12月份的报告中，我们开宗明义地表达了这个观点：要想在2008年取得超额的投资回报，必须采用自下而上的投资策略，专注个股的挖掘和选择。经过两年多的估值上升周期，以估值为动力的牛市行情基本上进入后半场，未来推动行情上涨的因素在于企业的盈利增长，撇开复杂的经济现象，去做自下而上的选股策略，这个策略并不太难：像商人一样看待上市公司，而不仅仅分析股价的走势，用心了解公司的经济状况，就像自己明天将成为公司的CEO那样，然后再查看股价。

        把股票看作商业是长期投资成功的不二选择，这样你大可不必考虑明年美联储是加息还是降息，你也不必为周小川、李荣融，或者吴晓灵的说话弄得晚上睡不着觉，你可以忽略很多很多的市场噪音，专心研究企业所处的市场环境和自身的生存发展状态，巴菲特的成功投资，就是从看商业开始，他看股票的时候，总是飞快地扫一眼价格，然后就开始着手分析公司的商业收益，即

便在他购买企业的时候，他也就咨询企业的拥有者5个问题，这5个问题是：企业的销售状况如何？纯利润如何？费用支出如何？存货状况如何？你们是否愿意留下来？当然他没有询问：公司的负债如何？因为巴菲特大手笔收购的公司，几乎都是没有负债或者很少负债的，自下而上的第一步就是把你自己放在要购买和拥有这家企业的位置上，搞清楚企业的资产负债状况，如果是大举举债经营的企业，情愿错过也不去尝试；然后就看企业是如何挣到钱的，挣钱的能力是不是同行中最棒的，并且有足够充分的理由和证据证明企业挣钱的优势始终能够保持很长的时间，通过预测企业年复一年挣到的现金流量（注意，这就是价值投资的核心技巧所在，非常难以掌握！不过入门的投资者朋友可以从比较简单易懂的企业开始分析，研究。）测算出企业的内在价值，就是整个公司应该在未来值多少钱的问题，然后比较内在价值和当前股价的差距。

       在牛市中人们的预期都很积极，你不一定能够用很便宜的价格买到一家优秀的公司，但只要有把握在未来的发展中企业内在价值不断上升而使股价相对更显便宜（注意：真正的股价优势是来自企业内在价值和当前股价的比值，而不是股票市场给你报出的价格。）做到了这一步，就算是跨入了价值投资的门槛，如果能够在熊市市场心理恐慌，或者乘公司遭遇短期不利和瓶颈，市场错误地反映公司的定价时买入，那就可以把价值投资做到炉火纯青了，巴菲特卖出中石油，回头转而收集美国因次级债危机爆发而短期受损的金融机构，就是一个投资家的大手笔，这样的动作他在大众再保险公司、美国运通上尝试过，而且几乎是屡试不爽。