继北京银行IPO冻结市场资金1.9万亿之后，建行回归A股冻结资金达2.26万亿，这是IPO冻结资金连续创历史纪录。在A股流通市值8万亿至10万亿这个区间之内，除了机构持有流通市值的相当一部分之外，仅IPO就冻结资金达2万亿以上，说明现在市场资金之充裕，市场上的短期流动资金很可能在2万亿左右约占流通市值的四分之一，资金推动型的牛市正是这种局面的写照。

　　从2万亿左右的短期流动资金规模来看，其流向新股发行的动机很简单，就是打新股的收益率要比二级市场的收益率高，但是新股收益率有多高呢？近来陆续有新股上市后跌破发行价，而有些新股的收益率也属于中低水平，整体上看新股收益率也不乐观，这就存在两个问题。一是为什么新股收益率不算乐观的情况下，还有这么大规模的资金流向新股？另一个则是，对短期流动资金来说，二级市场的收益率到底已经低到了什么程度？

　　大规模短期流动资金打新股，这说明股市对资金仍然具有显著的吸引力，尽管随着央行连续加息部分资金回流储蓄，但是仍然有大规模的短期资金驻留股市。至于短期流动资金的规模到底是否为2万亿，这只能是根据IPO冻结资金规模的一个粗略估计，其中自然可能有一部分是长期存在股市的资金，当然也有二级市场的短期流资没有进入新股，如果今后IPO的规模继续增加，像中石油和神华回归等，可能冻结资金的规模也会继续创出天量。

　　这2万亿资金是否可以确定地定义为短期流动资金还需商榷，但是其在新股与二级市场之间为我们展现了一个丰富的想象空间，在没有损及二级市场各项运行指标特别是日成交量等指标的情况下，2万亿和四分之一流通规模的空间等于告诉我们股市的大概承接力量。换句话说，如果二级市场的收益率比新股高，或者说二级市场存在可观的盈利空间，那么这2万亿左右的资金可能就会注入二级市场的运行中了。

　　有流通市值约四分之一规模的资金注入，那么牛市的前景还是很吓人的，可能大盘在目前的位置上至少还要爬升四分之一，大约在6600点左右才会见顶，这相比罗杰斯的10000点的估计还差得很远呢。问题在于，二级市场为什么没有把这2万亿规模的资金吸收进去呢？其中收益率指标就是一个重要因素，有这么大规模的资金已经游离出来，说明二级市场收益率已经从2006年至今走过了一个上升和快速上升最终回落的过程，IPO冻结资金的规模越放大，说明对短期资金来说二级市场的收益率越走低。

　　我们可以这样做一个假设，在中石油回归时冻结资金会达到多少呢？中石油的规模抵得上现在的银行板块，那么其IPO冻结的资金完全可能会接近3或4万亿，这大约是流通市值的一半规模，这个时候可能就是二级市场收益率回落至谷底的时候。在中国股市平均市盈率接近40倍，中石油回归之后天量打新资金需要快速撤出的未来前景之下，股市还会继续爬行吗？对短期流动资本来说，中石油完成IPO之后，二级市场的收益率就能完成回落而出现回升吗？

　　这显然是不可能的。显然，无论是从保障中石油安全地回归并避免大量短期资金随后抛盘，还是从规模巨大的短期流动资本对二级市场收益率水平的要求看，做空已经成为迫切需要。做空之后，既可以维持一个创纪录的IPO冻结资金的规模，以保证中石油和神华这些巨型“海龟”，又可以从二级市场为各路资金营造可接受的收益率水平，做空就成为迫切的需要。

　　当然股市的长期资金却未必会轻易让步为短期资金营造客观的收益空间，但在平均市盈率达到40倍后做空的空间已经显著放大，如此创纪录的冻结资金也说明，做空的力量已经长期蓄积，从全球股市连锁暴跌震荡反复来看，做空的时机也是唾手可得，正如“股灾的来临没有任何预兆”一样，在做空的空间、力量和时机都已经存在的情况下，做空事实上已经成为摆放整齐的多米诺骨牌，只待推牌手的轻轻触动了。

　　（另见上海金融报）