《明看并购》——对赌，要么共赢，要么共输

文/东方高圣投资顾问公司

    英联高盛等投资的湖南太子奶，曾经戏剧性的在02-05年间销售收入从1亿飙升到10亿，净利润从2900万跃升到1亿，近日却陷入困境。由于没能达到承诺的至少30%增长率，根据对赌条款，老板李途纯将被迫放弃控股权。

    有人认为这是诡计多端的外国投行利用对赌协议，“陷害”中国民企的又一实例。但这种观点忽略了一个事实：私募投资的终极目标，对于双方而言都是上市，对赌的惩罚性条款其实是对被投资方的激励，也是投资人控制风险的手段。实际上只要太子奶不能上市，外资就算拿了100%股权也没意义。

    对赌赢，至少有两个赢家，比如蒙牛的对赌条款，牛根生赢了，难道大摩鼎晖这些投资人输了么？同样对赌输，输家也不会只有一个。李途纯输了，英联高盛为接盘太子奶的烂摊子也要付出高昂的代价，然后一帮投资银行家还要去卖奶。因此对赌的结果只会是共输或共赢，绝没有一赢一输的结果