我们再回到利率变动，利率是资金的价格，现在利率更多地被各国央行作为调控经济的货币政策的重要组成。货币政策通过利率途径对经济产生影响是凯恩斯学派的观点。

凯恩斯（Keynesian）认为，实物投资的效益体现为“资本的边际效率”(MarginalEfficiencyofCapital)，投资成本为利率水平。资本边际效率递减的性质决定了利率水平必须相应下调，才能保证实物投资的利润，否则会出现投资需求不足进而导致经济衰退。因此，为了促进经济增长，政府必须采取以降低利率为主的货币政策才能达到扩张需求、刺激产出增加之目的。

世界银行（1990）对发展中国家的研究发现，1965-1985年期间经济增长率与实际利率水平呈正相关。

国际货币基金组织专家兰伊（Lanyi）和萨拉卡格鲁（R Samcoglu）(1983)对发展中国家的利率政策进行研究时发现，实际利率与经济增长率之间存在着很高的正相关关系，即实际利率高的国家，经济增长率也高。

中国改革开放之后的经济波动与利率变动也体现了较强的一致性，从1981-1989年中国经济处于一个上升周期，这期间利率也处于上升周期（见表5-1）；1989到1991年出现了调整期，经济增长速度明显的回落，而利率处于下降周期，1991年到1996年经济处于扩张期，利率上升；1996-2002年经济处于调整期，利率处于下降周期。

整理中国人民银行利率变化得到下面表格（见表5-1）

上述研究是否与凯恩斯观点相左，表面上看有差异，实际上各国央行运用利率干预经济沿用的是凯恩斯的理论，当经济处于扩张期，防止经济出现过热与通货膨胀的压力，各国央行一般会提高利率，使经济保持平稳的增长。而当经济步入衰退，央行往往会降低利率，刺激经济的增长，以达到扩张经济的目的。

上述利率政策的运用，反应到现实经济中就体现为，经济处于扩张期，利率开始进入升息周期，而出现衰退，开始步入降息周期。两者客观表现为高度的正相关关系。同样通过相关的历史数据可以明确表明这一关系，经济周期采用通货膨胀的历史数据，一般情况乱下通货膨胀数据与经济增长同向变动（见表5-2）。 

图5-2 美国通货膨胀历史数据 数据来源：美联储

图5-3 美联储政策利率历史。数据来源：美联储

从上面两个图表中（图5-2与图5-3）可以清晰第看到，两者变化相一致。

总结上述内容，利率变化与经济波动有高度的正相关关系，即经济处于增长期，利率会随之上升；而经济步入衰退，利率也处于下降周期之中。如何理解这个结论？经济处于扩张期，企业开始活跃，获利能力提高，为了获取更多的利润，企业开始扩大生产规模，就业率上升，资金需要量大，导致资金的价格——利率上升，这种活动会出现反复的循环，直到经济增长停滞，开始步入衰退，企业为了避免损失开始削减生产，失业率上升，资金需要下降，利率自然回落。