长江电力是中国最大水电公司，公司的控股股东中国长江三峡工程开发总公司拥有中国最优质的水电资源长江干流、金沙江干流等流域的垄断开发权。在长江电力上市的时候，控股公司承诺在2013前将三峡电站的所有机组全部注入上市公司，还将充分利用长江电力在资本市场的融资功能筹集金沙江水电项目开发资金。基于控股股东的承诺和控股股东当前庞大的在建和拟建项目。可以断定长江电力在未来的15年将保持高速成长性。
       以下介绍三峡电站的基本状况：
       三峡电站共有单机70万千瓦的机组26台，总装机量1820万千瓦，年发电847亿千瓦时，相当于6个半葛洲坝电站和10个大亚湾核电站，每年为全国人均提供70千瓦时电。电站单机容量、总装机容量、年发电量都堪称世界第一。 大江截流后6年内，三峡电站首批机组即可投入发电。到2008年全部机组发电后，三峡电站向华东、华中、川东供电，并与华北、华南联网，成为中国电力布局的“中枢”。 不仅如此，与火电相比，三峡电站等于省了10个500万吨的大型煤矿，如果加上运输专用线、电厂、供水、污染处理、煤渣运输等投资费用，效益更为可观。与此同时，三峡电站建成后每年减少5000万吨煤炭运量，大大减轻煤对交通运输的压力。
       以下介绍金沙江水电开发的基本状况：
       金沙江是长江上游河段，全长3364公里，流域面积47.32万平方公里。金沙江水力资源丰富，蕴藏量达1.124亿千瓦，占全国水能总量的1/6，可开发的水能资源达8891万千瓦，是我国规划的具有重要战略地位的最大的水电基地。
       开发金沙江水能资源对实施西部开发战略、实现“西电东送”，优化和改善华中、华东地区能源结构，减少环境污染，发展西南经济，缩小东西部差距，更好地发挥长江三峡工程的效益，实现我国国民经济持续稳定增长具有十分重要的意义。
       根据国务院批准的《长江流域综合利用规划简要报告》，金沙江中下游规划兴建梯级电站12座，装机总容量为5858万千瓦，年发电量为2632亿千瓦时。
       2002年，国家正式授权中国长江三峡工程开发总公司先期开发金沙江下游河段的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝4座电站。4座电站的装机总容量为3800万千瓦，年发电量为1744亿千瓦时。
       目前，溪洛渡电站已经于2005年12月26日正式开工建设，各项工程进展顺利，施工区域已经完成移民搬迁任务；向家坝电站于2006年11月26日正式开工建设。与此同时，乌东德、白鹤滩两座电站的可行性研究报告工作顺利进行。
       溪洛渡电站、工程静态投资459亿元，动态投资792亿元，18台70万千瓦发电机组总装机容量1260万千瓦，年平均发电量571亿度，建设工期15年零2个月。
       向家坝电站、工程静态投资290亿元，动态投资434亿元，8台75万千瓦发电机组总装机容量600万千瓦，年平均发电量301亿度，建设工期10年。
       金沙江乌东德水电站装机870万千瓦，年发电量394.6亿度。白鹤滩水电站容量1305万千瓦，年平均发电量569亿度。以上两个电站由于正在论证阶段暂无详细资料。两个电站计划09年左右完成论证核准，2010年以后开工建设。
       以下介绍公司当前的基本状况：
       2006公司的股本状况 总股本81.87亿、无限售流通股32.37亿、限售流通股49.49亿股。2006年公司全资拥有葛州坝电站和三峡电站6台机组目前的权益装机容量720.6万千瓦。发电量357.37亿度。2006年公司总资产407.64亿、股东权益242.99亿、银行借款103亿，主营收入69.18亿、净利润36.19亿、净现金流入49.99亿、每股收益0.442元。
      
