Is it the right time to invest or not?
Yes, it is a right time, with protection.
――金元比联投资总监凡
近期美国的次贷危机，引发了全球股市的系统性风险，各国股市跌声一片。美国次级贷危机直接造成全球股票市场的动荡，随之引发了我国QDII产品净值大幅缩水。据目前各大银行网站所披露的QDII产品净值的信息，不少QDII产品净值跌破面值。以前成立较早、表现较好的QDII产品净值也大幅缩水。
究竟现在是不是投资QDII的时机呢？金元比联投资总监凡
近日，凡
第一财经日报：现在QDII基金业绩四季度报表普遍很差，请谈谈对近期海外市场的看法，以及对未来QDII出海的建议
目前市场QDII产品的四季度报表表现并不让我吃惊，有很多产品是在去年九月和十月发行的，正逢海外市场的顶峰阶段，紧接而来的是海外市场的连续暴跌，不能简单的说QDII产品表现很差，首先，基金业绩必须与比较基准相比较，如果业绩优于比较基金，那表现还是好的，其次，投资人必须要清楚自己投资的QDII是投向哪个市场的，是香港还是美国，或者还是其他更有增值潜力的市场？据我所知，QDII产品是相对简单的产品，投资于债券，股票和现金。股票市场的大幅下挫，企业债也表现不佳，而现金投资不会是高回报的，而现金投资的收益也在下降。因此，利率下降对债券有正面影响，但远远小于股票市场对整个投资组合带来的负面影响，因此QDII产品净值下跌是可以预期的。
投资者需要明白的是，QDII产品投资在海外市场，而不是中国市场。当我们看到中国的股票市场在上涨的时候，并不表示海外其他的市场也会呈现同样的趋势。中国是大国，大经济，但是金融市场相对还是小的，而海外的每个市场也是不一样的，比如KBC很擅长的中东欧市场就和美国或欧洲的其他市场不一样。我不认为QDII投资不利，是因为中国的投资者投资在现有的全球基金，只能说去年九月底到十月初对那些市场而言不是最佳的进入时间点，在到达顶峰后，这些的市场包括中国市场在内都在下跌，同样的，该时间段发行的投资A股的股票型基金净值也是大幅下跌的。因此，我认为，如果某个QDII产品表现仍优于比较基准，那还是表现出色的。
举个例子，我记得有很多KBC的基金，投资非常多样化，有的甚至覆盖了全球所有的区域和每个主要行业，因此，如果一个基金多样化投资，投资者就会得到合理的风险保护。当然，即便如此，如果市场下跌，投资者的收益也还是会相应减少的。
多样化投资是非常重要的，如果你只投资一个股票，随涨则喜，随跌则忧，跌的时候会想要卖出，如果真的卖出了，典型的结果是，你认为该股票会继续下跌，所以你等待，直到你发现已经等了太久错过了最佳的买入时机，再买入的时候可能又是阶段性的高点，两三天内随之而来的又是下跌，投资者因此意识到了损失。紧接而来的是，投资者开始又一轮的等待，只是这次等待的时间较上一次短些，在下跌的过程中会以低于买入的价格卖出，损失出现了。随后，投资者又开始寻找新的上升的股票，或许会重复犯同样的错误。许多许多的投资者都是这样来做投资的，这不是愚蠢的投资行为，而是行为心理学。在投资过程中，时时刻刻都表现出理性是非常非常困难的。
投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，预期报酬越低，波动风险也越低。所以理性的投资人投资者在建立有风险的投资组合时，至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报，或者更多。多样化投资可以分散风险，但永远不会增加投资回报，这是很多中国的投资者不喜欢的一点。但是，真正有经验的投资者通过多样化配置自己的投资组合，可以提高夏普指数。夏普指数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分报酬；若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。这样一来，每个投资组合都可以计算夏普指数,即投资回报与多冒风险的比例，这个比例越高，投资组合越佳。所以说，投资者应该成熟起来，尽量避免一些不值得冒的风险。同时当投资者在投资时如缺乏投资经验与研究时间，可以让真正的专业人士来帮助建立起适合自己的，可承受风险最小化的投资组合。这些投资组合可以通过夏普指数来衡量出风险和回报比例。坦白的说，我不认为QDII产品的风险控制存在问题，大部分的QDII产品设计都是基于现有的，广为接受的基金，拥有广大的全球投资者，因此很难想象这样的基金会有不健全的风险管理体系。
