——大型国企改制上市暂告一段落

文/董登新

　　截止2007年底，尽管上证综指已从6124点跌落至5200多点，但沪、深两市A股平均市盈率仍分别高达59.24倍和72.11倍，而此时香港主板平均市盈率却只有22.47倍！

　　与此同时，沪深两市A股合计流通总市值仅为9.0万亿元人民币，而香港主板流通总市值却高达20.54万亿港元！大陆股市规模尚不及港股的1/2。

　　大陆股市流通市值规模的狭小，正是A股投机猖獗、股价严重高估以及市盈率畸高的根源之所在。或者说，大陆股市供求的严重失衡——即严重短缺的股票供给与严重过剩的流动性之尖锐矛盾，正是导致中国式“快牛慢熊”——即牛市疯狂、熊市漫漫的重要原因之一，这也是市场经济条件下供求规律自然作用的结果。

　　截止2007年12月28日收盘统计，沪、深A股股价分布结构令人吃惊！尽管股市从6124点深调至4700多点时，但却没有任何一只垃圾股愿意回归5元之下，至今所有垃圾股依然居高自傲！与此相对应，目前，沪深A股超过97%的股票价格高于7元人民币！其中，约有超过80只股票的股价高于50元。普遍的股价严重高估，这一现象除了说明股票供给严重不足外，同时也表明A股投机与泡沫化的严重程度。

沪、深A股股价分布表 

　　截止2007年12月28日收盘统计，在沪市A股中，市盈率超过80倍的股票占60%以上，市盈率在500倍以上的股票多达62只（而且不包括200只左右的亏损公司）！相反，却没有一只A股的市盈率低于20倍！即便30倍以下市盈率的股票也是寥寥无几的。

　　然而，在成熟而发达的香港股市中，我们看到的却是另一番景象：港股机构投资者所占比重高达2/3，其中，国际机构投资者所占比重较大。与此同时，按季分红的公司比比皆是（中国内地公司例外）。2007年是香港股市最牛的一年，恒生指数曾涨至32000点附近，但是，目前香港主板的平均市盈率却只有22倍！很显然，这是一个供求相对均衡、有投资价值的成熟股市！

沪、深A股市盈率分布表 

注：表中数据不包括2006年度亏损的上市公司。

　　最近5年来，一直没有任何一家A股公司退市的既定事实，也是导致垃圾满天飞，以及垃圾股鸡犬升天的重要原因之一。据估计，2007年度，A股亏损公司有望突破200家，亏损面大致维持在14%左右！同时，大约有140家以上的A股公司每股净资产将会跌破面值，其中，约有50家以上的A股公司将严重资不抵债（即每股净资产为负数），也就是说，这些公司的股东不仅没有一分钱的权益，而且还要背负巨额外债。但只要有“报表重组”，它们就不会退市！

　　两项重要的政策主张：为了有效破解A股市场的市盈率畸高以及泡沫膨胀严重的现象，2008年，我们应该围绕两大工程展开疏导工作，以便重点改善中国内地股票供给严重短缺的窘境。

　　（1）尽早推出独立创业板，让大批民营企业彻底改制上市。截止2007年底，中国大型国有企业改制上市基本完毕（除中国农业银行及少数红筹股外），2008年，将是中国民营企业改制上市年。今年年内，若能组织500家民营企业或中小企业上市，再加上已有的200家中小企业板块上市公司，则中国创业板就可以成建制地推出，并应尽早将深交所改造为独立创业板。这样做，一方面可以大大提高中国内地股票供给的规模，改善股市供求失衡状况，另一方面，还可以继国企改制上市大见成效后，让中国民营企业也能通过改制上市腾飞起来。

　　（2）尽早开通“港股直通车”，有益于中国内地投资者跨港组合投资，以便分散单一的投资市场风险。港股直通后开通后，一般地，中国内地投资者既可以选择港股做长期投资或价值投资，同时，又可以选择A股做短线投机或职业炒家。这当然是一举两得的大好事！这样，既可以满足部分白领或蓝领证券投资理财的客观需要，同时，也可以满足职业炒股人或专业炒股者天天进出股市、时时投机短炒的需要。