历年的熊市中，防御性策略成为度过难关的好办法，2004年对煤电油运的选择，2005年对食品饮料和化肥医药的选择，都是机构投资者在熊市寻找长期抗周期品种，寻求稳定经营企业来规避风险的防御性策略，从2007年10月市场下跌以来，真正活跃的周期性行业并不多见，指标股和大盘蓝筹股更是在宏观经济上升理由不充分的情况下而表现乏力，市场反复启动通货膨胀下的涨价概念之外，在医药、新能源、节能环保和航天军工等行业频频试盘，他们或者以央企整合为股价上涨的催化剂，或者以企业的中报业绩预增为保护伞，但与2004年的情况严重不同的在于，整体行业能够摆脱通货膨胀周期走出独立行情，这些防御性行业的选择还需要时间的考量才能得出正确的结论。

          要真正找到合理的能够完全回避这次通膨周期的抗周期品种非常之难，关键在于难以评估行业产品成本优势是否保持自主定价能力是否持续；输入性通货膨胀直接影响的是成本变化，需求型通货膨胀是导致产品公布应求引发的涨价，两者对企业的影响完全不同，宏观资金紧缩政策应对输入型通货膨胀没有任何帮助，相反还导致国内消费和内需逐步降低；从2007年过热到2008年进入冷却期，内地银行存款准备金率已达16.5％，按资金供求的平衡点来计算，如果一旦升至18％，便会引发信贷扩张期结束，成为压垮房地产行业的最后一根稻草。而漫长的房地产产业链对需求的拉动不可忽视，美国次级债危机后外部需求减缓，国内需求放缓将反过来导致消费振兴乏力，制造业产能过剩发生的概率越来越大，需求不畅成本提高对企业来说是双重致命打击，在高油价背景下，各类企业面临的困扰不仅仅是原材料成本上升的压力，劳动力工资成本上升的压力，还有运输成本高企导致贸易成本上升的压力，北美进口商将目光转向距离更近的供应商以获得钢铁等产品，而运输费用的大涨可能对海外加工和亚洲地区对全球贸易模式产生威胁，即使在国内，销售半径过大的企业同样面临运输成本提高的压力，一些看似抗周期的行业如食品饮料等等，还无法证实自己不会受到类似的冲击，这和企业的定价能力有关，医药行业中普药的生产企业也面临同样的问题，政府采购型的企业如航天军工和铁路建设看似有一定的需求保障，但遗憾的是企业自身和买家（政府）的议价能力非常之弱，产品成本上升的压力同样无法回避；

          4月份人民币新增贷款只同比多增419亿元，明显低于市场预期的反弹，从侧面反映了企业活力开始减退的微妙变化，而信贷增速减缓并非宏观调控的作用，恰恰可能是信贷需求本身出现转冷的趋向，整体企业利润趋降可以从这些宏观变数中推断出来，而银行业作为百业之母，受制于企业盈利能力的强弱转换，虽然机构乐观预期银行业的中报业绩仍保持100%以上的增长，但一般来说银行业的盈利顶峰到开始出现明显回落，最少需要8-12个月，宏观紧缩政策从2007年的6月开始，到现在将近一年的时间，对这个行业的投资一定要看下半年盈利状况如何，当然现在我们已经从大多数制造业遭遇的高通货膨胀挤压利润空间的状况便可以推断出一、二；所以笔者认为市场即使有打防御的打算，但就存量资金的运作来看，对于防御性行业的投入还处于试盘阶段，尚未得到市场的广泛认可，这是一个题材短期快炒和热点快速轮动的混沌阶段，主要是在等待宏观面变化对上市公司盈利预期的传导过程，有趣的是很多东西市场的反应没有提前，反而在政策救市的干预中显得滞后。笔者联系方式QQ101106614