2007-10-26《每日经济新闻》沸点特稿
市场翘首以盼的中石油终于实现了回归。
中石油A股发行价格区间为15元-16.7元，按照询价制实行后的定价模式，中石油以16.7元的价格发行将不会有任何悬念。这个价格不仅低于此前市场的预期，与24日中石油H股收盘价相比亦有超过10%的折让。
今年8月份，中石油董事长蒋洁敏曾指出，公司回归A股时，其定价将尽量选择低价发行。在目前市场环境下，16.7元的价格似乎让蒋洁敏的话变成了现实。但是，中石油是否让利给了内地投资者，不是由现在折让后的发行价格所决定的。而且，体现在中石油发行上的，也绝不仅仅是让利这么简单。
16.7元对应全面摊薄后的其2006年市盈率为22.44倍，虽然比不上同是从H股回归的中国人寿的“辉煌”，但超过20倍的发行市盈率也不能算低。就算有包括机构投资者与中小散户在内一致看好中石油的前景，以及挂牌后的预期上涨，这却不能成为中石油高价发行的理由。况且，中石油A股发行价格超过七年前H股发行价格12倍，导致中国石化、中国神华等“内外有别”的悲剧再一次重演。
回归A股发行，其H股先大幅上涨已是一条不成文的游戏规则，中石油同样没有逃脱这一桎梏。体现在其H股股价上，是近两个月上涨了70%。中石油发行价格高企，国内投行看好中石油是一个方面，H股的大涨则是另一个不容忽视的重要因素，因为至少此轮牛市以来，还没有相关A股的发行价格直接高于其H股股价的。事实上，正是H股市场的疯狂，才倒逼了中石油发行价格的提高，也才有了让利投资者之说。反过来讲，如果中石油H股没有被疯狂炒作呢？在这方面，有“股神”之称的巴菲特集中抛售中石油H股或许是一面“镜子”。
根据中石油的发行公告，40亿股中的30%将被网下申购的机构投资者独享，其余70%则以摇奖方式由市场参与者参加申购，估计申购资金又将创出新高。亦即处于资金劣势的绝大多数中小散户将与“中签”无缘。也就是说，即使中石油的发行价格真的 “让利”了，那也主要是让给了大资金持有者。而让笔者疑惑的是，为什么中石油H股发行时能够做到“人人有份”呢？