去年下半年以来，“非理性繁荣”这个词常常被用来形容股市。的确，当时在众多大象们的纷纷起舞下，两地股指涨势如虹，历史高点、诸多重要的整数关口均被轻松跨越，仅仅一年多的时间，3000点居然还真的不是“梦”。期间，上证指数与深成指并没有出现像样的调整，让市场中的理性人士大跌眼镜。
历经四年多的大熊市，A股市场犹如憋足了一口气，其“拨乱反正”的结果迎来了“非理性繁荣”，市场似乎又进入了另一个极端。
就像天下没有不散的筵席一样，上周二沪深股市出现暴跌，除了96年人民日报评论员文章产生过如此大的威力之外，此前并没有类似的“股灾”出现。当天两市近900家股票跌停，上涨的不足百家，而且，伴随着股市大跌的，还有诸如征收资本利得税、银监会清查信贷资金入市、证监会主席离任等传闻。事后才得知，暴跌的罪魁祸首是日元套利交易平仓。
根据笔者所获得的资料，上周二虽然基金重仓股大跌，但整个基金的净卖出也只有四十余亿元，基金重仓股的下跌打击了市场的人气，但不是大盘大跌的始作俑者；QFII有少量的净买入；而包括券商、社保基金、保险资金在内的机构投资者净买入或净卖出的数额也不多，但当天大盘却放出超过2000亿元的巨量，问题到底出在哪呢？
去年人民币出现较大幅度的升值，而鉴于人民币升值的预期，诸多外资通过不同渠道蜂拥而入。曾有媒体报道称，外资进入股市的资金有800亿美元，是否属实另当别论，但除了QFII之外的外资进入股市，此种情形应该不能排除。那么，我们也就不能排排除在周二的大跌中兴风作浪的可能。
任何资本都是逐利的。地下外资进入中国，一方面在赌人民币继续升值，另一方面也可能从股市中大捞一把，可谓一举两得。但如果证券市场一有风吹草动，则其对市场的影响子也是不容忽视的。那么看不见摸不着的地下外资，如同“幽灵”一般，正侵蚀着中国股市日益壮大的躯体。去年工行的越强劲，就被证明是港资所为，并由此上演了一幕投资者“只赚指数不赚钱”的闹剧。
应该说，在中国股市“非理性繁荣”的背后，是有地下外资的一份“功劳”的。然而，要真正将这些地下外资赶出去，又谈何容易？
火爆牛市的一大“战果”就是大量新的投资者成为市场中的一员。新基民、新股民的纷纷涌入，扩大了投资者的队伍，但与此同时，也为市场带来了隐忧。这些没有经历熊市洗礼的投资者，一旦遭遇市场的大跌，往往会夺路而逃。不仅自己会遭受损失，而且也放大了市场中的恐慌气氛。上周二，诸多机构投资者也对行情发蒙，源于市场的恐慌性抛售，其中也包含那些新入市投资者的非理性。
其实，这反映出投资者教育的缺失。须知股市是有风险的，牛市同样存在风险。一项关于2006年投资者盈利状况的调查就显示，有高达30%的投资者没有享受到牛市的盛宴。在全年股指涨幅高达130%的情形下，出现此种局面似乎匪夷所思，但这却是事实。
当然，在牛市的“非理性繁荣”背后，还存在着市场的严重投机行为。尽管目前基金的规模达到了万亿，但丝毫不影响到市场投机行为的发生。毕竟由于各人操作习惯与操作风格的差异，在市场中的表现也不尽相同。成熟的市场需要成熟的投资者，市场的成熟度取决于投资者素质的高低。只有投资者逐渐走向成熟了，再加上市场的基础性制度建设逐步完善，才能减少“非理性繁荣”的出现。事实上，作为投资者来讲，我们更需要的是一个“理性繁荣”的证券市场。