继昨天中国太保直接跳空低开跌破发行价格之后，今天上午，中海集运又跌破了6.62元的发行价，最低见到6.58元。

    中海集运是牛市行情启动以来第三只跌破发行价的上市公司。此前，同样是“中”字头的中国国航不仅遭遇了缩量发行的尴尬，更在上市首日以2.78元的开盘价跌破了2.80元的发行价，中国国航的投资者没有享受到中签后的喜悦，反而中了“彩”。

    这三只“破发”的股票都有一个共同点，那就是都是“中”字头的。其实，目前市场濒临“破发”的诸如中国石油、中煤能源、建设银行等都是一些国资处于绝对控股地位的大型上市公司。问题出来了：为什么都是这类上市公司“破发”或处于“破发”的边缘？

    从大面积跌破增发价，到大面积洞穿新股上市首日的收盘价，再到跌破发行价，描绘出市场股价走势的轨迹。自去年10月中旬创出历史高点以来，市场调整便不期而至，特别是在中国平安巨额再融资方案公布之后，股指下跌呈现出加速的态势。进入2月份以来，尽管中国证监会新批的新基金鱼贯而出，但除了最初对市场产生了一点刺激之外，其它都犹如“泥牛入海”，已经出现了“审美疲劳”的市场似乎对此视而不见。

    显然，中国太保与中海集运的“破发”，与近期股指的持续下跌有关，恐怕也与它们的高价发行更有关。中国太保的的发行价对应2007年预测净利润的市盈率高达35.84倍，而中海集运对应的发行市盈率亦为23.94倍，都超出了以往以20倍市盈率为“界限”的“传统”。实际上，近两年来，以较高市盈率发行已成为市场的常态。而高价发行，意味着参与其中面临着更大的风险。并且，由一级市场产生的泡沫直接传导到了二级市场上。

    “新老划断”后，新股发行制度出现了新变化。而中国石油的上市，将现行新股发行制度的弊端暴露无遗。无论是配售机制还是定价机制，都受到市场的广泛质疑，是以要求进行改革的呼声不绝于耳。客观地说，由机构投资者（询价对象）参与的询价与定价方式，无疑会抬高新股的发行价格。一来上市公司想更多地融资，在发行额度不变的前提下，价格越高，融到手的资金就越多；二来，询价对象如果只报出较低的价格，根据规定，将有被排除在网下配售的可能，也就是说，只有报出高价，才能稳获新股的利益“蛋糕”。在这种背景下，新股高价发行成为市场“自然选择”的结果。事实上，也为最终的“破发”埋下了伏笔。

    从998点到6124点，再到今天上午的最低点3419点，截止目前，此轮牛市的绝对升幅已遭“腰斩”，熊市已经降临A股市场，而频频出现的“破发”即是其中的标志之一，就像2004年下半年时的大面积“破发”一样。可以想像的是，如果市场仍然如此的疲软，更多的“破发”将在等着我们，这不能说不是投资者的悲哀。

    早在中国平安再融资导致市场暴跌之后，要求“救市”的声音就纷纷出现了。但时至今日，除了证监会的新基金审批在按部就班之外，降低证券交易印花税、改革新股发行制度以及出台重量级的利好措施还不见任何踪影。相反，在大小非解禁的巨大抛压下，投资者的信心被蚕食殆尽，市场的非理性下跌却成为“常态”。

    没有等来“救市”的措施，创出板却因“时机成熟”而即将面世了。3月21日，中国证监会公布了关于创业板的征求意见稿，而根据业内人士的推算，最早将在今年的六月份有上市公司登陆创业板。无论创业板初始的规模有多大，在目前的市场环境中，其负面作用当然不容抹杀，而不是监管层相关人员所说的“影响不大”。

    “破发”了，信心没了，熊市也许真的来了，股改成果正被逐渐的吞食，监管层还不采取相关举措，到底是在等待什么呢？