七月大豆：先磨砺，再现走势

                                       —2008年7月大豆投资分析报告

[摘要]：7月上中旬，在资金的对抗与博弈下，在技术图表关键压力位的制衡下，大豆走势将现振荡局面，中下旬有望启动一个阶段性走势。风险方面主要在于两方面：一是7月上中旬横盘阶段投资者的反复进出与左右碰壁，解决方法为减少操作或短线操作。二是7月下旬盘面方向出来时的反方向持单，解决办法是7月中旬在振荡阶段准备进场做波段性操作时，先试仓（极轻仓）操作；盘面方向出来时，反方向持仓及时果断止损。基本面上关注美国农业部月度供需报告、美豆生长情况、美豆播种情况新信息。

一、6月走势回顾：

2008年6月大豆走势呈现上涨、横盘，而后继续上涨的走势。见下图：

原因分析：

1、启涨：在6月初的三天里，盘面缺乏明确的信息及资金主导，罢工的支撑与原油回落、美元走强的压制抗衡，大豆稍现横盘的局面。6月5日，盘面中的利多信息显现：美豆播种缓慢、阿根廷罢工、美元指数触高回落，连市大豆资金蠢蠢欲动，在消息、技术、资金三方面配合协调的情况，大豆启涨。6月10日美国农业部公布月度供需报告，预计08/09年度美豆结转库存为476万吨，数字不仅低于5月报告中的预估水平，还低于市场预期的水平。预计08/09年度全球期末库存5041万吨。库存偏低从中长期支撑了大豆价格。

2、回调：在大豆价格大涨之后，盘面呈现一定的回调。美豆种植进度有所迎头追上、阿根廷罢工结束的信息压制盘面。

3、再涨：6月下旬，美国天气情况让人担忧，持续的降雨影响作物的种植及生长，同时美元走软、国内资金配合到位，价格再次拉升。

在6月30日美国农业部公布大豆种植面积报告及季度库存报告，前一日，盘面稍现平静等待报告的出台。

具体价位表：

二、基本面分析：

六、七月份对豆价有过或即将产生影响的因素：

1、美国农业部6月月度供需报告：

08/09年度全球大豆供需平衡表（本公司预测）：

2008年6月美国农业部预测的08/09年度大豆供需平衡表：

整个供需格局偏紧，库存不见提升的情形支撑豆价高位运行。在6月份月度供需报告出台前后，豆价受些信息利多带动而上行。

在未来，08/09年度供需格局偏紧从中长期上支撑了豆价，豆价将维持高位运行。

2、美豆播种进度：

上图为自今年4月27日以来截止每周日的美豆播种进度图。从图中可以看到，2008年4月27日至6月中旬以来，今年美豆播种进度一直较去年同期和五年平均偏慢，数据明显低于前期水平。但是6月22日及6月29日的这两次报告中可以明显看出与前期的水平在快速接近。

在6月初，美豆播种进度的缓慢曾为豆价提供了启涨的动力。而在后期这一动力不再存在。豆价在美豆播种进度迎头追上之后，并没有回吐前期建立的风险升水，主要是因为市场将目光放到了美豆种植面积总量的变化与美豆的生长情况方面，我们亦要转换视线。

3、美豆生长情况：

①经过我们的综合测评，各年同期大豆相对长势情况如下图：

从上图可见，2008年截止目前来看，生长情况不是很理想。

②后期发展趋势：

上图为2002年以来，最终的生长情况与6月底、7月初生长情况的对比图，从图中我们可见，除2004年以外，大豆最终的生长情况都不如6月底、7月初的生长情况。

综合以上两方面来看，2008年6月29的生长情况并不理想，后期整体情况想要变好，难度也不小。这从两方面对豆价产生影响：一方面，大豆的质量不好，出售价格可能会相对低一些。二方面，大豆生长不好，收割情况也不好，产量减少。总体上，认为在供给偏紧的大环境下，大豆的生长情况不好将对盘面带来利多作用，利空则难以显现。

4、美国农业部大豆种植面积及库存库存报告：

①大豆种植面积：

2008年6月30日美国农业部报告中预测2008年美豆种植面积为7453万英亩，收获面积为7212万英亩。以此种植面积、以目前美豆的生长情况，美豆08/09年产量将难以达到8500万吨，将对豆价带来较强且较长期的支撑作用。

由于今年美国种植带雨水偏多，大豆种植推迟，关于种植面积目前数字并不是很确定，美国农业部表态将在7月份再次组织人员进行种植面积的实地调查，在8月份再次对种植面积作出报告。

