市场上各方花了很多精力和知识在分析宏观经济和指数的运行方式上，笔者现在另辟蹊径各位探讨市场从去年10月的展开熊市以来的下跌主线，以便反证宏观经济变化而后产生的行业性机会，我们就可以发现，在过去牛市机构投资者鼓吹的估值理论存在非常严重的缺陷和不稳定性，并非价值投资的最佳方法。
在市场调整中上涨的板块和行业并不明显，但下跌的主线却清晰可见，从2007年10月以来调整幅度最大的依次是有色金属、房地产、券商金融和汽车、制造业；非常明显前三大板块特别是有色金属和房地产是两年大牛市炒作最为疯狂的板块，这些板块的调整幅度之大（高达70%），下跌趋势之明朗为历史罕见，一方面反映了市场对于过度炒作的一种矫正，另一方面也反映了投资界对高能耗、高投入的行业盈利模式的彻底颠覆，回溯这些行业上涨的原因，主要是对于资产重估和投资收益抱有过度乐观的预期，而企业盈利最后转变为一种题材炒作，深幅调整是长期风险积累所致，过去30年我们的经济发展模式主要是以低成本低附加值的优势参与全球竞争，当经济发展到一定规模后这种优势不复存在，取而代之的是具有一定技术积累和制造能力，拥有足够知识和技能的劳动力资源，现在的状况就是比较优势不够明显，但方向上我们可以看出中国企业正在向具有比较优势的行业变形，或在原有的已经稳居优势的行业上提高产品的附加值，越是不利的宏观经济背景，这种向优势产业集中的速度和趋势越是明显，这也是中国的未来希望所在。
在过去市场不成熟的时候，往往是跌得越深的品种反弹力度越大，但随着市场的做多主线跟紧企业的盈利能力，所以只要宏观经济层面没有明显改观，不要寄希望于上述跌幅深重的板块，相反那些有资源和盈利能力的龙头公司才是反弹的主流行情，从去年10月下跌后上涨幅度超过5%的品种分布来看，资产重组的低价题材股大概28家（包括当前停牌重组），然后有零星的创投概念、农业股和奥运题材品种维持强势，另外就是医药类和受益产品涨价类的品种表现较好，但没有突出的行业特征，也就是说还没有出现机构认可的能够完全抵抗市场下跌的抗周期性行业，我们也可以看出来，虽然市场外部增量资金有限，但存量资金较为可观，一旦出现企业或者行业盈利变化趋势比较明确的状况，不排除局部资金快速压进的状况，在自下而上分析公司的时候，本栏总结了一个经验，那就是中国的企业很少有技术壁垒，技术优势往往会被人才流动带动，加上国人素来不善于创新而善于偷袭模仿，所以技术壁垒很难建立，但可以有资源壁垒和渠道壁垒，资源壁垒如盐湖钾肥、冠农股份，远兴能源、中金黄金等等；渠道壁垒如贵州茅台，专供军政销售渠道至今无人撼动，快速消费品受益CPI上涨的敏感度，能够建立自己的渠道快速推进的企业，往往成长性最好也最快，当前市场的资金如果撇开大盘阴沉沉地下跌带来的忧虑，多思考一下自下而上静心选股的基本理念，相信这样的投入不会被白白浪费。
在市场调整中上涨的板块和行业并不明显，但下跌的主线却清晰可见，从2007年10月以来调整幅度最大的依次是有色金属、房地产、券商金融和汽车、制造业；非常明显前三大板块特别是有色金属和房地产是两年大牛市炒作最为疯狂的板块，这些板块的调整幅度之大（高达70%），下跌趋势之明朗为历史罕见，一方面反映了市场对于过度炒作的一种矫正，另一方面也反映了投资界对高能耗、高投入的行业盈利模式的彻底颠覆，回溯这些行业上涨的原因，主要是对于资产重估和投资收益抱有过度乐观的预期，而企业盈利最后转变为一种题材炒作，深幅调整是长期风险积累所致，过去30年我们的经济发展模式主要是以低成本低附加值的优势参与全球竞争，当经济发展到一定规模后这种优势不复存在，取而代之的是具有一定技术积累和制造能力，拥有足够知识和技能的劳动力资源，现在的状况就是比较优势不够明显，但方向上我们可以看出中国企业正在向具有比较优势的行业变形，或在原有的已经稳居优势的行业上提高产品的附加值，越是不利的宏观经济背景，这种向优势产业集中的速度和趋势越是明显，这也是中国的未来希望所在。
在过去市场不成熟的时候，往往是跌得越深的品种反弹力度越大，但随着市场的做多主线跟紧企业的盈利能力，所以只要宏观经济层面没有明显改观，不要寄希望于上述跌幅深重的板块，相反那些有资源和盈利能力的龙头公司才是反弹的主流行情，从去年10月下跌后上涨幅度超过5%的品种分布来看，资产重组的低价题材股大概28家（包括当前停牌重组），然后有零星的创投概念、农业股和奥运题材品种维持强势，另外就是医药类和受益产品涨价类的品种表现较好，但没有突出的行业特征，也就是说还没有出现机构认可的能够完全抵抗市场下跌的抗周期性行业，我们也可以看出来，虽然市场外部增量资金有限，但存量资金较为可观，一旦出现企业或者行业盈利变化趋势比较明确的状况，不排除局部资金快速压进的状况，在自下而上分析公司的时候，本栏总结了一个经验，那就是中国的企业很少有技术壁垒，技术优势往往会被人才流动带动，加上国人素来不善于创新而善于偷袭模仿，所以技术壁垒很难建立，但可以有资源壁垒和渠道壁垒，资源壁垒如盐湖钾肥、冠农股份，远兴能源、中金黄金等等；渠道壁垒如贵州茅台，专供军政销售渠道至今无人撼动，快速消费品受益CPI上涨的敏感度，能够建立自己的渠道快速推进的企业，往往成长性最好也最快，当前市场的资金如果撇开大盘阴沉沉地下跌带来的忧虑，多思考一下自下而上静心选股的基本理念，相信这样的投入不会被白白浪费。