股市为什么不是国民经济的晴雨表？如何成为晴雨表？

                            ——未发表采访录

记者：在您看来，我国目前的股市是否体现了国民经济的发展走势？

 

张旭昆：我的看法是，我们国家的股市并没能起到国民经济晴雨表的作用。有目共睹的是，我们国家这几年经济增长势头良好，去年经济增长速度可能已高达两位数百分点，但是股市却长期处于低靡状态，去年上半年稍稍火爆了一阵子，下半年又陷入低谷。这恰恰说明了它并没有起到国民经济晴雨表的作用。造成这一现象的原因有二：

 

一是上市公司的质量不高。不少上市公司的业绩往往是做账的结果，并非真正有较好的业绩足以上市，同时不少地方政府往往也有冲动把当地企业推入股市，因此上市环节往往具有很强的行政色彩。这些企业一旦上市，自然是尽其所能通过股市涨跌从老百姓口袋里圈钱。

 

二是股市的投机性很强。我国大多数上市公司并不实行现金分红，每年到分红之时，他们往往巧立名目，逃避现金分红，从而导致股民要在股市上获得收益只有一条道路，即利用股价的涨跌获利，这就使得股民们过多地将注意力放在股价的涨跌上，通过投机的方式获利。

 

记者：针对我国目前上市企业质量不高的情况，您认为应该如何通过制度变革，改变这一现状？

 

张旭昆：要改变上市公司质量不高的问题，我认为应该改革企业上市的行政审批，从缴税最多的企业中挑选上市企业。假设一个地区拥有一个上市名额，我们可以对当地企业若干年的缴税金额进行排名，并结合其上市意愿来决定由哪家企业上市。我们知道，对一个企业而言，其资本金、营业额、利润都可以造假，但没有一个企业会在缴税金额上造假吹牛，毕竟这从税务部门就可以清楚地了解到实际情况。从这个意义上来说，税收是最真实的信号。如果一个企业在当地税收突出，起码表明两点：第一，这个企业经营状况确实不错，一个经营不善的企业不可能上缴那么多税款；第二，这个企业的经营者也相对比较诚信比较守规矩。实行这样一种制度来筛选上市企业，确实能将我国最好的企业推入股市，这样就能保证每个地区上市的企业都是当地最好的企业之一；与此同时，这对企业本身也是一种激励机制，它迫使那些有上市冲动的企业老老实实地缴税，这是一举多得的好事。

 

当然，从全国范围来看，上市公司指标如何分配，恐怕还是需要中央政府的行政调配，但也并非是绝对的。从长远来看，我们也可以建议，中央政府除了考虑照顾落后地区，也可以使用这个最实在的标准，即哪个地区上缴中央税收多，就分配给该地区更多的上市名额。

 

记者：您刚才提到，我国股市没有起到国民经济晴雨表的作用，一个很重要的原因是由于股市投机性太强。要减少这一现象，应该如何从制度上加以控制？

 

张旭昆：要减缓股市的投机性，很重要的一个措施就是强制上市公司实行现金分红。强制现金分红之后，股民获得了分红，就不会过多关注股价涨跌。除了少数人还不满足现金分红，继续利用股票价格涨跌获取收益，相当一部分股民会转而关注年终分红，在一定程度上可以降低当前股市过度的投机性，降低换手率。当然，对股市而言，一定量的投机属于正常现象，它并不影响股市的总体平稳走势。

 

另外，现金分红对企业老总也是一种实实在在的压力。企业不光要有业绩，还要有现金流，才能把现金分给老百姓，只有分红超出银行利息，才能吸引更多的老百姓购买它的股票，才会有更高的股票价格。这样才能使股票的价格更多地与企业的真实效益（体现在年终的红利上）挂钩联动，而较少地与那些或明或暗的庄家的炒作相关联。当然，从目前的分红做法到基本上以现金分红为主，恐怕需要一定的过渡期。期限的长短需要进一步仔细研究，但方向一定要坚定。

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