汇率又称汇价，是一国货币折算成另一国货币的比率。简而言之，汇率是两种货币的比价。从理论上说，同一价值量在国内市场和国际市场上的价格都应该相等，即价值等量定律。国际市场上的价值等量定律可表述为：同一价值量在不同国家的价格相等。用公式表示为：

　　P/U＝EP*/U*（3）

　　式中U为本国的价值总量，P为本国产出的总价格，U*为外国的价值总量，P*为外国产出的总价格，E为单位外币折合的若干本币数（直接标价法）

　　将（3）式改为：

　　E=U*P/UP*=（U*/U）·（P/P*）（4）

　　上式意味着汇率取决于两国总价值比与总价格之比。与本国与外国价值总量比U/U*成反比。与本国与外国的价格总量比P/P*成正比。

　　（3）式反映两国价格水平、价值水平与汇率水平之间的关系，将等式：

　　E=（U*/U）·（P/P*）

　　两边取对数，得到：

　　lnE=(lnP-lnP*)-(lnU-lnU*)

　　令e=lnE,p=lnP,p*=lnP*,u=lnU,u*=lnU*，得到：

　　e=(p-p*)-(u-u*)（5）

　　对（5）式进行变换，令t表示报告期t-1表示基期，则：

　　et-et-1=[(pt-p*t)-(ut-u*t)]-[(pt-1-p*t-1)-(ut-1-u*t-1

　　=[(pt-pt-1)-(p*t-p*t-1)]-[(ut-ut-1)-(u*t-u*t-1

　　得到：Δe=(Δp-Δp*)-(Δu-Δu*)（6）

　　(6)式表明货币升值与贬值是由两国的通货膨胀率差异和价值总量变动差异来决定的。如果，本国的通货膨胀率超过外国(Δp>Δp*),本国价值总量变动率小于外国(Δu<Δu*)。则Δe>0，汇率上升，本币贬值。反之，则汇率下降，本币升值。