前日公布CPI指数同比上涨6.9%，创11年来新高再度引发了市场对加息的担忧，第二套房界定以家庭为单位，显示了管理层调控房地产的决心，货币政策从紧的力度似乎还在加强，市场对此的回应也是非常谨慎。对于企业来说，成本上升是导致盈利下降的重要原因，在当前的市场环境下，几个方面的因素可以导致企业的成本上升：首先是政府主导节能减排以及和谐社会，要做很多开创性的工作，这主要表现在能源原材料、工资、资金、环保和社会公用品价格的明显上升；在通货膨胀环境下，由市场主导的能源和原材料价格也将上涨，中间费用同样水涨船高，由于人民币持续升值和出口退税收紧，出口型企业的成本也将大幅度上升。在2008年，成本问题比销售问题更加困扰企业的经营，如果我们从分析企业的成本着手，就比较容易地选择和回避不同成本结构的投资品种。

        在成本结构分析中，我们应该首先回避那些原材料成本比重过高的普通制造业企业，如果企业本身没有竞争力，不具备市场的话语权，原材料采购成本上跟随市场价格，而自身的产品定价又依附于市场定价，形成“两头在外”的情况，特别是那些价格弹性极大，一旦提价则微缩销售的一般工业品制造企业，盈利能力将受到很大的考验，如汽车配件、小家电、纺织、造纸等等；第二类是高能耗的企业，水电价格上涨后制造成本大幅增加，而产成品的价格上涨跟不上生产成本的上涨，如化工、建材、冶金行业中竞争实力不强，没有市场定价权的企业，受到的冲击也会比较大；第三类是资产负债率比较高的企业，主要是一些扩张速度过快中小型房地产商，在银根紧缩和进一步加息预期下，公司将会受到资金周转不灵、资金成本过高的企业甚至会面临经营性风险。

        从积极的方面来考虑，成本有下降趋势的企业盈利空间很快上升，比如有色金属价格下调为在低迷时期清理了对手的东睦股份（600114）提供了更好的成长空间和市场份额；低迷时期继续坚持投资面板生产线的京东方也同样因为成本下降否极泰来，这类企业并不多见，更多是那些不受成本约束的消费服务型企业；近期市场结构性调整中我们也看到了这一点，曾普遍不被市场人士看好的全聚德、业绩增速放缓的獐子岛都出现逆势建仓的迹象，贵州茅台也创出历史新高，站上了200元的高位，食品饮料和消费品行业在通货膨胀的预期下受到了市场的追捧，商业零售行业的各地区龙头表现也逐步活跃，其中主要的原因就是这两类行业要么能够掌握产品的定价权，最终产品虽然多少受到成本上升的影响，成本价格上涨，但产品价格上涨幅度往往超过成本的上涨，还有一种就是服务型的企业，流通平台和服务平台一旦打造成功，企业的主营收入来自于收取平台中介费用和提成（如我们前期提到的怡亚通），成本不过是网络渠道建设和人力成本，不受原材料成本的约束，产品或服务涨价幅度超过成本上升幅度；不受成本约束和价格需求弹性不大的行业是2008年盈利增长比较有保证的行业——如旅游、酒店、食品饮料、物流和金融服务行业。不过值得注意的是消费服务行业是高度市场化竞争的行业，和上游制造业的规模垄断优势、技术优势不同，消费服务业中较少具有长期龙头地位的行业霸主，经营管理水平有待提高，不能仅仅因为有特殊的成本构成而成为值得长期投资的对象，虽然在成本方面这类品种占据了一定的天然优势，但盈利能力的取得还需要看公司的核心竞争能力和销售扩张的能力，成本结构分析不过是提供了一个分析研究的角度。笔者联系QQ101106614