2008年第一个交易日，上证指数在60日线之下小幅收涨，从100日线来看则是多空力量反复争夺，但是“升值不停，牛市不止”的狂热心态仍然在作祟，一些预测已经上看8848点，甚至是10000点了。2008年中国股市的牛市还能续写吗，狂热最终会在什么样的土壤里着陆呢？简单地从资本市场宏观数据来分析一下，或许应该发现其中的蛛丝马迹。

根据Wind资讯统计，2007年全年两市股票基金权证成交金额达到53.4万亿，全年券商经纪业务收入约1068亿元，国家税务总局统计也显示，前三季度证券交易印花税完成1436亿元，预计全年印花税接近2000亿元。仅仅这些合计起来就已经超过了上市公司上半年的全部净利润2646亿元，按照下半年上市公司利润高于上半年、全年约6000亿元计算，2007年中国股市的交易成本约占全年上市公司利润的一半左右。

成熟的证券市场其利润来源最终要依赖于上市公司净利润，不管是“二八现象”也好，还是提早兑现盈利预期，甚至考虑全球资金流进流出，上市公司全年净利润无疑是决定股市收入的最根源的因素，尤其在以市盈率作为衡量股市价值的基本指标时是这样。即使是机构主导和价值投资，也不可能抛开净利润一味“造牛”和追逐“价值泡沫”。

2007年中国股市的宏观数据说明，刨去投资总额不算，股民至少花一块钱的成本去买两块钱的利润，如果加上投资总额来计算投资收益率的话，那么以平均股价15元计算，再搭进去一块钱的成本换来两块钱的利润，收益率大约是12.5%，似乎还说得过去。但是一个全球表现最好的牛市，仅靠约12.5%的收益率是无论如何也支撑不起来的，2007年全年沪指涨96.66%，这才是中国牛市中最主要的投资收益来源。

这是一个什么概念呢？假设你买了一只15块钱的股票，靠分红仅仅能获得2块钱，其中还要花费约1块钱的手续费，但是如果这支股票跟得上大盘的涨幅，你就能获得96.66%约14.5元的投资收益，这才是牛市最根本的支撑因素。但是你获得的14.5元的股票价差收益，绝不是什么价值投资收益，而是“牛市收益”，换句话说没有牛市狂热前景的支撑，你这14.5元的股票价差收益完全可能是0甚至是负值。

中石油上市之后深度套牢投资者，可以说全年股市的投资收益通过中石油来了一个大换手，正如同前面所说的“牛市收益”一样，或者如同“二八现象”，这本身就是脱离市盈率基本衡量标准的，是价值投资吗？这个似乎就“仁者见仁，智者见智”了，或者我们只能承认“存在是没有原因的”，存在的就是合理的，你必须要接受中国股市在“新兴加转轨”过程中出现的这些超常现象。

2007年中国股市流通市值从2.8万亿增长至9.3万亿，大约增加了6.5万亿，以1亿股民来计算，平均每人股票价差收入约6.5万元人民币，而据香港媒体统计，2007年香港股市升幅仅39%，但120万股民平均收益约61.8万港元，即使扣除中国股市一些死账户以5千万股民计算，平均收益也仅为13万元人民币，13万人民币VS61.8万港币，这大概就是人民币升值预期的真实写照了。

2008年中国股市的这种牛市还能继续吗？显然只要开通港股直通车，就是绝对不可能的了，即使没有港股直通车，这种轰天动地、全球瞩目的“牛市收益”与港股一比，也是相形见绌，更深刻地反映出人民币升值预期的尴尬境地：狂热有余而受益不足。