       投资要点
       1、未来两年存在重大注资机会、收购三峡电站的进度将加快。
       由于国家加快水电项目建设，控股股东在金沙江的两个大型水电站溪洛渡水电站、向家坝水电站已经陆续开工建设，两个电站的总投资额超过1200亿。余下的两个电站乌东德水电站、白鹤滩水电站也正在进行紧锣密鼓的勘测，估计将在十一五末期开工建设，基于控股股东当前庞大的在建工程和拟建工程，我们断定控股股东存在巨大的资金压力，在这种环境下控股股东将充分发挥长江电力在资本市场的融资优势，加快向长江电力出售三峡电站剩余机组。目前长江电力只拥有6台三峡电站机组，2006年公司派发的融资认股权证已经进入行权期限，该部分融资将用于收购两台三峡电站机组，认股权证完成行权以后，公司将在二季度完成收购机组的交割。届时长电电力将拥有8台三峡电站机组，尚有18台机组供其收购。经过和公司证券部沟通得知长江电力正在做下一步机组收购计划，具体情况正在研究论证。基于公司的控股股东在十一五的中后期存在巨大的资金需求和公司证券部透露正在做下一步的机组收购计划言论，可以断定，未来两年公司存在大规模注资引发三峡电站资产整体上市的预期。在此我估计2010年前三峡电站资产将实现整体上市，提前3年完成既定的收购任务，由此可以得出长江电力2007年~2010年的符合增长可达200%以上。
       2、稳定而又巨大的净现金流，筑就其独有的且力量强劲的外延式扩张力量。
       从公司披露报表上我们可以得知公司发电的原料为长江上游自然来水所带来的径流。这就使得公司的生产经营费用极低，不需要占用大量流动资金，且规避了上游原材料波动的风险；由于国家鼓励利用可再生能源，对可再生能源企业的发的电要全额销售。公司作为水电企业，也属于这个范畴所发的电量将是按发定需直接与电网公司签订全额上网合同。这又使得公司不存在因市场发生波动而影响销售的问题；这样的特性造就了公司长年稳定的净现金流。2006年公司全资拥有葛州坝电站和三峡电站6台机组目前的权益装机容量720.6万千瓦。2006年在长江出现百年大旱和库区水位大幅提高的不利环境下实现发电量357.37亿度，实现主营收入69.18亿、净利润36.19亿、净现金流入49.99亿。未来4年公司将完成三峡电站机组的全部收购，届时公司的装机容量将超过2100万千瓦，发电量将超过1000亿度/年，销售收入将超过250亿/年，净利润140亿/年，净现金流180亿/年。三峡电站的全部建成将使公司拥有数量非常庞大的净现金流。在沪深上市公司中既能达到如此规模，又能常年基本保持如此规模的净现金流的公司能有几家。这仅仅只是一个三峡电站和一个葛洲坝电站带来的净现金流，倘若在2010年~2020年公司全部收购了控股股东在金沙江上建设的四个大型电站，那公司的净现金流比目前还要增加2倍以上。（撤远了我们现在只说2010年前要发生的事情吧）对于一个公司来说每年保持180亿左右的净现金流入说明着什么。意味着什么。倘若运用得当，将这部分资金用于能源行业和电力行业等收益稳定产业收购和兼并会产生什么效果。每年180亿，10年就是1800亿，按10%的收益率计算相当于10年再造一个半长江电力。这些投入又回产生多大净现金流！这里就不去计算了！长江电力已经从2006年开始的动作，公司耗资31亿收购了湖北能源45%股权、耗资10.60亿收购广州控股11%股权，耗资8亿收购上海电力10%股权等等都说明长江电力已经开始了这方面的准备和谋划。中国的实业市场才刚刚进入大规模的并购时代，拥有稳定而又如此巨大净现金流的长江电力在未来外延式并购扩张上大展拳脚显示出其强悍的实力。
       公司当前的发电成本为0.05元/度，是国内发电企业中发电成本最低的。
       3、公司大量持有的上市公司股票，存在巨大的浮动盈利。
       2005公司参加建设银行（HK0939）的股份制改造以1元/股的价格认购建设银行20亿股。同年建设银行在香港上市，公司持有的股票转为H股，将于2007在香港联合证交易所上市流通。截止2007年5月公司已通过协议转让的方式出售了8亿股建设银行股票，为公司2006年增加8.14亿的净利润、为公司2007年增加8.50亿的净利润。经过这次出售后公司还持有12亿股建行股票。截止2007年5月18日收盘建设银行H股价格为4.86元港币，浮动盈利46.32亿
       2006年公司收购广州控股（SH600098）2.30亿股，收购价格4.58元/股未来广州控股战略投资者，截止2007年5月18日收盘广州控股A股价格为14.86元，浮动盈利23.73亿
       2006年公司参加中国国航（SH601111）的A股发行，认购股份3500万股，认购价格2.80元，截止2007年5月18日收盘中国国航A股价格为10.33元，浮动盈利2.64亿。
       2006年公司参加工商银行（SH601398）的A股发行，认购股份1.12亿股，认购价格3.12元，截止2007年5月18日收盘工商银行A股价格为5.49元，浮动盈利2.65亿。
       2007年公司参加云南铜业（SZ000878）的A股发行，认购股份2000万股，认购价格9.50元，截止2007年5月18日收盘云南铜业A股价格为22.92元，浮动盈利2.68亿。
       2007年公司参加中信银行（SH601998）的A股发行，认购股份2586万股，认购价格5.80元，截止2007年5月18日收盘云南铜业A股价格为22.92元，浮动盈利1.30亿。
       2006年年底公司参加920资产出售，竟标上海电力（SH600021）10%的股权，这部分股权已经确定转让给公司，数量为1.6亿股，转让价格估计4.50元左右，截止2007年5月18日收盘上海电力A股价格为10.46元，浮动盈利9.50亿。
       通过以上的数据表明公司现在大额持有的6家上市公司股权，通过920项目的收购潜在持有1家上市公司的股权，浮动盈利高达近90亿。未来这些股票变现将极大的提升公司利润。
       4、三峡大坝的全线建成将提高发电能力。
       2006年三季度，三峡大坝全线建成，四季度水库水位提高到156米。2008年三峡水库水位将提高到185米。水库水位提高以后将增加现有机组出力，公司机组的利润因此提高20%左右。
       5、两税的统一将增厚公司的利润
       2007年人大通过新所得税法，进行了两税的统一，公司的所得税将因此降低，当前公司的所得税为33%。两税的统一以后公司的所得税将降低为25%，公司的净利润将因此提高15%左右。
      
