1  正在走向国际化的河南明星企业

1.1  宇通客车价值分析

宇通客车行业龙头地位稳固。2006年中国中、大型客车产业保持了健康、快速的增长势头。06年大型客车的销售额为40，271辆，中型客车59547辆，分别同比增长19%和23%。宇通客车紧跟竞争对手金龙客车拥有国内18%的市场份额（金龙客车拥有28%的市场份额）。宇通客车在国内大型客车的销售量受到竞争对手的市场争夺出现下滑趋势，但国际市场成绩斐然。06年出口客车约1800辆，呈快速增长态势。由于公司在客车制造领域具有很强的技术和价格优势，因而未来国际市场将成为公司利润的重要增长点。公司主要开拓美洲市场，与在欧洲开拓市场的金龙客车不会产生激烈的国际竞争。截至2006年底，在34只汽车行业个股中，宇通客车EPS和ROE分别高是行业平均值的2.24倍和1.82倍，公司具有良好的盈利能力。

表1－1  宇通客车行业地位对比表

公司财务状况比金龙客车更为稳健。公司每股收益和净资产收益率分别高出金龙汽车22%和2.5%。资产负债率也明显低于金龙汽车。

表1－2  宇通客车BENCHMARK分析

宇通客车现金管理能力行业领先。公司保有充足的现金并与中国轻工业品进出口总公司合作参与证券市场新股申购。同时加强应收帐款和应付帐款管理，在行业中拥有较高的销售收现比率和购货付现比率。树立了良好的企业守信形象。

 表1－3  宇通客车与金龙客车现金管理水平对比

宇通客车成长性突出。未来3年伴随公司国际化趋势的加强，公司EPS将保持19％以上的增速，ROE也将保持5％以上的增速。

表1－4  宇通客车成长性预测

 

1.2  双汇发展价值分析

高盛并购带动企业跨越式发展。中国证监会已同意香港罗特克斯有限公司对其实行要约收购，收购完成后，香港罗特克斯公司背后的大股东高盛将成为双汇的第一大股东。国际顶级投行带来的不仅仅是资金和管理经验，更为重要的是将公司直接带入国际市场，以及未来行业进一步整合的机会。公司在冷鲜肉加工领域具有领先优势，主营业务利润率达11.23%，主营业务收入也以12.42%的速度高速增长。

公司拥有较强的盈利能力和财务管理能力。公司与高盛旗下的雨润食品相比，EPS和ROE分别高出54.3%和42.1%，同时公司充分利用财务杠杆效应，资产负债率维持在合理区间内。

表1－4  双汇发展BENCHMARK分析

公司市场价值有待进一步发现。股改完成后，公司的市场价值将会得到进一步发现。我们预测公司07、08年EPS将分别为0.96和1.2，若以31倍P/E值估算，公司股价将落在29.76－37.2元之间。

1.3  瑞贝卡价值分析

世界发制品最大生产企业瑞贝卡拥有广阔的国际市场和雄厚的科研实力。公司发制品主要出口美、欧、亚、非几大洲30多个国家和地区。公司切实贯彻“坚持以北美市场为主，积极开发非洲和欧洲市场”的营销方针，06年北美市场实现销售收入84414万元，同比增长50.44%，欧洲市场实现销售收入11851万元，同比增长24.11%，非洲市场实现销售收入19973万元，同比增长19.93%。公司产品在国际市场占有绝对份额，定价优势明显。公司在巩固市场的同时非常重视产品研发，不断增强科研实力。公司在国内设立了全球最大的发制品设计、研究、和生产基地，拥有国内唯一发制品博士后流动工作站，在芝加哥、伦敦、拉格斯分别设立了各大洲总部，并在印度建立了最大的原料采购基地。

管理层激励提升公司管理效率。公司虽然为家族式民营企业，但在经营和投资效率均在行业处于领先地位，同时管理成本也控制在合理的范围内。公司为管理层提供的激励措施有效调动了职员的工作积极性，管理水平稳步提高。

