2007年，那是一个春天，中信银行在上海证券交易所上市，万众瞩目。可是，由于其发行价明显偏高，上市首日又进一步被炒高，恐怕将导致众多投资者亏损累累，成为埋葬投资者财富的“万人坑”。
具体分析如下：
首先、中信银行A股市盈率过高。
中信银行发行价5.80元, 发行市盈率59.62倍。A股上市首日大涨96%，则市盈率高达116倍。明显高估。
中信银行再好，能比得上招商银行吗？招商银行2006年业绩大涨87%左右，其股价从一年前的6元左右，大涨到近20元，可是它的市盈率只有40倍。浦发银行、华夏银行、民生银行、中国银行、工商银行、兴业银行的市盈率分别只有35.7、38.8、30、34、37和33倍。按照中信银行目前的这种市盈率，招商银行应该涨到55元，兴业银行应涨到110元，浦发银行应涨到72元。
为什么居然有人愿意在这么高的市盈率水平上买入中信银行呢？这和中国的大量不懂市盈率指标，不知中国股市曾有长达四五年，下跌近60%的熊市历史，以为可以刀枪不入的敢死队一样在股市中勇猛冲锋有关。
这里介绍一下什么叫市盈率，我感觉这是股票投资最重要的一个财务指标。市盈率=每股股票价格/股票的每股收益，如招商银行2006年每股收益为0.4834元，
当然，因为目前中资银行快速增长的业绩，理应有略高的市盈率。比如招商银行，虽然现在有40倍的市盈率，考虑到未来三年业绩复合增长应当在30%以上，则如股价不变，未来三年的市盈率分别为30.77倍、23.67倍、18.21倍。所以，有些人以中国股市的市盈率远远高于欧美成熟股市，就以为中国股市存在大量泡沫，我看就是死脑筋。
根据投资大师彼得林奇的观点，合适的市盈率，应当为业绩年增长率的100倍，比如招商银行如业绩每年增长40%，其市盈率40倍就是合理估值。
其实投资股票我感觉从技术上讲是很简单的，只要会做加减乘除就可以了，投资心态的成熟才是难于蜀道的（因为蜀道之难难于上青天）。
那么中信银行的未来几年业绩能有116%的增长吗？也许有的，但可能性不大。
既然这种市盈率水平如此之高，为什么有人买呢？关键是很多新入市的投资者，根本不知道市盈率这个指标。我在去年5月末到8月，在7元多买入招商银行，也鼓励同事和朋友买入，可是当时两三元的股票到处都是，于是他们嫌招商银行价格太贵了，不愿意买。其实考虑到市盈率和市净率指标，招商银行反而比当时那些只有两三元的股票，反而是便宜的，更有投资价值。新股民因为不知道用市盈率这个相对指标来衡量股票的投资价值和风险，而大量的人用绝对股价来衡量股票的上涨空间和下跌风险，于是，中信银行只有7元多的发行价，除了中行和工行以外，是最便宜的股票，自然以为它的风险比高达20元的招商银行，27元的浦发银行和31元的兴业银行要便宜。却不知中信银行06年每股收益只有0.10 而招行、浦发、兴业银行则高达0.48元、0.77元、0.95元。
股市投资者有大量是非共产党党员，但我看同样应该讲学习、讲政治、讲正气。所谓讲学习，就是要认真学习股票投资的基本知识，如果连市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率、换手率都不知道，这和盲人闯马路有什么区别？我非常相信巴菲特的观点：投资者对一项投资的成功程度，与其对该投资的了解程度成正比。最近经常听到有投资者买入权证，而根本不知道行权日和最后交易日，导致几十万元的积蓄化为乌有，令人痛心，就是因为根本不了解自己买的是什么东西。讲政治，就是要了解国家政策、法律环境、管理层态度等对股市的影响。讲正气，就是要老老实实靠上市公司的业绩增长导致股价上涨而赚钱，否则跟风炒作，到处打听消息，恐怕下场多半不妙。所谓玩火者必自焚，舞刀弄枪的，多半死于刀剑之下。更不应该恶意串通，操纵股价，骗取中小投资者的血汗钱。
其次、中信银行A股与H股溢价过高。
中信银行是同时在香港和上海市场上市的，每一股代表的股权是相同的。而香港市场中信银行上市第一天只涨了14%，远低于A股的涨幅96%，而它的收盘价只有6.68港元。工商银行、中国银行、招商银行的A股溢价率分别为26.39%、45.74%以及1.81%，而中信银行目前的A股溢价率在70%以上。
A股与H股长期存在溢价，我也不能找到合理的解释。但是，同样一股股票，香港的价格明显低于大陆投资者可以买到的A股，这难道可以让人高枕无忧吗？香港的投资者更成熟，更理性，我倾向于H股的定价更具有合理性。所以，相同公司的A股，价格越接近于H股，其越安全，越有投资价值，如果A股低于H股，就更好。去年我买入的招商银行、中国国航，均一度低于H股股价。去年我买入的封闭基金，相对于开放式基金，有明显的折价率。去年也曾想买B股，可惜没有足够的钱，作罢。面对好股无金投，长使英雄泪满襟。
而目前中信银行A股股价大大高于H股股价，又明显高于相同行业的溢价率，就从另一方面反而出中信银行A股股价的泡沫程度。
股票的价格到底决定于上市公司的盈利能力和价值，还是取定于市场供求关系呢？这是不言而喻的。供求关系在短期内可以决定股价，但这是不稳定的，不可持续的，所以凡是泡沫都会破灭。巴菲特对此是非常清楚的，他说：投资者的情绪比上市公司的业绩对股价有更大的影响力。人们身处市场，总是会受到市场情绪的影响，情绪化地买入卖出股票。所以巴菲特说：“世界上根本没有股市，如果有的话，也是一些受过高等教育的聪明人犯错误的地方。“最终决定股票价格的，是上市公司的价值和盈利能力。有前途的投资者，应该拒绝跟从市场的情绪。所以巴菲特不是住在有交易所的纽约，而是内布拉斯加的一个小镇，办公室里甚至没有股票终端机。存在泡沫的股票，虽然大量投资者盲目买入，可是这些投资者会陆续从梦中醒来，最终导致股权回到正常水平。
总之，中信银行目前的股价，是被大大地高估了。
有人可能说，中信银行有国家背景，所以这种高价是合理的。我不是很清楚中信银行的背景和股权结构，可是国家背景并不是什么好事。四大国有商业银行，哪一个不是有国家背景？又哪一个不是一再地成为中央财政的包袱？哪一个不是不良资产累累？而没有国家背景的招商银行，因为不可能有国家为它的不良资产买单，拉了屎只能自己擦屁股，用自己辛苦努力得来的利润来核销坏账，反而它的不良资产率最高也只有5%。目前招商银行在高风险的房地产业上发的贷款，甚至不到5%。所以，有没有国家背景，和公司的业绩没有直接的关系，更不应当成为高估值的充分理由。
既然中信银行的股价存在泡沫，就一定会破灭，我看跌一半很正常，这样对于大量在高位买入的投资者，亏损是不可避免的。中信银行A股就很有可能成为投资者财富的粉碎机。
需要说明的是，本人非证券专业人士。以上评价只是个人想法，不构成对投资者的操作建议。在文中反复提到的招商银行，也不建议在目前的价格买入或卖出。投资者应当培养自己的投资智慧。
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