       通过以上的分析大家应该知道了长江电力的价值所在，我认为目前的市场根本没有注意到长江电力具有的价值。在这里建议前段时间没有买电力公司，而现在又想买电力公司的朋友，你们现在可以满仓长江电力，等待奥运会的召开！等待三峡工程的竣工！等待高潮的到来。
      
      
      我认为投资长电要关注机组年利用小时的变化，公司管理层目前基本预期所有26台机组投入使用后年利用小时会在4650小时/年，以今年收购机组情况看，收购两台机组70*2=140万千瓦，收购价104.42亿元，机组利用小时如果假设为4650小时的话，两台机组年发电量为140*4650=651000万千瓦时，年发电产生收入651000万千瓦时*0.25元/千瓦时=162750万元，投资收益率为162750万元/1044200万元=15.58%，注意该机组收购价格定价是经国务院国有资产管理委员会核准的标的资产在评估基准日的评估价值扣除评估基准日至交割日期间计提的折旧确定（见中国长江电力股份有限公司关于签署《三峡工程7#、8#发电机组资产收购协议》的公告），就是说未来机组价格会受到市场价格上涨导致的上涨以及折旧期限的增加引起折旧费用增加导致的价格的减少两个因素作用，未来利率走高的趋势下，如果真的都是按照评估作价，评估折现率将会随市场利率走高而逐渐增加，进而使得评估价格减少（当然这是不可能地）！如果能够保证收购机组的年收益率均在15%左右就足够了，这样不会拖累公司现有资产的收益率。
      
       需要关注的风险点主要有：1、26台机组全部发电包括地下的6台机组发电后能不能保证机组年利用小时在4650小时以上，哪位兄弟对于水电如果真的很熟悉的话，可以把水文情况换算成机组年利用小时，看其达到4650小时的概率有多大（这个我不懂，希望能够有人知道拿具体公司算出来看看）；2、公司对外投资的资产报酬率情况，公司对外投资随着现金流的增加会逐年增大，06-07年就投资了广州控股、湖北能源、上海电力等，这些企业能不能满足资产报酬率在15%呢？（诸位可以具体分析分析，湖北能源能达到15%的资产报酬率吗？据张诚说仅能达到比贷款利率5.5%高点，那值得投资吗？见（“问题内容： 本次投资湖北能源的规模有多大？投资收益是多少？ 答案： 本次投资为长江电力和湖北省国资委共同对湖北能源进行增资扩股，长江电力投资现金31亿元，获得增资后湖北能源45％的股权，湖北省国资委持有湖北能源55％股权。在假定湖北能源电价维持目前水平，考虑未来新增装机的条件下，公司对湖北能源盈利进行了预测分析，分析结果表明，本次投资未来五年投资收益率均高于长江电力目前获得的五年期银行贷款利率5.508%。同时，湖北能源所属主要电厂电价为0.36元？0.42871元/千瓦时，但其作为华中电网主力调峰调频电站的补偿电价仍未到位。随着电力市场机制的初步形成，湖北能源具有较大的电价上涨空间，投资价值将进一步得到体现。 ”）
      
