互利互惠——违规担保

上市公司的担保行为是上市公司的常规性经济活动，但是我国上市公司频繁的担保行为以及担保中的不规范行为，使得这一正常的对外经济交往行为孕育着巨大的风险。截止2001年中期，沪深两市涉及对外担保的上市公司共有433家，约占全部上市公司总数的37.6％，其中沪市上市公司有254家，深市上市公司有179家，担保总金额分别高达人民币511.45亿、278.94亿元。两市担保金额较大的前20家上市公司担保总额分别为188.32亿元、133.59亿元，集中度分别达到36.82%、47.89％。两市担保金额超过净资产的上市公司共有61家，担保金额超过10亿元的上市公司共有9家，数额最大的是ST同达，金额为25.03亿元，是其净资产的404.8倍。[1]

表四 担保金额占净资产之比与公司的业绩分布

从表四中我们可以看出，对外担保与净资产的比值越高的公司，业绩越差。由于经营业绩不佳，绩差公司一般都存在着资金短缺的困难，也正因为业绩不佳，这些公司不仅无法跨越资本市场上较高的融资门槛，而且通常无法得到银行的正常的信用贷款。在这种情况下，以向其他上市公司提供信用担保为交换条件，获得其他上市公司的信用担保，进而取得银行的信用担保贷款，对上市公司而言就不失为一种较为可行的融资方案了。

夹杂在正常的担保经济活动中，相当大的部分是上市公司为大股东及其关联方所作的担保，大股东利用上市公司大肆担保套取银行资产，这直接损害了中小股东的权益，同时也葬送了许多有发展潜力的上市公司。根据2001年1月至2002年5月上市公司公告、以及2001年上市公司年报所做的统计，我国A股上市公司中有71家为其大股东（或潜在股东）、控股子公司、或关联企业担保，占上市公司总数的6.12%，发生的担保总次数为137次，折合担保发生频数为0.118次，即相当于每家上市公司发生恶性担保的可能性为11.8%。而发生此类担保的上市公司在2001年的平均资产报酬率（6.26%），大大低于A股上市公司的平均资产报酬率(15.85%)，[2]这从另一个侧面印证了大股东通过内部股权控制操纵关联担保，对上市公司和其他股东利益的损害。

托普软件本来是两市上业绩和股价表现都不错的股票，但自从公司爆出违规担保的丑闻之后，业绩就一落千丈，股价也快速下跌，截至笔者完稿，依然处于停牌阶段，停牌前股价只有不到0.8元，已经接近退市的边缘。以下是st托普的担保情况。

截止至2004年6月30日，托普软件（000583）及其子公司为其关联方提供担保共109笔，总金额为23.29亿元。而托普软件2004年末经审计的净资产已为负数，-3.99亿元。但是对这些担保事项，托普软件仅对其中1笔担保（金额为1.2亿元）进行了临时公告，其他108笔担保均未及时披露。

本文作者系北京赛思东方管理咨询有限公司（www.senseoriental.com）顾问。