武汉科技大学 董登新（教授）
截止2007年11月初，今年头10个月，中国沪深两市上市新股约为104只。按上市首日中间价计算，除3只大盘股首日上市涨幅不足50%外，其余新股上市首日涨幅均在50%以上，其中，上市首日涨幅在200%以上的新股约占40%，甚至有8只新股上市首日涨幅高达400%以上，这可能又是一个世界第一的记录！
2007年以来我国新股上市首日中间价涨幅分布
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首日涨幅 |
新股只数 |
占比（%） |
|
400%以上 |
8 |
7.7 |
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300——400% |
12 |
11.5 |
|
200——300% |
21 |
20.2 |
|
100——200% |
39 |
37.5 |
|
50——100% |
21 |
20.2 |
|
50%以下 |
3 |
2.9 |
|
合计 |
104 |
100.0 |
在成熟发达的投资市场，新股上市首日暴涨是十分罕见的现象。以美国今年上市新股为例，即便是在今年的大牛市中，纽约证交所的新股上市首日几乎不存在涨幅超过100%的情形（个别例外），而且上市首日涨幅超过50%的所占比例不足一成，相反，美国约有1/3的新股上市首日便跌破发行价（见笔者博文《美国人是如何发行新股的》），而其余大多数新股的上市首日涨幅一般介于10——30%之间。这是一个成熟的、发达的、均衡的、开放的股票市场！
在我国，无论是旧股或是新股，都是严重供不应求的。以旧股为例，中国内地股票流通市值大体只相当于我国香港主板流通市值的1/3！同样，新股极其柢下的中签率以及上市首日的翻番暴涨，也表明我国新股发行严重短缺！
今年以来我国新股申购中签率分布
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中签率 |
新股只数 |
占比（%） |
|
1%以上 |
5 |
4.8 |
|
0.5——1% |
10 |
9.6 |
|
0.1——0.5% |
60 |
57.7 |
|
0.05——0.1% |
16 |
15.4 |
|
0.05%以下 |
13 |
12.5 |
|
合计 |
104 |
100.0 |
在上述100多只新股发行中，唯有建设银行的中签率最高，但仅为2.468%！这就是中国新股申购发行的最高中签率！？中签率不足1%的新股竟占95.2%！甚至还有13只新股申购中签率不足万分之五！
再从新购申购冻结资金来看，更是令世界惊叹！新股发行冻结资金在最近两个月来不断创下历史新高，一只新股发行竟可冻结资金3.3万亿元（天文数字）！这是中国人所独有的对新股发行的衷爱、热情和激情？！
今年以来新股发行冻结资金分布
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冻结资金（亿元） |
新股只数 |
占比（%） |
|
10000以上 |
14 |
12.5 |
|
5000——10000 |
16 |
14.3 |
|
1000——5000 |
50 |
44.6 |
|
500——1000 |
19 |
17.0 |
|
500以下 |
13 |
11.6 |
|
合计 |
112 |
100.0 |
在新股发行定价上，除个别股票百倍市盈率发行外，绝大数新股发行市盈率为20——30倍！这显然人为地给二级市场留下了巨大的炒作空间！因为我们的二级市场的平均静态市盈率高达70多倍，其中45%的股票市盈率更是超过百倍。因此，二级市场的巨大泡沫吸引或怂恿了一级市场的庞大神秘资金介入，并从事无风险的专业性“打新股”，包括基金和银行替散户联合打新股。
今年以来新股发行价格分布统计
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发行价格 |
新股只数 |
占比（%） |
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20元以上 |
6 |
5.8 |
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15——20元 |
9 |
8.7 |
|
10——15元 |
42 |
40.4 |
|
5——10元 |
42 |
40.4 |
|
5元以下 |
5 |
4.7 |
|
合计 |
104 |
100.0 |
2007年初，我们二级市场上还有大约600只股票的价格不足5元，可是现在它们已经全部人间蒸发！甚至10元以下的股票也大批量减少，在此情况下，我们仍有45.1%的新股发行价格定在了10元之下，试问：究竟是我们的新股发行价格偏低了？还是我们二级市场的股价严重高估了？
目前，有人主张在中国一级市场实现“按人头”X手来配售新股，这可能是有悖市场基本规则的，也是不可思议的！这种按人头配售新股显然是“收益均分”的一种“大锅饭”思想，但在股市上却只能“责任自负”，不可能“收益共享”！收益均分，是否也要求风险均分呢？“买者自负”是股市铁定规则，谁也不可能打破它。
显而易见，“按人头”大锅饭配售新股，一定不是解决问题的根本所在。笔者建议：既然我们弄清了——新股发行的严重供不应求直接导致了一级市场中签率偏低，或者说，由于二级市场股价严重高估，而一级市场发行价偏低，导致机构和股民“炒新”的投机热情只增不减，那么，解决问题的办法就只剩下两个了：其一，加大新股发行力度，扩大股票的有效供给；其二，提高新股发行市盈率，缩小与二级市场股价的过大差距。