五洲交通可转换债券的投资分析

   根据 广西五洲交通股份有限公司发行可转换公司债券募集说明书摘要得知，五洲发债此次发行规模为54,000万元人民币，每张面值为人民币100元，共计发行540万张。

    五洲交通可转债存续期限为5年，可转债票面利率设定为：第一年1.3%，第二年1.5%，第三年1.7%，第四年1.9%，第五年2.1%。

五洲交通可转换债券转股价格为10.14元，昨天五洲交通股价收在10.4元，但我们发现，五洲交通股价是最近几天快速拨高，根据五洲交通的基本面，总股本4.42亿，净资产每股3.17元，每股平均收益在2毛左右，10.14元的价格是高估了，从理论上来说，未来的可转换债券很难转换成股票。但该转债有一条特别条款，既转股价格向下修正条款，在可转债存续期内，当公司人民币A股股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决，该方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。这让该可转换债券有了想象空间。

该可转换债的价值还在其有提前赎回条款，如果公司A 股股票在任何连续30 个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103%（含当期利息）的价格回售给公司。

但当股价较高时，公司也有强制转股的权利，既当A 股股票在任何连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权决定按照债券面值的103%（含当期利息）的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

　五洲交通可转换公司债券的担保人为中国农业银行广西分行，这为该转债提供了安全保障。

综合上面的资料，我们估计五洲交通可转换债券发行完成后，五洲交通的股票价格会回落到8元附近，五洲交通的价值区域在6元左右，但因为有提前赎回条款，一旦股价跌到7元附近，就会触发启动提前赎回条款，在这个价位上会有护盘行为。由于时间的关系，也会在这时启动转股价格向下修正条款，估计最终的转股价格在7元附近。