投资概要
广汇股份(600256)隶属能源业，是广汇集团新能源产业的惟一运作主体。广汇集团的发展思路及对广汇股份的定位较几年前趋于明确。作为中国最大的陆上液化天然气生产商，将受益涨价预期和量的增长。
广汇股份土哈油田天然气规模在210万立方/日左右，为国内最大的陆上LNG生产商。2007年8月31日，国家发改委出台《天然气利用政策》，限制大中型油田气做LNG，但对已有LNG项目不做限制，更使得广汇股份已有的土哈油田之天然项目成为陆上大型LNG绝版。在管道天然气不能覆盖或已覆盖但有供应缺口地区，广汇股份的天然气将成为畅销气。事实上，广汇股份的出厂价一直在上调，从2005年1.3元左右的水平，现在已上调至1.60元左右，依然保持畅销且价格有进一步上调趋势。
受《天然气利用政策》的限制，公司今年9月所获得的库车每年8亿立方米油田天然气不能用于生产LNG，因此发展天然气化工既是可行也是必然的选择。经公司测算，该项目预计年消耗天然气8亿立方米，消耗煤炭350.8万吨，鉴于公司自身及库车地区煤炭储量丰富、供应充足，水源状况良好，这均为未来烯烃项目的运转提供了可靠保障。
未来产品盈利前景可期。本次拟建项目主要包括年产30万吨PP(聚丙烯)、30万吨PE(聚乙烯)，同时副产10万吨丁烯和1.02万吨硫磺。由于塑料和化纤工业的快速发展，近十年来我国及全球对PP和PE的需求持续增长，而我国则因产能不足长期依赖于大量进口。虽然未来中东大量在建产能的释放可能逐渐缓解世界PP和PE供给紧张局面，但从我国石化产业发展规划和成本角度考虑，未来我国烯烃产业盈利前景仍然值得期待。
目前公司股价基本反映了公司现有房地产及LNG业务的估值水平，鉴于未来公司有望拥有较大煤炭储备资源、甲醇/二甲醚煤化工项目已在推动之中，而本次拟建烯烃项目更加确立了公司发展能源化工的策略，预计公司2007年和2008年PE分别为0.45和0.54元，维持"增持"评级。
基本面概况：
广汇股份（600256）于2000年上市，上市之初的主要业务为石材业务。这主要是由于新疆石材辐射少、成色好、整体色差不明显、大批量供货能力强，适合机场等大规模基建工程使用。随着房地产市场的兴起，广汇股份大力发展房地产业务，2005年房地产业务收入曾占公司主营收入的60％以上。2000年以来，石油价格逐步走高，能源危机的呼声再次响起，广汇股份敏锐地捕捉到LNG（液化天然气）这一商机，在广汇集团的支持下，公司开始发展LNG业务，2007年上半年LNG业务收入已经占公司主营收入的40％以上，而房地产业务收入则下降到20％左右。为进一步拓展能源业务，公司今年上半年公告，决定与集团共同投资二甲醚项目，这标志着广汇股份开始向煤化工方向发展。
广汇的LNG业务全部由下属LNG子公司经营。该LNG子公司2003年底与中国石油吐哈公司签订了天然气买卖合同，合同约定从2003年12月1到2017年12月31日吐哈公司连续15年每年给LNG公司供应5.2亿立方米天然气，供应价格随时调整，目前的价格为0.616元/立方米。广汇加工一立方米的生产成本为0.27元。这样，目前天然气的成本基本为0.876元/立方米。天然气价格高时广汇的LNG成本曾达到1元/立方米。广汇LNG的出厂价最低时为1.6元/立方米，最高时在2元/立方米以上。现在的均价在1.7元/立方米左右。能源紧张是一个长期的趋势，因此预计未来国内的天然气价格会逐步走高，这对广汇股份LNG业务来说是一个利好。预计广汇明年LNG将有可能提升到2.5元/立方米左右。
广汇房地产业务的盈利主要来自美居物流园项目。广汇美居物流园是公司投资兴建的以建材产品为主的商品贸易中心。项目位于乌鲁木齐市高新技术产业开发区内，总占地面积1060亩，规划建筑面积134万平方米，规划分三期逐步实施。美居一期已于2003年底建设完成并投入使用，现有可供租售商业地产71.3万平方米。美居物流园出租率较高，今年1-6月平均租价1.1元/平米。2007年8月份开始，按照1.3元/平方米的新价格与租户续约。今后，租赁单价将会逐年提高。美居物流园二期工程是为物流园配套建设的公寓、商铺，该项目已于2006年4月开始动工，主要以建设与一期商铺工程相配套的商品房住宅小区为主。"美林花源"小区项目计划建筑面积约31.7万平方米，项目完成后，预计可实现销售收入13.77亿元，净利润3.6亿元。美居三期将于2008年开工。美居全部规划的三期工程将在2007、2008、2009三年内全面完成，根据销售确认情况，利润在3－4年内体现。预计美居2008－2010年三年贡献的利润将超过9亿元。
