丁当

　　公募基金业务单纯、透明，监管力度大，相对平淡，没有什么新鲜故事好讲。相比而言，私募基金神秘，更能吸引眼球，成为传媒追逐的热点。

　　私募基金近几年发展迅速，飞入寻常百姓家，上镜率大大提高，最近新闻颇多：

　　其一是关于私募基金的薪酬。《纽约时报》报道，去年全球最高收入的对冲基金经理、前五角大楼解码专家西蒙斯2006年薪酬为17亿美元，位列第二、三名的也都超过10亿美元。而号称华尔街赚钱机器的高盛CEO去年的收入仅5,300万美元（前CEO、现美国财长保尔森2005年的收入为3,800万美元），如此天文数字，当然引来传媒热炒。

　　其二是正在举行的八国峰会。德国作为东道主，除了强调气候、减排之外，还提出各国联手对私募基金加强监管，确保全球金融安全，遭到美、英的强烈反对，最后不了了之。这也是必然，私募基金大多在纽约、伦敦，如果美、英加强监管，等于赶走财神爷，自然要反对。

　　其三是尚未成立的国家外汇投资管理公司入股黑石。

　　中国持有1.2万亿美元的外汇储备，数额庞大，一举一动，举世瞩目。目前外汇储蓄中约60%投资于美国国债，收益率约为4%-5%，而美元处在一个持续贬值的过程中，持有如此大量的美元，然后坐看美元贬值，肯定不是一个好的选择。

　　美国作为世界上最大的经济体和最稳定的国家，美元又是不得不配置的资产，何况美国又是中国最大的贸易伙伴和最大的顺差来源。关键是怎么配置。

　　外汇储备的积极运作，在全球早已不是新鲜事，挪威、新加坡、韩国、俄罗斯、智利、中东产油国都成立了专门的机构负责外汇投资。有的国家对外投资远大于外汇储备，如挪威，2005年储备账户是460亿美元，投资账户是1,960亿美元。

　　中国的国家外汇投资公司正在筹备，由国务院直接管理，筹备组组长是原财政部副部长、现国务院副秘书长楼继伟。目的是增加外汇资产的盈利，对冲外汇储备带来的过剩流动性。

　　新加坡的淡马锡公司是国家外汇投资公司的榜样。

　　国家外汇投资公司的第一笔资金为2,000亿-2,500亿美元，以后再陆续增加。

　　资金来源有这么几种形式：(1)央行无偿划拨，对流动性无影响；(2)财政部发特别国债，财政部承担利息，并没有减少基础货币；(3)由国家外汇投资公司发行10年或10年以上期限的国债，向央行买外汇，然后再进行投资。这能减少市场的流动性，减轻央行发行央票的压力。央行自然希望采用第3种方法，但发行近2万亿人民币的国债，不是小数目。

　　用第2种或第3种方法都是有成本的运作，成本包括债券利息和人民币升值，10年期国债收益率约为4%，人民币升值每年3%-5%，再加上管理运营费用，成本要达到9%。对大资金而言，这是个不低的回报，仅靠低风险的债权投资是做不到的，股权投资会成为重点。

　　国家外汇投资公司计划在北美、欧洲和亚洲各设一个分部，亚洲的分部设在香港，欧洲的分部设在伦敦，北美的分部设在纽约。如此巨额的投资，一定要找大池子。

　　2,000亿美元，已经是全球最大的外汇投资公司。资金运用并不容易，关键是资金陆续有来，几年后可能数倍于现在的规模，按照正常情况预计，我国的外汇储备到2009年会超过2万亿美元。

　　管理如此巨额的基金，不是一件容易的事。

　　国家外汇投资公司尚在筹备阶段就做了第一笔投资——入股黑石。

　　黑石基金是美国第二大私募基金,成立于1985年,业务主要分为四块：私募股权投资、房地产基金、可交易资产和金融咨询。员工约700多人，全员股权激励。至2007年5月1日，管理的资产884亿美元，去年的盈利为22.7亿美元，平均每位员工赚295万美元，人均华尔街最高，是高盛的8.2倍。今年一季度盈利11.3亿美元。