②季度库存：

从图中来看，季度库存数据虽然平平，但是在目前的消费水平下，季度库存数据则相对偏低。

以上四方面为美国情况，08/09年度美国的大豆播种生长情况目前来看不容乐观。

5、阿根廷罢工：

阿根廷的罢工在6月初达到最激烈阶段，也支撑了大豆价格在月初的启涨行情。所谓物极必反，6月中旬罢工缓和，压制了大豆价格，带来了中旬大豆价格回落的局面。目前国内罢工已经停止，双方进入解决矛盾的阶段。

阿根廷执政党立法者在7月1日同意一份修改出口关税体系的提案，根据提案，出口体系将会维持，但大豆出口税的增加将仅适用于那些产量超过750吨的农户。这样，80%的农户（近7万名小型农户）将不受影响，而使得5000个最大的农业生产公司承担45%的出口关税，这5000家公司占到了本年度大豆总产量的60%。

政府与农户的关系、双方协调的结果值得我们关注。如果双方不能协调一致，再次罢工，对盘面形成短期支撑。如果双方协调一致，将意味着我国进口大豆成本的增加，估计我国进口的大豆中将有200万吨以上的大豆受到关税的影响而呈现相对高价。

在近年全球大豆供给偏紧的情况下，阿根廷的关税及相关事件不论结果如何，对市场易于利多，而难于利空。

6、相关市场影响：

①原油走势：

在6月初，盘面消息比较缺乏，大豆走势受原油走势影响偏大。受原油回落的压制，盘面难以启动。在后期，由于大豆自身供给方面的信息比较充裕，受原油走势的影响稍微弱化了一些。

虽然从短暂的一些走势上，大豆与原油亦步亦趋，跟涨跟跌。但是有两方面需要投资者注意：一是近期走势中，大豆与原油时而稍现背离，大豆跟原油涨却不太跟跌。二是原油上涨到如此地步，即使后期回落，也将呈现高位运行，不可能再回到低价区域，而其与大豆的正相关性决定了其对大豆的高位运行是一种支撑作用。

②美元走势：

美元与美豆走势密切负相关。

短期来看，美元指数在74.1到74.5仍是重压力区。中长期来看，美元维持弱势格局的可能性较大。由于其短期的上下振荡，对大豆走势的影响没有单边性，所以在我们操作中，稍作关注即可。中长期上，美元的弱势运行支撑豆价高位运行。

三、技术面分析：

1、资金情况简述：

从国内资金情况来看，在6月份，国内豆市主多资金在6月份主导盘面，出演了初级阶段的多空小规模对战、中级阶段中的多方人气凝聚统一进场、多方人气小幅分化、多方人气再次凝聚、多方人气大幅分化、末级阶段的空方发力、多空对战的不完全周期运作。而目前7月初，正是多空对战，市场暂时缺乏明朗方向与人气分散的阶段。

2、图表分析：

上图为豆一指数周线图，图中最低点出现的时间为4月1日，从图中看目前走势虽仍处于上行趋势，但却在5330线承受了压力。

上图为大豆0901日线图，目前走势仍处于上行趋势，但盘面承压。

从以上资金分析及图表分析中，我们认为7上中旬，资金及图表方面均不支持豆价继续上扬，资金可能将展开多空争持，盘面可能将现振荡横盘。

四、结论：

我们认为：

1、08/09年度美国的大豆播种、生长及产量情况目前看来不容乐观，缓解全球供需紧张局面的希望主要来自南美方面。而我们认为，即使南美继续增产，全球大豆供需格局仍然偏紧。决定后期大豆是高位宽幅振荡或是稳步爬升的关键点可能是在于08/09年度南美的大豆播种情况。

2、而7月，市场在基本面上关注的热点还是在于美豆。关注美国农业部月度供需报告、美豆生长情况、美豆播种情况新信息。

3、走势方面，7月上中旬，在资金的对抗与博弈下，在技术图表关键压力位的制衡下，大豆走势将现振荡局面，中下旬有望启动一个阶段性走势。

4、风险方面主要在于两方面：一是7月上中旬横盘阶段投资者的反复进出与左右碰壁，解决方法为减少操作或短线操作。二是7月下旬盘面方向出来时的反方向持单，解决办法是7月中旬在振荡阶段准备进场做波段性操作时，先试仓（极轻仓）操作；盘面方向出来时，反方向持仓及时果断止损。