第一财经日报：请谈谈比利时联合资产管理KBC AM在海外市场的投资经验
对很多人来说，会知道比利时联合资产管理公司KBC Asset Management NV是全球最大的保本基金管理人之一，也是比利时最大的基金管理公司，管理总资产已达 1500亿欧元，管理的保本基金共有800多只，总规模达 300亿欧元左右，在全球保本基金市场的占有率领先。另外，KBC在其他领域，比如传统主题基金和新兴的社会责任基金（SRI）方面也有非常不错的贡献。KBC AM的全球投资首先投资于三大主要市场，一是北美，欧洲（欧元区和非欧元区）以及日本，二是其他稍小一些的市场如新加坡，香港，澳大利亚和新西兰。三是新兴市场，如新兴欧洲（荷兰，俄罗斯和罗马尼亚），新兴美洲，新兴亚洲（整个亚洲除去日本，香港和新加坡）。我们最关注的新兴市场是金砖四国。因此，我们的投资范围基本上涵盖全球（除去非洲），我们以全球的视野来看待整个市场，在欧洲和新兴欧洲地区我们有非常好的经验，我们不仅做基础研究，我们在数量研究领域也有非常雄厚的实力，我们不仅专注于股票基金和平衡基金，对结构化产品的研究和开发也有非常强的实力。KBC AM的内部风险控制非常严谨，获得惠誉（Fitch Ratings）“AM2”的资产管理人优秀评级，该评级不但表明KBC AM符合优秀的资产管理人的各项标准，同时也是对我们管理基金的方式和研究水平的认可。我们对于全球市场的观点是持续一致的，举例说当我们的一个基金对微软有正面看法的时候，我们在所有的基金里对于微软的看法都是一致的，不会出现一位基金经理对某公司持正面看法而另一位基金经理持相反看法。
第一财经日报：请谈谈对于QDII投资的控制风险、挖掘价值等方面有什么建议？
我认为在投资者在现实和预期之间有巨大的不匹配。当投资者购买QDII的产品的时候，而正值所有的市场上行，很多投资者就认为市场只会向上。当时，没有A股基金发行，投资者认为既然不能投资国内就投资海外去。投资者的认为中国市场还能继续走牛２年半的时间，海外市场也会继续走牛２年半的时间。这样的想法是非常不正确的，有２个错误的地方，一是过往的市场表现不能预测未来的市场表现；二是在预期回报时，要理性。全球范围内普遍认为的合理投资回报是7%-12%. 2006年和2007年，我们经历了大牛市，但是每个人似乎忘记了之前我们有４年不好的市场。这一点是不正常的，也无法用行为心理学去解释。
经过了前几年的牛市，进入2008年，市场波动将会加大已成为投资界共识。近期，比联资产管理公司KBC AM在香港推出了一只保本基金——比联亚洲强势保本基金，得到了市场的广泛关注。保本基金是基金中的低风险品种，有特定的投资年限，提供保证回报和额外潜在回报。其中，保证回报主要是保证向投资者归还全部或部分本金，部分基金还提供定期派发的保证派息。而额外潜在回报主要根据基金的投资表现而定，一般是看挂钩资产(股市指数、一篮子股票、一篮子基金、利率、货币等)的变动情况，可以在到期日前以派息形式派发，也可在到期日派发。保本基金之所以能够提供保证回报和额外潜在回报，主要是因为其独特的运作模式。保本基金会将扣除收费后的大部分资金，投放在能提供固定收益的产品组合中(债券为主)，以获得保证回报；余下的资金投放在衍生金融工具投资组合(如期权、认股证等)，以获得额外潜在回报。由于内地目前没有丰富的衍生工具，所以保本基金的运作与之有很大区别，主要是通过投资债券获得固定回报，投资股票获得超额收益。
QDII给投资者带来的最大好处是全球视野，寻找全球市场的机会而非局限在单一市场。透过QDII的渠道，投资者能够买到A股以外的优质企业的股票。但境外市场并非像一些投资者想象的风险都会很低，所以要通过分散配置来分散风险。可以配置一部分风险锁定的产品，如保本基金。保本基金比较适合那些非常保守，想无风险获得高收益的投资者。保本基金在提供投资机会之余，确保于到期日可获一定程度的本金保证，甚至提供保证派息，可以满足保守型投资者的基本要求，同时大部分保本基金与特定资产挂钩，让投资者有机会分享挂钩资产的潜在升幅，获得额外潜在回报，可以说是“进可攻，退可守”的产品。由于风险较低，所以如果在投资组合中加入保本基金，有助分散投资组合的风险。如果要问什么时候是投资QDII的好时机，我认为只要把安全的概念牢牢记住，任何时候都是好时机。KBC AM 非常愿意和国内的QDII的管理人分享我们的经验。