      总之，钱多未必是好事，钱关键要看把它用在什么地方！长电要真正发威还是要看管理层的水平！
      
       至于长电为什么不为大多数价值投资者看好，我也不知道为什么，其电力销纳没有问题，销售不愁，机组购买又能够实现，而且每年产生的现金流又充沛！长电只要购买了12台到14台机组就能实现自发性成长了，当然和万科比是要差很多！主要是资产报酬率不高！但是其充沛的分红能力还是能够抵销其成长不足的
      
      
      
      一、长江电力是几乎无法复制的（主营业务利润率非常高）龙头企业。
      
       1、比尔盖茨、巴菲特、李嘉诚等国际大财团花钱可以建造类似宝钢或上海汽车的厂家，但是无法建造长江电力，因为在世界上同等类似长江三峡的河流本身就很少，加之国防实力的要求和生态环境保护的原因几乎无法建造类似三峡大坝。
       2、长江电力主营业务利润率(2006年1-9月)高达 73.3%。中国股市可能只有贵州茅台才能媲美。
       只有无法复制的龙头企业才可能具备如此高的利润率。
      
       二、长江电力具备未来数十年持续成长的能力。
      
       1、目前发电企业较成熟的技术分为火力及水力发电，中国政府随着时间的延长会越来越重视无法再生的煤炭资源价值、以及煤炭发电破坏环保的重要性，会主动提高类似煤炭资源税等等很多方法保护应该留给我们子孙后代的无法再生的煤炭，煤炭价格不断上升是未来的大趋势。
       2、我曾经给朋友开玩笑说中国目前最好的煤炭公司是长江电力，因为无法再生的煤炭资源相当一部分用于火力发电，煤炭上市公司生产煤炭的量若干年后会越来越少，然而代替煤炭发电的长江水永远不会枯竭，所以开玩笑说长江电力是最好的煤炭公司。
       3、以上推断的结果是火力发电企业的生产成本煤炭会不断上升，由于发电企业是国家的支柱企业(因为电能是关系到老百姓及战争必备的能源)，国家不希望让发电企业生产亏损，那么如果让火电厂盈利只有不断适时地提高上网电价，电价上涨是未来的趋势。 由于水力发电成本（煤炭价格不断上涨）几乎没有增加，上网电价不断适时上涨增加的全部是水力发电企业的净利润。所以水电龙头未来持续成长的能力几乎是可以肯定的。
       简单的说是因为煤炭价格不断上升带动上网电价上涨,而电价上涨使长江电力业绩持续数十年增长。
      
       三、以上两大点是我长期看好600900长江电力的主要原因，其它比如每年分红比例不低于65%、20亿股建设银行股份、两税合一等只相当于锦上添花。 套用海海人生老师对浦发银行的评价，也许600900长江电力是中国A股市场“买到能养老的票”。
      
      
      长江电力,"十年磨一剑'' 长江电力今年上半年业绩增长50%是非常有保证的，下半年由于有新增机组发电、权益收益、投资收益，也许还有电价提升，因此全年增长50%也是有保证的。
      
       中长期看：（1）仅凭收购三峡机组就可使公司业绩达到1.5元/股以上；
      
       （2）随着三峡机组的收购收益越来越大，收购越来越快，股价也会越跑越快；
      
       （3）由于大规模建设的铁路（含新建及电气化改造）需要大量电能（烧电运输节能，这正是铁路运输成本低、竞增力强的主要原因之一，铁路带了一个好头），每30-40公里电气化铁路牵引用电要装16000kva-31500kva的变压器才能满足需要，你想想看全国多少铁路；满世界到处跑的汽车今后会有20%-30%的车要烧电不烧油，因为烧电成本要低50%以上，这可是一件了不起的事，也是没有办法的事，因为世界都陷入了汽车世界的泥塘中了，石油确实供应不上了，我国石油进口年创新高；农村电气化还只是处于电视、电风扇、电饭锅等家电使用的初级阶段，电冰箱、空调、其它家电的使用才刚刚起步，其实人们一直担心的电力过剩在10年以内是不会出现的，对三峡来说不会出现电卖不出去的，首先公司5年的售电合同都已签订晚了，到了真正过剩的那一天，国家会关闭中型火电厂来保证三峡电上网的，要不然且不是国家决策的错误，相信以三峡电0.032元/度的成本，好像还没有出现任何对手。
      
