一．短期偿债能力分析
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2006中期 |
2006一季 |
2005 |
2004 |
2003 |
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流动比率 |
1.37 |
1.55 |
1.5 |
1.44 |
1.43 |
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速动比率 |
0.98 |
1.07 |
0.98 |
0.8 |
0.96 |
公司2003年至2005年流动比率和速动比率总体呈上升趋势，说明企业短期偿债能力处于提升过程；进入2006年后，企业中期财报的两项指标与一季度相比出现下调，这一点应引起重视，进而防范短期债务违约风险，进一步提升企业信用声誉。
二．营运能力分析
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2006中期 |
2006一季 |
2005 |
2004 |
2003 |
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资产周转率 |
0.73 |
0.35 |
1.7 |
1.6 |
1.6 |
|
存货周转率 |
2.54 |
1.12 |
4.78 |
4.7 |
4.77 |
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应收帐款周转率 |
6.01 |
3.18 |
17.95 |
21.19 |
29.21 |
企业四年来资产周转率维持在较高水平，这说明企业在资产管理方面取得了显著成绩。
这成绩的取得主要源于存货的管理效率较高，仅从2006年前两个季度就可以看出，企业中期的存货周转率明显高于一季度。
公司在资产管理方面还有很大的潜力可以继续挖掘。2003年至2005年企业应收帐款周转率出现明显下降，公司应收帐款大量增加，这与行业内激烈的市场竞争和普遍实行的赊销政策有很大关系。未来公司应进一步加强应收帐款政策的制定与回收情况的监督，为客户提供个性化的信用服务。
三．财务杠杆分析
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2006中期 |
2006一季 |
2005 |
2004 |
2003 |
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资产负债率 |
57.55% |
49.91% |
50.94% |
50.47% |
52.64% |
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长期负债比率 |
2.91% |
1.73% |
1.70% |
0.17% |
4.19% |
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权益乘数 |
2.36 |
2.00 |
2.04 |
0.50 |
2.11 |
企业2003年至2005资产负债率大致在50%－53%非常小的范围内波动，且负债和所有者权益的比例大致持平，这说明公司资本结构非常稳健，这也推动了公司的稳健发展。2006年二季度与一季度相比，公司出现大额长期贷款，从而引起三项指标出现较大升幅。
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2006中期 |
2005 |
2004 |
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DFL |
0.2591253 |
0 |
-5.26429 |
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息税前盈余变动（万元） |
6518.53 |
7411.88 |
1191.13 |
|
EPS变动（元） |
0.066 |
0 |
-0.238 |
DFL是衡量企业财务杠杆作用和财务风险的重要指标。2004年和2005年，企业息税前盈余出现大幅增加的同时，公司每股收益却并未增加，2004年还出现减少的状况，这对公司股东收益产生了负面影响。情况在2006年得到了改善，这主要归功于公司充分利用财务杠杆效应，将企业效益放大。
未来企业应加强对资本成本结构优化问题的研究，通过高水平资本结构管理，推动企业价值的不断提升。
四．盈利能力分析
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2006中期 |
2006一季 |
2005 |
2004 |
2003 |
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净资产收益率(ROE) |
7.14% |
2.63% |
14.52% |
12.02% |
11.63% |
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资产净利率(ROA) |
2.79% |
1.36% |
6.90% |
5.82% |
6.31% |
|
权益乘数 |
2.36 |
2.00 |
2.04 |
0.5 |
2.11 |
|
销售净利率 |
3.82% |
3.89% |
4.06% |
3.64% |
3.94% |
|
资产周转率 |
0.73 |
0.35 |
1.7 |
1.6 |
1.6 |
企业在2003年至目前一直保持非常强的盈利能力，且还有进一步增强的趋势。公司净资产收益率持续快速增长，为公司股东带来非常可观的投资回报。2006年前两个季度，股东投资回报率呈现较大升幅。
股东投资回报率大幅提升主要有三个方面的原因。首先，在企业内部管理方面，资产利用效率得到提升以及成本控制得到加强；其次，在市场开拓方面，由于品牌效应的不断增强和市场部门出色的工作，推动了企业销售业绩的稳步提升；最后，在财务管理方面，财务杠杆的合理运用，对股东投资回报起到了非常明显的放大效应。
五．成长性分析
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2006中期 |
2005 |
|
可持续增长率 |
4.52% |
11.49% |
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实际增长率 |
20.00% |
15.89% |
|
权益乘数 |
2.36 |
2.04 |
|
销售净利率 |
3.82% |
4.06% |
|
资产周转率 |
0.73 |
1.7 |
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股利支付率 |
36.68% |
20.85% |
2005年至现在，企业呈现快速成长势头。2005年实际增长率是可持续增长率的1.38倍，到2006年6月底，实际增长率与可持续增长率的倍数扩大到4.72，增幅明显。
企业超常增长，一方面源于企业管理水平和经营效率的提高，另一方面则是因为企业财务部门出色的财务管理水平。
未来企业要想保持良性成长势头，最根本的是要进一步提升企业管理和经营效率，实现内含式增长。同时，财务部门要充分提升企业盈利水平的“点睛”作用。
六．企业价值分析
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2006中期 |
2006一季 |
2005 |
2004 |
2003 |
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市价（元） |
8.3 |
4.99 |
3.65 |
3.42 |
3.09 |
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P/E |
42.56 |
38.68 |
5.21 |
4.89 |
3.29 |
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P/B |
3.04 |
1.01 |
0.77 |
0.59 |
0.38 |
企业价值在中国证券市场总体向好的大背景下，其内在价值在2006年得到较大发现。花旗、汇丰等多家QFII和国内机构投资者对公司未来发展充满信心，市场对价格走势充满期待。
企业市盈率在进入2006年后出现巨大升幅，反映出社会公众对企业的高度信赖和良好发展前景的强烈预期。市净率从2003年至今一直处于上升趋势，这一变动印证了公司具有高质量的资产和持续的发展潜力。在2006年中期市净率则达到了3.04，资本市场品牌效应开始显露，从而进一步树立了企业在社会公众当中的良好形象。
七．结论
宇通客车有限责任公司盈利能力和成长潜力巨大。成绩的取得源于公司优秀的管理和运营能力。未来公司应在加强应收帐款和成本管理的基础上，为客户提供个性化的信用服务。在将财务风险控制在合理范围的同时，充分发挥财务杠杆效应。
完稿日期：06年12月3日
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