●天津港(600717):资产收购提供持续增长动力


  作为北方最大的综合性港口,建设“北方国际航运中心”和滨海新区开发已经上升成为国家战略,我们认为这必将成为天津港长期持续发展的最根本推动力,也是最大的发展机遇。

  天津港正加速从传统的散货港向现代化的集装箱港转变,我们认为东疆保税港区的建设将为天津港集装箱的发展提供强大的竞争力。到2010年公司集装箱吞吐量将达到770万TEU,集装箱业务将发展成为公司的支柱业务。

  我们认为公司散杂货业务将继续保持稳定发展,成为稳定的利润来源。

  天津港集团已明确将公司作为国内融资和资本运作的平台,天津港集团的发展战略是向天津港股份逐步注入优质资产。我们认为天津港将不会采用上港集团整体上市的模式,而是通过公司不断收购大股东经营性资产实现其整体上市的目的。

  我们认为天津港股份如能将大股东目前的主要经营性资产收购完成,则到2010年,至少能为公司增加2.4亿元的净利润。即使考虑摊薄因素,每股盈利增厚也在5%-33%之间。

  我们预计公司2006年完成销售收入2,107百万,实现净利润502百万,EPS为0.346元;2007年完成销售收入2,461百万,实现净利润598百万,EPS为0.413元;2008年完成销售收入3,083百万,实现净利润660百万,EPS为0.455元。

  通过相对估值和绝对估值,不考虑资产收购,我们认为公司的合理股价区间在11.3元-13.65元之间;考虑资产收购,我们认为公司的合理股价为15.24元。我们建议买入。