       （4）长江电力，这一年多来其实是挤出资金在与各种力量在争夺优势资源，争夺各区域话语权，进行原始积累，应该说是硕果磊磊，今后这些资源会给公司带来业绩会占到25%以上的。
      
       （5）金沙江上白河滩、乌东德、向家坝、奚落度四大电站的建设为公司的发展储备了广阔的市场，放眼10-20年之后，长江电力会成为中国第一大企业，至于其它企业我不知道有谁可以与它争锋，除他也不知道有哪一个已业20年，乃至100年还存在。
      
       （6）中长期战略性买入持有10年，复合增长率一定在35%以上（28%为优势自然增长+7%为资本运作、电价增长），即1元变10元。
      
      
      
      长江电力：电力大蓝筹 股指期货时代宠儿
      
       
       
       大盘在昨天强劲反弹后，今天继续在高位震荡整理，在人民币持续升值的背景下市场做空愿望不足，许多行业上半年景气度持续攀升，很多蓝筹股的中报业绩有望继续大增，在核心蓝筹的业绩支撑下，大盘有望挑战新高。长江电力（600900）：作为两市水电第一蓝筹股，不断收购集团电力资产，有望实现整体上市，其业绩持续增长。同时公司是沪深300指数的权重股，在股指期货即将推出的背景下，长江电力必将成为实力机构的宠儿，新、老资金将踊跃抢筹，建议投资者重点关注。
      
       电力大蓝筹 可再生清洁能源王者
      
       我国的能源资源绝对数量较大而人均能源相对不足，能源提供应已逐渐成为经济社会发展的制约因素。我国制定《可再生能源法》，鼓励以除化石能源之外的可再生能源的利用.由于风能，太阳能，生物质能的技术目前还不够成熟，开发成本和效率还难以满足大规模电网需要，水电是目前唯一可以进行商业化大规模应用的可再生能源。公司是我国目前最大的水电上市公司，拥有无可比拟的水电资源优势，目前拥有的三峡水电开发权几乎可以视为永续性的，而三峡水电资源几乎是公司专属资源.根据国务院发布《关于加快电力工业结构调整促进健康有序发展有关工作通知》，加大对可再生能源的扶植力度，实现水电全额上网，同网同价。长期看来，水电作为清洁能源，可再生能源，在未来的电力市场竞价上网格局中拥有优先上网的天然优势。目前公司装机容量为691.5万千瓦，而全部三峡电站机组收购完成后，公司拥有的水电装机容量将达到2091.5万千瓦，未来机组增长空间高达203％，其高成长性相当惊人！同时，三峡总公司已被授权长江电力开发金沙江的水电资源，合计装机规模为3850万千瓦，这保证了公司未来20年的持续高速发展，其中国水电第一蓝筹的地位非常突出！
      
       参股银行券商 投资收益巨大
      
       公司作为现金流极为充裕的大型水电企业，公司雄厚的实力决定公司有实力对建行这样的大型金融银行进行战略投资。公司早在04年便以1元/股的价格持有建设银行20亿原始股，今年4月以16亿港元转让4亿股建行股权，仅兑现了4亿股便获利8亿元，而剩下的16亿股其目前市值则暴增到近80亿元，公司还在06年10月以4.60元/股的价格收购了广州控股2.3亿股非限售流通股，日前广州控股股价已升至近15元，其浮动盈利高达20多亿元，此外，公司还以原始价3.12元/股认购了工商银行11217.9万股，以2.8元/股认购了中国国航3500万股，以每股5.8元认购了中信银行2586万股，并参与了交通银行的战略配售，其所持股权的增值幅度均极为可观，累计浮动盈利有望超过100亿元，折合每股收益1.2元。另外，公司还斥巨资31亿元战略投资湖北能源集团公司，并持股45％，不得不提的是，湖北能源还持有长江证券11.64％的股权为其第二大股东，因此长电通过股权并购便具备了炙手可热的券商题材，随着长江证券借壳石炼化上市，该公司的股权增值也不容忽视。由此不仅使公司具有了极具想象的金融概念，而且取得的巨大投资收益将极大地提高公司的内在价值，公司预计上半年净利润将比去年大幅增长。
      
       二级市场上，长江电力2007年第一季度报告显示，博时、易方达等基金进一步大幅增仓，特别是公司作为两市十大权重股之一，在股指期货即将推出的背景下，作为股指期货时代宠儿，将成为大资金哄抢对象，经过充分震荡整理，目前该股均线再度形成多头排列、发出买入信号，未来上升空间极大，建议投资者重点关注。