私募股权投资(Private Equity，简称“PE”)是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上讲，私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。因此私募股权投资也包括创业投资[1]。

 

中国作为世界上增长最快的经济体，加上日益改善的投资环境和人民币升值的长期趋势，使得投资中国的资产得到的回报较高，引起私募股权基金对“中国战略”日益重视。中国也已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。私募股权投资机构在中国大陆地区共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。

 

进入模式

 

增资扩股：企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。如华平和中信资本参与哈药集团的改制过程中，以20.35亿元作价增资哈药取得其25.0%股权。

 

老股东转让股权：由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。如PAG接下了“中国童车之王”好孩子集团的67.4%的股权，出让方AIG、SB和第一上海各自获得2-5倍回报。

 

一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用。如无锡尚德在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股引进国际战略投资者。在国外，还有一种常见的安排，即私募股权基金以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。[2]

 

一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而要对企业进行改制，通过成立海外离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，使国内的实体企业成为其子公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资。即“海外曲线IPO”，俗称“红筹上市”，这样，将境内资产的收入和利润合法地导入境外控股母公司。私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。比如盛大网络，由于监管部门规定互联网内容提供商的经营牌照必须掌握在中国公司手里，那么构造上述通道来引渡资产，就成了不可或缺的安排。在“尚德”上市这个案例中,就是通过成立由施正荣先生控制的英属维京群岛(BVI)公司—Power Solar System Co., Ltd.,并通过该BVI公司直接或间接收购了中外合资企业无锡尚德太阳能电力有限公司(无锡尚德)原有股东的全部股权,从而使该BVI公司成为实际持有“无锡尚德”100%权益的股东。此后在上市进程中,又在开曼群岛成立了“尚德控股”,通过以“尚德控股”的股票与该BVI公司股东的股票进行换股,实现了“尚德控股”间接持有“无锡尚德”100%的权益,从而完成了境内企业的权益进入海外上市主体的目标。

一些案例

 

2007年3月，德州太平洋集团(TPG)旗下的TPG成长基金对中国葡萄酒制造企业云南红酒业集团首期投资1,500万美元，这是TPG成长基金募集完成后在中国的首例投资，也是一起典型的成长基金投资案例。

 

2004年5月，新桥资本收购深发展银行是人们记忆中第一起外资收购基金成功收购中国企业案。新桥资本以12.53亿元的价格从深圳市政府的手中收购了深圳发展银行17.9%的股份，从而获得了对于深发展的控制权，深发展也成为中国第一家为外资所控股的银行。

 

2005年，中国太平洋保险引入凯雷集团和战略投资者Prudential，二者以4.10亿美元左右的资本获得了中国太保约25.0%的股权。

 

同年，华平和中信资本也参与到哈药集团的改制过程中，并以20.35亿元作价增资哈药，分别获得了哈药22.5%的股权。2004年末，美国华平投资集团等机构，联手收购哈药集团55%股权，创下第一宗国际并购基金收购大型国企案例；

 

2006年1月底，国际私募股权基金PAG以1.225亿美元的总价，接下了中国童车之王好孩子100%的股份，重新分配后PAG持有67.4%的股权，好孩子管理层持有剩下的32.6%（较以往比例有所增持）。AIG和SB（软库）和第一上海各自获得2-5倍回报。

 

2005年底，出手阔绰的凯雷集团宣布参与徐工的改制，并一举打败机械行业巨擎CAT PILLAR，成为徐工最有希望的买家

 

到了2006年，CCMP收购武汉凯迪电力环保公司70.0%股权，PAG取得好孩子集团67.5%的控股股权，华平联合中方合作伙伴收购山东中轩98%的股份，CVC收购吉象木业85%股权等。

 

2005年第三季度，国际著名PE机构参与了中行、建行等商业银行的引资工作，

 

2005年9月9日，凯雷投资集团对太平洋人寿4亿美元投资议案已经获得太平洋保险集团董事会通过，凯雷因此将获得太保人寿24.975%股权。

 

2006年高盛集团投资约25.82亿美元持有工商银行5.75％的股份，按3.07港元的发行价计算，其25.82亿美元的投资转身变成了64.93亿美元，增长了约2.52倍。

 

2006年美林集团以3000万美元参股北京锋尚房地产公司南京锋尚项目，持股约50.0%；

 

凯雷投资集团在2000年向总部位于上海的网络旅游公司携程旅行网注入800万美元的启动资金，该公司当年实现收入20万美元，但未获盈利。携程旅行网于2004年在那斯达克市场上市，募集了大约7,600万美元的资金。携程旅行网上市后，凯雷投资集团的持股比例从25%左右降至不足5%。凯雷称，对携程的投资已获得了高达14倍左右的回报。

 

2005年年初，高盛以3000多万美元的价格置换了江苏雨润食品9%的股份，一份协议为：若2005年雨润净利润在2.63－3.25亿元区间，中方需将至多2.81%的已发行股份转给外方；若净利润少于2.592亿元，中方需以溢价20%的价格赎回外方所持股份。

 

在华平入股亚信的案例中，华平注资1100万美元之初，占有11％股权；但随后亚信未能实现约定的增长目标，由此付出的代价是华平持有的股权比例自动升至22%

 

在2005年年初，摩根士丹利及鼎晖以5000万美元认购上海永乐家用电器27.31%股权。招股书上说明，若2007年（可延至2008年或2009年）净利润高于7.5亿元，外方将向中方转让4697.38万股；如果净利润不高于6.75亿元，中方将向外方转让4697.38万股；如果净利润不高于6亿元，中方向外方转让9394.76万股。

 

上海新茂房地产发展有限公司(新茂大厦的直接持有者)的95%股权以9800万美元的价格转让予海外房地产基金

 

2005年7月27日，麦格理银行发布公告，麦格理银行与一个机构投资者组成的辛迪加组织收购得中国境内9家大型商业零售中心，麦格理以支付5500万美元、提供3800万美元优先债的代价获取了这9家大型商业零售中心24%的股权。

 

1996年，荷兰国际房地产在北京成立其亚洲地区的第一个代表处，1997年，该公司与中信集团下属房地产公司及北京城建成立合资企业，在望京新城开发了5万平方米的普通商品住宅“信荷城”；在该项目2402万美元的总投资中，ING占50%。

 

2006年2月5日，国美电器控股有限公司宣布：已与美国基金公司华平投资集团达成协议，华平将通过认购国美电器发行的1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证投资国美电器。这次与国美电器缔结战略合作伙伴关系，是华平迄今为止在中国进行的最重大的投资。一旦债券及认股权证获悉数转换及行使，华平将持有1.7668亿股普通股，占国美电器总发行股本约9.71％，成为国美电器的第二大股东。

 

2007年3月30日，凯雷在其全球网站发布公告，公司旗下的亚洲投资基金Ⅱ以8000万美元已完成收购诚德钢管有限公司（以下简称诚德钢管）49%的股权。