未来新的LNG气源主要来自今后的煤化工业务。10月9日，公司公告，中石油将自2009年起向阿克苏地区的二甲醚项目和聚丙烯项目供气，最终年供气不超过10亿方（其中8亿方供给广汇股份）。预计阿克苏项目未来建成投产后，每年能给公司带来10亿元以上的利润。公司今年上半年公告，与集团共同投资煤化工业务，该项目计划年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5.5立方米甲烷气（经过深冷后可以制成LNG），以及21万吨副产品。这一煤化工项目所带来的甲烷气将用来壮大公司的LNG业务。
公司未来的看点之一还在于煤化工业务。煤化工项目总投资576053.15万元，其中，项目建设工期拟定为3年，流动资金在投产后依据生产负荷逐年投入。投资回收期（包括建设期）为6.21年。在项目计算期内年均销售收入为38.32亿元，年均税后利润26.17亿元，投资利润率45.43%，投资回收期（税后）5.37年。对于该项目，公司计划此次通过定向增发的方式来募集资金20亿元。在8月14日的公告中，公司进一步明确，新能源公司（即煤化工项目公司）中，广汇股份占51％的股权，广汇集团占49％的股权。按照这一股权计算，煤化工业务达产后每年将为广汇股份带来13.35亿元的净利润。
由于中石油将自2009年起每年向公司提供8亿立方米天然气，公司将于近期与中石油塔里木油田分公司签署每年8亿立方米供气量及具体供气时间合同。考虑到国家《天然气利用政策》和当地的实际情况，公司拟投资建设"60万吨/年烯烃项目"，该项目采用甲醇制烯烃（MTO）技术，以每年8亿立方米天然气和煤为原料生产甲醇合成气，通过两种原料的碳氢互补，实现综合利用。该项目计划于2008年4月动工，建设期3年，预计于2011年4月完工投产。
考虑到公司利用新疆的煤、天然气和水资源来发展大有可为的煤化工和烯烃项目，建议投资者积极关注广汇股份。
广汇股份(600256)隶属能源业，是广汇集团新能源产业的惟一运作主体。广汇集团的发展思路及对广汇股份的定位较几年前趋于明确。作为中国最大的陆上液化天然气生产商，将受益涨价预期和量的增长。
广汇股份土哈油田天然气规模在210万立方/日左右，为国内最大的陆上LNG生产商。2007年8月31日，国家发改委出台《天然气利用政策》，限制大中型油田气做LNG，但对已有LNG项目不做限制，更使得广汇股份已有的土哈油田之天然项目成为陆上大型LNG绝版。在管道天然气不能覆盖或已覆盖但有供应缺口地区，广汇股份的天然气将成为畅销气。事实上，广汇股份的出厂价一直在上调，从2005年1.3元左右的水平，现在已上调至1.60元左右，依然保持畅销且价格有进一步上调趋势。
受《天然气利用政策》的限制，公司今年9月所获得的库车每年8亿立方米油田天然气不能用于生产LNG，因此发展天然气化工既是可行也是必然的选择。经公司测算，该项目预计年消耗天然气8亿立方米，消耗煤炭350.8万吨，鉴于公司自身及库车地区煤炭储量丰富、供应充足，水源状况良好，这均为未来烯烃项目的运转提供了可靠保障。
未来产品盈利前景可期。本次拟建项目主要包括年产30万吨PP(聚丙烯)、30万吨PE(聚乙烯)，同时副产10万吨丁烯和1.02万吨硫磺。由于塑料和化纤工业的快速发展，近十年来我国及全球对PP和PE的需求持续增长，而我国则因产能不足长期依赖于大量进口。虽然未来中东大量在建产能的释放可能逐渐缓解世界PP和PE供给紧张局面，但从我国石化产业发展规划和成本角度考虑，未来我国烯烃产业盈利前景仍然值得期待。
目前公司股价基本反映了公司现有房地产及LNG业务的估值水平，鉴于未来公司有望拥有较大煤炭储备资源、甲醇/二甲醚煤化工项目已在推动之中，而本次拟建烯烃项目更加确立了公司发展能源化工的策略，预计公司2007年和2008年PE分别为0.45和0.54元，维持"增持"评级。
基本面概况：