　　黑石打算今年IPO，计划发行1.333亿普通股和2,000万股非普通股，普通股定价在29-31美元/股，募集资金40亿美元以上。由于中国外汇投资公司的加入，募资额可能会上调到70亿美元以上，以出售旧股、老股东套现的形式来完成。

　　国家外汇投资公司投入30亿美元，以黑石IPO价格的95.5%入股，占公司股份约8%-10%，不超过10%，这样可绕开美国国务院的审批。条件是一年内不允许投资其他与黑石有竞争关系的私人股权基金，四年内不得出售，四年后每年可以出售1/3，也就是说，七年后才能完全套现，绝对算是长期投资。

　　按IPO的价格算，30亿美元，占8%-10%，意味着黑石IPO的市值大约为300亿-375亿美元。考虑到IPO之后的适度升幅，黑石的市值当在400亿美元之上。管理资产884亿美元，市值超过400亿美元，可见市场对管理层价格的认同。高盛去年盈利94亿美元，目前市值近800亿美元。

　　中国外汇投资公司占不到10%的股权，是没有投票权的股权，不派董事，不参与经营。

　　黑石基金是合伙人制，IPO后，合伙人仍然持有85%的股份，合伙人决定公司的重要事项，以私人企业的方式经营。

　　黑石成立22年，不搞恶意收购，善于和政府搞好关系，这是成功的重要因素。

　　中国是首个入股私募基金管理公司的政府，其他国家只是将资金投入到私募基金中，中国开了先河。

　　原香港行政区财政司司长梁锦松转投黑石，成为黑石大中华区主席。据媒体报道，梁锦松只是询问中国是否有意投资黑石管理的基金，中方的回答是希望直接入股黑石的IPO,做股东。在这件事上，中国政府表现了自己的高效，仅三周时间就完成了整个程序。

　　国家外汇投资公司纯粹以投资者的角色认购一家即将上市的公司，从商业角度看，是一个很不错的投资。黑石是一家赚钱能力极强的公司，IPO会受到追捧，国家外汇投资公司的买入价相比IPO价格有4.5%的折让，也有一定的安全边际。更重要的是，中国政府入股黑石等于为黑石进入中国打开方便之门，对黑石的股价上升更是有莫大的帮助。

　　中国经济蓬勃发展，私募大鳄自然不能错过，凯雷、华平在中国频频出手，黑石已落下风。这次外汇投资公司入股，等于拿到官方的背书，对在中国开展业务大有帮助。中方也肯定希望黑石业务蒸蒸日上，日进斗金。

　　黑石最近和国风塑业和蓝星集团都有接触，在中国大展拳脚是迟早的事。

　　从媒体披露的情况看，国家外汇投资公司的第一次出手显示出高度的专业素养，同时体现出外汇投资公司的对外投资思路，追求收益性、长期性放在非常重要的位置上。如能以这个势头发展下去，有中国政府为坚强后盾，超过风头正劲的淡马锡，当是等闲之事。

　　美国是世界上唯一的超级大国，美元资产仍然是最重要的金融资产，入股美国的金融、高科技、资源企业是美元投资的重要方向。从长远看，权益类资产一定会跑赢固定收益类资产。

　　但如今美国保护主义盛行，两年前中海油收购美国石油公司尤尼克就被否决。从现在的情形看，要想拿到企业的控制权，有困难。通过黑石基金这种方式进入，通过美国优秀的金融机构，巩固一个进入点，逐渐渗透，也许是个不错的办法。

　　中国的外汇投资走出了第一步，但仅仅是一个开始。30亿美元对中国的外储来说实在太小，仅是三天的外汇储备增加值。

　　管理如此庞大的资金是一份艰难的工作，既要安全，还要有可接受的回报，需要的不仅仅是投资技巧，国家战略、政治智慧、超凡的眼光更为重要。