国药股份600511,公司迈入利润增长加速期,公司内生增长明确,成长速度加快:第一,麻药是未来几年高速增长的最主要驱动力,08年我国对麻醉药品监管政策逐步放宽,我们预计消费增长速度有望从15%加快至30-50%,2010年分销规模有望从06年的5.2亿元上升至20亿元,麻醉药毛利率高,销售规模扩大快速提升公司盈利。第二,新特药纯销是第二大驱动力,北京地区医院纯销市场分散,公司依靠良好的品种和完善的管理着力发展纯销,未来3-5年纯销业务增长速度有望从20%加快至30%以上,纯销毛利率平稳。公司新特药批发将保持15-20%的平稳增长,其他收益增速加快。从长期看国控在同一个资本平台才能实现资源优化,一旦大区域扩张基本结束,国控将会进一步整合资源。上调07-09年盈利预测至1.03元、1.52元、2.07元,未来三年复合增长率48%,公司08年预测市盈率33倍,处于优质医药股的底部。考虑国控北京站整合,国药股份09年每股收益将达到2.30-2.40元,公司盈利模式清晰、盈利增长明确、管理规范透明、财务状况优秀。