股市场共有建设银行、中海油服、中国神华、中国石油四只股票，分别募资580.5亿、67.4亿、665.82、668亿，合计1981.72亿元人民币，对应的发行市盈率分别是32.91倍、33.03倍、44.76倍、22.44倍。

　　有泡沫吗？当然要看以什么标准衡量。按照上证所公布的数据，10月31日A股市场平均市盈率为69.94倍，属全球最高；将昨日发布的最新消息----上市公司前三季净利润同比增长64%这一因素考虑进去，市场的平均市盈率水平也在50倍以上。回归的上述几只股票中，中国神华与中海油服二级市场股价对应的市盈率都远超这一数字，建行正迈上50倍。中石油刚发完尚未上市，以目前的行情，即使股价上涨50%，市盈率也将超过33倍；而同比的数据，全球最大的石油公司埃克森美孚二级股价市率为13倍，全球第二大石油公司英国石油为12倍。

　　不同市场之间的股价水平因具有不同的具体环境、条件而无法进行直接对比，但是反差如此之大，还是令人至少难以再从理性的“估值”角度再去判断行情的性质了；而且，仅以港股作为对比参照，尽管港股一年以来也已经上涨了50%，上述回归的几只股票中，建行A股对H股溢价30%，中国神华A股对H股溢价60%，中海油服溢价150%。

　　市场的火暴似乎已经使场内的做多力量无所顾忌，与几年前熊市中的思维相较，过度炽热的股市不再惧怕大盘股，非旦如此，处于大批量分蘖式复制之中的开放式基金、私募基金、QFII等机构资金还在期盼着超级大盘蓝筹股的到来，这从新股申购冻结资金动轧超过万亿即可看出。

　
　　从战略上来说，超级大盘国企股回归是国企改制的需要，这一决抉早已经超越了前几年新股IPO是为了国企融资的认识局限，而事实上，许多垄断型国企也是不缺乏资金的，市场不会忘记中石去年将其所控制的一系列A股公司通过二级市场收购后终止上市的“私有化”运动，而此次在超级牛市中，国企股的回归卖出了高价。一予一取之间，我们不得不钦佩国家的“资本运作”水平的高超。而对于证券市场而言，超级国企股的回归也是吸收市场过多资金流动性的需要，是A股市场发展壮大的需要。市场的需求如此炽烈，供给当然需要跟进。

　　这一切都源于行情太火暴。

　　美元贬值对应人民币升值，场内外资金流动性过剩，宏观经济高度景气，温和通胀大幅提升上市公司利润水平，这些因素共同成就了A股市场火暴局面的延续，而泡沫的泛起是不争的事实，目前市场最大的希望，是由上市公司业绩提升削减泡沫水平，这才市场长期牛市的基础。

附文：

　　海归蓝筹不应带着泡沫回家

　　投资者之所以盼望海外蓝筹回归,看中的正是蓝筹股的投资价值。但海外蓝筹在回归A股市场的过程中,有一种现象值得我们高度重视,就是带着泡沫归来。

　　⊙皮海洲

　　随着中石油A股发行回拨机制的启动,又一只海外蓝筹完成了向A股市场的回归。

　　海外蓝筹股的回归是符合中国股市的整体利益与长远利益的。中国股市做大做强离不开海外蓝筹的回归,而海外蓝筹股的回归也有利于提高上市公司的整体质量,提高股市的整体投资价值,增加股市的投资回报。

　　正因如此,海外蓝筹股的回归,不仅是管理层的心愿,也是广大投资者的期盼。如此次中石油A股的发行冻结申购资金达到3.37万亿元,再创A股发行冻结资金新纪录。这在很大程度上表明了国内投资者对海外蓝筹回归A股市场的热烈欢迎程度。

　　但海外蓝筹在回归A股市场的过程中,有一种现象是值得我们高度重视的。那就是海外蓝筹往往是带着泡沫归来,这一现象在近期尤为引人关注。

　　如9月份以来,A股市场共有建设银行、中海油服、中国神华、中国石油四只蓝筹股回归。一个扎眼的事实是,它们的发行市盈率高企,分别达到了32.91倍、33.03倍、44.76倍、22.44倍。

　　除中国石油外,其它三只股票市盈率都在30倍之上。而中石油的发行市盈率相对于目前全球最大的石油公司埃克森美孚二级市场上13倍的市盈率,全球第二大石油公司英国石油12倍的市盈率,同样也有很大差别。而以价值投资闻名的巴菲特减持中石油H股的最高价也只是在15港元附近,比中石油A股的发行价还低了10%以上。

　　不仅如此,这些海外大蓝筹在正式登陆二级市场的时候,又是高调亮相,从而使这些蓝筹股的上市带上了让人担心的泡沫。如建设银行上市首日市盈率达43.52倍;中海油服首日市盈率达97.77倍;中国神华首日市盈率达83.86倍。中国石油虽然还未上市,但为市场看好,届时其市盈率也不会低。因此,这些海外蓝筹股回归A股市场,所带来的泡沫是很明显的。

　　投资者之所以盼望海外蓝筹回归,看中的正是蓝筹股的投资价值,是希望蓝筹股的回归能够增加A股市场的投资价值。但如今,这些海外蓝筹一上市,市盈率就是几十倍,甚至百余倍,这种带着泡沫回归的做法,显然有违海外蓝筹回归A股市场的初衷。

　　而蓝筹股带着泡沫上市,无疑增加了股市的风险。这一点在中海油服与中国神华两只股票上已经有所体现。如中海油服上市后股价一度炒高到54.80元,而随后又下跌到40.28元;中国神华上市后股价炒高到94.88元,随后又跌到76.30元。这样带着泡沫回归,不仅与价值投资相违背,而且还容易助长市场的投机气氛。中海油服与中国神华上市后的大起大落,正是这种投机炒作的证明。

　　那么,如何改变海外蓝筹带着泡沫回归的局面?

　　在A股市场还不成熟,投机炒作盛行,而且目前又处于大牛市的情况下,要实现海外蓝筹的理性回归自然有一定难度。但这不能成为吹大泡沫的理由。要减少海外蓝筹回归A股时所携带的泡沫还是可以有所作为的。

　　比如,改变现行的发行制度,把新股发行的市盈率控制在20倍(其中,大盘蓝筹股控制在15倍)以下。同时,改变目前的配售方式,允许每一个有效账户申购若干股(可根据股票发行量的大小作相应的调整)等等。

　　此举不仅可以防止新股份额向机构投资者集中,并引发机构投资者恶炒新股的现象,而且还可以让更多的中小投资者分享到新股发行带来的收益,真正体现出“让更多群众拥有财产性收入”的精神。如此一来,海外蓝筹回归A股所带来的泡沫或许就会大大减少了。