公司业绩将保持快速增长。公司07、08年预测EPS分别为0.79和0.96，增速分别达到了49%和21.52%。若以35倍P/E值测算，公司股价将落在27.65－33.6元之间。

1.4  黄河旋风价值分析

作为人造金刚石产量和销售量世界第一的黄河旋风，目前人造金刚石生产能力为11亿克拉，国内的市场占有率为30－35%，全球市场占有率为15－20%，公司不仅具有显著的规模效益，更重要的是可以保证产品的覆盖面和质量的稳定性。公司拟非公开发行的6000万股将投资Φ600mm缸径压机合成优质粗颗粒金刚石、超硬复合材料生产线和超硬切削工具生产线项目，三个项目的实施将进一步巩固其在行业中的垄断地位。另外，公司拥有国家级企业技术中心，是一家持续增长的具有核心竞争力的新材料公司。随着全球人造金刚石产业正向中国转移，通过先进管理和技术创新，公司将逐步成为了全球最大的人造金刚石生产企业。

目前公司的第二大股东为日本联合材料公司持有公司15.3%的股份，该公司有进一步增持黄河旋风的意向，公司存在外资并购的可能。

公司未来两年业绩将保持稳定增长。07、08年预测EPS分别为0.52和0.58，若以13倍P/E值估算，公司股价将落在6.76－7.54元之间。

2  其他上市公司价值分析

河南上市公司中除了像宇通客车，双汇发展、瑞贝卡以及黄河旋风这些正在走向国际化的公司外，还有一些公司值得关注。这些公司有一个共同的特点就是由于行业整合，公司价值价值增长空间得到提升。

2.1  风神股份价值分析

公司是国家大型重点轮胎制造企业和国内少数几个生产载重子午胎的重点轮胎制造企业之一，现有工程机械轮胎处于国内领先水平，是国内生产工程机械轮胎的龙头企业，载重轮胎优势企业，综合排名进入国内轮胎业排名十强，位列世界轮胎业50强，是中国轮胎出口基地。

06年拥有雄厚资金实力和科研力量的中国昊华集团入主公司，支持公司建设“15万套工程子午胎和500万套轿车子午胎项目”，该项目的实施将为公司可持续发展带来新的动力。

公司财务稳健性在行业中具有明显优势。未来将保持良好盈利状态。07、08年预测EPS为0.52和0.56，若以13倍P/E值估算，公司股价将落在6.76－7.28元之间。

2.2  中孚实业价值分析

实力雄厚、具有电解铝行业背景的马可集团06年9月成为公司实际控制人，进一步完善了中孚实业“煤－电－铝－铝深加工”产业链。马可集团在欧洲铝深加工领域主要集中在高端产品，如汽车用品，未来公司将在该方面受益。公司“300KA级大型铝电解槽综合节能技术开发”课题取得突破性进展。据估算，该技术每年可为公司降低3000万元的成本。

公司管理成本在行业中具有明显优势，经营稳健性也在行业居前。公司07、08年预测EPS分别为0.84和0.95，若以13倍P/E值估算，公司股价将落在10.92－12.35元之间。

2.3  神火股份价值分析

     中国煤炭行业34家国家重点企业之一，中国六大无烟煤基地之一的神火股份将通过建设和收购煤矿继续做大煤炭主业，公司未来产能增长预期明确。公司还利用定向增发介入电解铝行业，并收购沁澳铝业，公司煤电铝产业链将进一步完善，公司有整体上市意向。

公司的经营效率和盈利能力均在行业中居于前列。公司07、08年预测EPS分别为1.42和1.59，若以12倍P/E值估算，公司股价将落在17.04－19.08元之间。

2.4  焦作万方价值分析

已被中国铝业收编的焦作万方，将进一步配合中国铝业产业整合战略部署，中国铝业有意进一步增持焦作万方的股份，随着产业整合的进一步深入，公司的规模效益将得到进一步显露。

公司07、08年预测EPS分别为1.1和1.3，若以10倍P/E值估算，公司股价将落在11－13元之间。

重要声明

本文所述信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。作者已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，作者建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。