面对危机的经济战略举措之资本市场的过渡

王志华

对于经济形势的严峻，11月份的经济数据出来后估计很多认识将会达成更多的共识，对于本人之前就中国经济应对危机的策略安排的步骤，很多前提条件要达到应该说是有困难的。但是再困难也要争取，不然后果实在不敢想象。

    之前提要提前规范好资本市场，为明年中期启动资本市场打好底子。应该说，过去几年来中国的股市发行安排上是存在问题的，为了做大国有企业等一些非市场因素的加入，导致大批量集中上市形成如今的大小非、大小限问题。这个问题是否会影响明年中期的市场启动呢？我看处置得好应该问题不大。一方面，今后上市安排应该实行时序限量安排，不要集中在行情看好之时。如果行情看好，额外推出应该是接近全流通的公司，而不能是存在大量大小非、大小限的公司。一句话，上市制度要进行适当的调整；另一方面，与股市相关的收益分配制度有必要进行检讨。包括股份收益的强制分红比例问题，目前的30%也还是半强制性质的，应该说，如果要正真推动经济向大经济循环均衡发展，应该强制分红比例在60%-80%之间，企业的资本积累应该控制在30%以下为好，企业的扩张应该通过贷款或增发融资的方式。也就是说，企业的生产性循环比重控制在30%以下，只有这样，整个经济系统的消费起点比重扣除储蓄或私人投资比例之外应该在50%以上。也只有达到上述比例，证券市场才正真具有投资价值。同时对于个人股市风险投资收益的税收问题应该尽快进行规范，这部分不进行税收干预很不利于市场的稳定，是真正的鼓励投机。对于目前的A股市场来说，做好规范是重点，适度的刺激维持市场的稳定就行了，不要奢望当前要走牛。

而同时，资本市场并不是不要有所作为，A股市场的不可作为并不意味着其他市场的培育也不能做。面对危机，构建为中小企业融资的市场架构是资本市场应该有所作为的重点。多层次债券市场的发展，创业板的推动应该是可以及时推进的。当前已经释放的流动性，应该通过资本市场适当带动民间资本加以放大，不然仅仅是增加的流动性，而且投放渠道又相对狭窄，对于当前经济危机的挽救作用可能是达不到要求的。不管成功与否，这方面的运作应该多加尝试，如果尝试见效，也是资本市场启动的预热，将有利于明年年中的整个资本市场的真正启动。对于创业板市场的启动，要吸取A股市场的教训，应该推动企业整体全流通的的上市模式，由于高风险的因素，创业板开始将主要是对高新技术民营企业服务。

资本市场的有所作为，还应该包括加速地产行业的调整。这里一方面要加大对高房价的打击力度，建议出台政策指导银行对于高房价地产企业的抵押融资实行房产按05-06年当地平均价格计价的方式，对于到期贷款不能如期还款必须强制以05-06年当地平均价格计价以现有房产抵债。或是另行设计类似的举措，给个标的参照总比银行不敢放款更有利于市场的正常运作。相信这样应该可以救活部分濒临破产的地产企业，同时也可以带动房产价格的理性回归。一旦房价回落到05-06年的大致水平，一系列推动房地产市场的措施就可以出台。加大打击力度是为了缩短价格调整的时间，减少市场极度萎缩造成的配套行业的打击。所以这个过程越快越好。

（本人对于具体的一些制度和市场操作了解不是很深入，这里只提出大的方向，有关概念和制度的表述如有出入尚请原谅并加以指正。）

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