至少到目前为止，牛市的趋势没有被完全逆转。

    股市没有专家，也没有谁能够预料到此次大牛市行情能够走得如此的波澜壮阔。从998点到4335点，仅仅只用了不到两年的时间。期间，个股表现异彩纷呈，翻番股票比比皆是。特别是从去年开始，先是有色金属类股票在国际金属价格暴涨的背景下，率先掀起了一轮强劲的走势，接着是众多“大象”们纷纷起舞，然后蓝筹股闻风而动，而到了今年，低价股、题材股又风起云涌。

    当去年2000点被踩在脚下时，市场曾经一片惊呼。然而，2000点毕竟是2000点而已。尽管当上证指数跨越2000点时，由于工行、中行等权重股已经计入指数从而加大了指数的“泡沫”成分，但事后看来，跨越2000点却是市场信心的具体表现。其后，2001年的高点2245点亦一跃而过，3000点也无法阻止牛市的脚步，并最终冲上了4300点以上的高位。

    资本市场本质上是一个逐利场，市场的财富效应吸引了更多场外资金的加盟。股改前，市场上A股开户数约在7200万左右，而到目前，则突破了1个亿。

    不仅基民的队伍迅速扩大，新增股民的数量亦呈现出爆炸式增长。如果说去年许多场外资金还处于犹豫不决的话，那么今年随着低价股翻番效应的出现，其入市速度也明显提速了。日开户数从10万、20万、30万日益上窜，最高时曾达到惊人的38万户，这不能不让市场叹为观止。

    与投资者队伍增加相对应的，是市场成交额的攀升。两市成交额从1000亿、2000亿、3000亿，到接近4000亿元的水平。有数据显示，今年一季度，机构资金增量为600亿，而散户的资金增量竟达2000多亿元。股民的新开户数也说明了这一点，今年4月份新增开户数为478.7万户，超过了2005、2006两年加起来的总开户数；同样是在4月份，有80%的成交量是散户完成的。可以说，中国股市进入了“全民炒股”时代，也即进入了散户时代。

    股指快速上涨、成交量迅速放大，市场的风险也随之放大。中国证监会曾在5月11日、23日分别发出“买者自负”的风险警示，而央行的政策“组合拳”也紧跟而至，但是，进入了散户时代的市场并不为之所动，最终还是财政部的“半夜鸡叫”按下了高昂的牛头。

    在政策的打压下，一切似乎已经结束了。股指暴跌、股价腰斩、市值缩水、信心打折，没有了财富效应的市场也就失去了吸引力，最主要的是表现在开户数方面。曾经从几万到30多万的飙升，演绎成了从30余万到几万的“暴跌”。上周，A股日开户数跌破10万大关，最低只有可怜的62953户。

    作为一个资金推动型的市场，没有场外资金的加盟，牛市进行曲肯定会受到影响。尽管在“5.30”暴跌中基金重仓股表现相对稳健，但不容忽视的事实却是，持有低价股、题材股的散户投资者则损失惨重。最近的一份关于投资者盈亏情况的调查显示，今年新入市的股民有七成出现亏损。这一比例不能说不高，而且是在大牛市的情形下发生的。

    俗话说，胳膊终究扭不过大腿。与持有重金的机构投资者相比，散户无论是在研究能力、定价能力，还是在对市场趋势的把握上等，都无法与机构投资者相比。而且，机构投资者由于投资理念差异不大，也更容易形成合力，不像散户虽然队伍庞大，却是一盘散沙。

    经历此次暴跌，散户时代是否就此玩完？如果武断地过早下结论，笔者以为还值得商榷。1996年、2001年那两次大牛市，曾经吸引了第二代、第三代股民蜂拥而入，当时的入市人数虽然相对而言要少些，但其影响则丝毫不差。

    当前大牛市的趋势没变，宏观经济基本面没变，上市公司业绩仍然保持增长态势，投资者信心虽然受到影响，但热情尚在，在如此的背景下，市场只需要充分的调整而已。一旦调整结束，市场重新走强并非天方夜谭，或许另一次散户时代又要来临了。