中国远洋(31.78,2.89,10.00%)成全球最大散货船队五家主流机构“买入”评级

　　中国远洋目前业务包括中远集团下属的整个集装箱产业链，即集装箱航运、港口、租箱以及物流业务。公司拥有最完整的集装箱产业链，各项业务间较强的协同效应极大提升了竞争力，目前各项业务均处于中国领先，世界前列。

　　中国远洋近期影响最大的事情是大股东资产注入。中国远洋将收购母公司几乎全部的干散货船舶资产，收购价格为346亿元，对应收购市净率1.89倍，2006年收购市盈率5.6倍。

　　国泰君安研究报告指出，中国远洋的资产注入方案好于预期，主要体现在两个方面。一是拟收购资产评估价值低于预测，使得发行股本减少，因此提高了收购后的EPS。对于拟收购资产的评估价值为346亿元，低于先前判断的数值，减少了增发股本。二是实际上采取了“股权+现金”方式收购，也降低了股本发行数量。

　　中金公司认为，在收购了该资产之后，中国远洋未来业务结构将有所优化。首先，只要干散货和集运这两个子行业的周期波动相关系数小于1，则整体公司的业绩波动将得到降低。

　　其次，干散货为中远集团内部管理优秀、盈利能力比较强的业务，运力排名世界第一，且平均船龄较低，通过资产注入整体资产质量将得到改善；最后，此次通过将干散货、集运、码头和物流业务都集中于中国远洋内部，将更加能够实现“全球物流经营人”这一目标。

　　中国远洋定位于中远集团的资本平台和上市旗舰，成长前景明确。同时，中国远洋的发展目标是成为综合性航运公司，缔造完善的航运价值链。此次完成干散货资产注入后，中远集团几乎全部的集装箱业务和干散货运输业务已经全部进入中国远洋。中远集团没有上市的航运资产还有一支油轮船队，运力规模在400万载重吨左右。中国远洋作为中远集团整合旗下航运资产的核心平台，未来油轮船队的注入是必然趋势。

　　中金公司对于中国远洋的盈利预测大幅上调。基于如此优厚的干散货资产注入，中金公司将中国远洋2007、2008、2009年全年每股盈利分别上调460%、345%和248%，从原来预测的0.27元、0.38元和0.56元提升到1.51元、1.71元和1.97元。

　　中金公司采用分部加总法来测算公司价值。2008年，由干散货注入带来的每股盈利增加为1.33元，虽然国际上可比干散货公司的估值为2008年11倍市盈率，但是考虑到A股目前整体估值较高，给予干散货业务2008年18倍的目标市盈率，对应合理估值为23.9元。

　　中金公司给予其集运业务2008年1.5倍目标市净率。对于中远太平洋的相关业务，采用港口分析员的目标价值来测算，考虑到股份的摊薄，现有业务对应估值为6.97元。整体而言，中金公司认为中国远洋的合理估值为30.8元，对中国远洋维持了“推荐”的投资评级。

　　与此同时，国际知名投行也因为此次的资产注入而对于中国远洋的H股调高了目标股价。

　　在与集团的资产并购方案宣布之后，高盛表示从目前公布的方案来看，预计中国远洋2007-2009年摊薄后的每股盈利分别为1.85、1.83和2.09元，考虑到近段时间中国远洋的股价累计升幅及资产注入消息已经兑现的缘故，该行重申对公司的买入评级，目标价则提高至25.4港元。

　　

摩根士丹利也将中国远洋2007-2009年盈利预测分别提高106%、233%和195%，并给予中国远洋的H股以同步大市的投资评级，不过目标价则被大幅度提高至18.5港元。同时，美林证券也相应地调高了中国远洋H股的目标价格。

　　煤矿资源不断注入平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)

　　平煤天安去年首发募集资金已用于收购大股东平煤集团的3个成熟矿井和一个在建矿井，2007年公司煤炭产量的增长主要来自于上述3个成熟矿井，预计全年产量将达到2440万吨，预计未来三年煤炭产量的年均增长率为13%。

　　平煤集团承诺将资产注入上市企业，集团已获得陕西省彬长矿区10亿吨煤田的探矿权，并计划在获得该煤矿采矿权后将其注入公司。集团还正在内蒙古鄂尔多斯(13.77,-0.76,-5.23%)、甘肃沁阳以及非洲津巴布韦洽谈收购当地的煤炭资源，公司未来的资源扩张空间较大。集团的铁路运输和供电网路等资产和业务也可能被注入。

　　(长城证券 赖礼辉)

　　大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)期待外延增长

　　对于大秦铁路而言，未来资本运作的路径主要有两条：一、大秦铁路直接进行自下而上的改革，铁道部通过向大秦铁路出售现有某些路产的方式获得“十一”五建设急需的建设资金；二、铁道部先进行自上而下的改革，成立铁道部控股的铁路控股公司，大秦铁路作为铁道部控股公司或者某区域性铁道部控股公司下属的重要上市公司，必然也会成为资本市场运作平台。

　　不管铁道部采用何种改革路径，大秦铁路作为铁道系统融资平台的地位不会改变，只是资产收购或者整体上市的时间上存在一定的早晚，考虑到交通基础设施行业的平均市盈率水平以及大秦铁路资产收购预期的明确，给于其2008年35倍市盈率，目标价格21.70元，给予“增持”的投资评级。

　　(光大证券　李军)

　　中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)

　　保险业务将长期保持高速增长

　　平安中报数据显示其寿险和产险同比增长符合预期，市场占有率基本稳定，行业优势仍然明显。银行、证券和资产管理业务的增长巨大，主要得益于并购和证券市场的繁荣。

　　平安投资收益为256.23亿元，同比增长165.41%。投资收益主要来自投资资产和投资收益率的增长。投资收益率的增长主要来自投资限制放松和A股市场暴涨。长期来看投资收益率将稳中有降，而投资资产将继续增长。

　　基于对中国经济持续增长和人口老龄化的预期，我们认为平安保险业务将持续40年的较高增长，给予80-100倍的新业务价值。

　　(光大证券 肖超虎)

　　中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)继续收购深加工资产

　　中国铝业在国内收购了6个矿权，增加4500万吨的储量，海外铝土矿项目也在进行当中。由于外购矿成本高于自产矿，公司表示将加大对自产矿的使用力度，而明年将会有新增的矿山产能投产。同时，氧化铝、电解铝、深加工的产能扩张和收购亦均依计划开展。

　　中国铝业希望氧化铝能够70%以上为自用，而铝深加工能够使用超过50%的自产电解铝。

　　我们预计下半年公司主要的收购包括连城铝业30万吨和西南铝业的深加工资产；明年则会完成对铜川鑫光和焦作万方(48.62,-1.93,-3.82%)的收购，并完成剩余铝加工资产的收购。

　　公司调整后的2007-2009年盈利预测(未考虑未完成的各项资产注入)为1.02元、1.12元和1.19元，维持“增持”的投资评级。

　　(光大证券 江宇昆、王峰)

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