广汇股份（600256）于2000年上市，上市之初的主要业务为石材业务。这主要是由于新疆石材辐射少、成色好、整体色差不明显、大批量供货能力强，适合机场等大规模基建工程使用。随着房地产市场的兴起，广汇股份大力发展房地产业务，2005年房地产业务收入曾占公司主营收入的60％以上。2000年以来，石油价格逐步走高，能源危机的呼声再次响起，广汇股份敏锐地捕捉到LNG（液化天然气）这一商机，在广汇集团的支持下，公司开始发展LNG业务，2007年上半年LNG业务收入已经占公司主营收入的40％以上，而房地产业务收入则下降到20％左右。为进一步拓展能源业务，公司今年上半年公告，决定与集团共同投资二甲醚项目，这标志着广汇股份开始向煤化工方向发展。
广汇的LNG业务全部由下属LNG子公司经营。该LNG子公司2003年底与中国石油吐哈公司签订了天然气买卖合同，合同约定从2003年12月1到2017年12月31日吐哈公司连续15年每年给LNG公司供应5.2亿立方米天然气，供应价格随时调整，目前的价格为0.616元/立方米。广汇加工一立方米的生产成本为0.27元。这样，目前天然气的成本基本为0.876元/立方米。天然气价格高时广汇的LNG成本曾达到1元/立方米。广汇LNG的出厂价最低时为1.6元/立方米，最高时在2元/立方米以上。现在的均价在1.7元/立方米左右。能源紧张是一个长期的趋势，因此预计未来国内的天然气价格会逐步走高，这对广汇股份LNG业务来说是一个利好。预计广汇明年LNG将有可能提升到2.5元/立方米左右。
广汇房地产业务的盈利主要来自美居物流园项目。广汇美居物流园是公司投资兴建的以建材产品为主的商品贸易中心。项目位于乌鲁木齐市高新技术产业开发区内，总占地面积1060亩，规划建筑面积134万平方米，规划分三期逐步实施。美居一期已于2003年底建设完成并投入使用，现有可供租售商业地产71.3万平方米。美居物流园出租率较高，今年1-6月平均租价1.1元/平米。2007年8月份开始，按照1.3元/平方米的新价格与租户续约。今后，租赁单价将会逐年提高。美居物流园二期工程是为物流园配套建设的公寓、商铺，该项目已于2006年4月开始动工，主要以建设与一期商铺工程相配套的商品房住宅小区为主。"美林花源"小区项目计划建筑面积约31.7万平方米，项目完成后，预计可实现销售收入13.77亿元，净利润3.6亿元。美居三期将于2008年开工。美居全部规划的三期工程将在2007、2008、2009三年内全面完成，根据销售确认情况，利润在3－4年内体现。预计美居2008－2010年三年贡献的利润将超过9亿元。
未来新的LNG气源主要来自今后的煤化工业务。10月9日，公司公告，中石油将自2009年起向阿克苏地区的二甲醚项目和聚丙烯项目供气，最终年供气不超过10亿方（其中8亿方供给广汇股份）。预计阿克苏项目未来建成投产后，每年能给公司带来10亿元以上的利润。公司今年上半年公告，与集团共同投资煤化工业务，该项目计划年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5.5立方米甲烷气（经过深冷后可以制成LNG），以及21万吨副产品。这一煤化工项目所带来的甲烷气将用来壮大公司的LNG业务。
公司未来的看点之一还在于煤化工业务。煤化工项目总投资576053.15万元，其中，项目建设工期拟定为3年，流动资金在投产后依据生产负荷逐年投入。投资回收期（包括建设期）为6.21年。在项目计算期内年均销售收入为38.32亿元，年均税后利润26.17亿元，投资利润率45.43%，投资回收期（税后）5.37年。对于该项目，公司计划此次通过定向增发的方式来募集资金20亿元。在8月14日的公告中，公司进一步明确，新能源公司（即煤化工项目公司）中，广汇股份占51％的股权，广汇集团占49％的股权。按照这一股权计算，煤化工业务达产后每年将为广汇股份带来13.35亿元的净利润。
由于中石油将自2009年起每年向公司提供8亿立方米天然气，公司将于近期与中石油塔里木油田分公司签署每年8亿立方米供气量及具体供气时间合同。考虑到国家《天然气利用政策》和当地的实际情况，公司拟投资建设"60万吨/年烯烃项目"，该项目采用甲醇制烯烃（MTO）技术，以每年8亿立方米天然气和煤为原料生产甲醇合成气，通过两种原料的碳氢互补，实现综合利用。该项目计划于2008年4月动工，建设期3年，预计于2011年4月完工投产。
考虑到公司利用新疆的煤、天然气和水资源来发展大有可为的煤化工和烯烃项目，建议投资者积极关注广汇股份。